Super Micro Computer SMCI Bước Theo Nhiều Đợt Tăng Trưởng Trong Mở Rộng Nền Tảng AI-GPU

Cuộc cách mạng trung tâm dữ liệu đang tạo ra đà tăng trưởng chưa từng có trong chuỗi cung ứng công nghệ. Super Micro Computer (SMCI) nằm tại trung tâm của sự chuyển đổi này, với nhu cầu về Nền tảng AI-GPU thúc đẩy nhiều dòng doanh thu và những thách thức vận hành sẽ định hình hiệu suất ngắn hạn của công ty. Báo cáo lợi nhuận mới nhất của công ty tiết lộ cách các loại đà tăng trưởng khác nhau—từ nhu cầu hạ tầng đến phục hồi cơ cấu sản phẩm—đang định hình vị thế cạnh tranh của họ trong thị trường máy chủ AI bùng nổ.

Nhu cầu trung tâm dữ liệu thúc đẩy các loại đà tăng trưởng khác nhau trong danh mục của SMCI

Đà tăng trong hạ tầng AI không chỉ là một đợt tăng theo chu kỳ—nó phản ánh những thay đổi cấu trúc trong kiến trúc tính toán. SMCI đã mở rộng quy mô mạnh mẽ để bắt kịp thời điểm này, nâng công suất nội bộ lên 52 megawatt trong quý đầu của năm tài chính 2026. Khoản đầu tư vào hạ tầng này cho thấy sự tự tin của công ty vào nhu cầu duy trì đối với các hệ thống tích hợp GPU NVIDIA Blackwell/B300 của họ.

Công ty đang tiến gần đến mục tiêu tham vọng đạt 6.000 rack sản xuất mỗi tháng vào cuối năm tài chính, trong đó có 3.000 rack được trang bị công nghệ làm mát trực tiếp bằng chất lỏng. Việc tăng sản lượng này phản ánh nhu cầu thực sự của thị trường chứ không phải tích trữ tồn kho đầu cơ. Các khách hàng siêu quy mô—những gã khổng lồ trong lĩnh vực điện toán đám mây và huấn luyện AI—tiếp tục đặt hàng lớn cho các kiến trúc tính toán quy mô rack, thiết kế riêng cho huấn luyện AI quy mô lớn, các tác vụ suy luận doanh nghiệp và ứng dụng trực quan hóa.

Các loại đà tăng trưởng này vượt ra ngoài các chỉ số nhu cầu thô. Giải pháp Building Block Solutions (DCBBS) của SMCI đã trở thành điểm khác biệt then chốt, cung cấp cho khách hàng hạ tầng mô-đun, tiết kiệm năng lượng, giải quyết các hạn chế về điện năng và làm mát đang cấp bách đối mặt với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu trên toàn thế giới. Danh mục sản phẩm này kết hợp nhiều lợi thế cạnh tranh: kỹ thuật độc quyền, khả năng giữ chân khách hàng, và các dòng doanh thu biên cao hơn, đủ để biện minh cho các khoản đầu tư mở rộng công suất của công ty.

Phục hồi kinh doanh máy chủ và đà tăng trong công nghệ làm mát trực tiếp bằng chất lỏng

Lĩnh vực máy chủ và lưu trữ của SMCI đã tăng trưởng 50,2% so với cùng kỳ năm trước trong năm tài chính 2025, tạo nền tảng vững chắc cho giai đoạn hiện tại. Tuy nhiên, quý đầu của năm tài chính 2026 gặp phải một số khó khăn tạm thời—việc giao hàng chậm do thay đổi cấu hình khách hàng và trì hoãn chuẩn bị trung tâm dữ liệu đã làm giảm tốc độ tăng trưởng doanh thu, trong khi áp lực giá cạnh tranh càng làm giảm biên lợi nhuận khi SMCI cố giữ các khách hàng chủ chốt.

Tin tốt là: ban lãnh đạo xem đợt chậm này chủ yếu là không thường xuyên. Quý thứ hai có khả năng sẽ phục hồi khi các đơn hàng bị trì hoãn được giao và cấu hình khách hàng trở lại bình thường. Đà tăng trong công nghệ làm mát trực tiếp bằng chất lỏng đặc biệt quan trọng trong giai đoạn phục hồi này. Khi các trung tâm dữ liệu đối mặt với thách thức về mật độ điện năng, vị thế dẫn đầu của SMCI trong các giải pháp làm mát trực tiếp chip đã trở thành chiến lược có giá trị, cho phép tăng mật độ hệ thống và giảm chi phí vận hành—những yếu tố này còn ảnh hưởng mạnh hơn đến quyết định mua hàng so với sức mạnh xử lý thô.

Đà phục hồi này còn mang ý nghĩa quan trọng hơn ngoài việc cân bằng doanh thu. Nó cho thấy khả năng mở rộng công suất vận hành của SMCI đang phù hợp với đường cong nhu cầu của thị trường cuối, thay vì vượt quá yêu cầu của khách hàng. Sự phù hợp này giảm thiểu rủi ro tích trữ tồn kho dư thừa, vấn đề đã làm trì trệ chuỗi cung ứng bán dẫn trong các chu kỳ trước.

Cơ hội mới trong các giải pháp khách hàng và biên AI tối ưu hóa

SMCI đã công bố mở rộng vào các thị trường chưa được khai thác trước đây: máy tính khách hàng, AI biên, và các ứng dụng tiêu dùng. Sáng kiến đa dạng hóa này tận dụng thế mạnh của công ty trong các kiến trúc máy chủ tối ưu hóa AI và thiết kế hệ thống tiết kiệm năng lượng, điều chỉnh các khả năng này cho các dạng nhỏ hơn và môi trường tính toán phân tán.

Công ty dự kiến đạt doanh thu hàng năm 36 tỷ USD vào năm tài chính 2026, tăng trưởng 64% so với cùng kỳ—một dự báo phi thường dựa trên giả định thâm nhập thành công các phân khúc thị trường mới này. Chiến lược mở rộng này quan trọng vì nó không đòi hỏi công nghệ đột phá mới. Thay vào đó, nó áp dụng các năng lực kỹ thuật đã được chứng minh vào các thị trường liền kề, nơi nhu cầu thúc đẩy tăng tốc AI đang nổi lên ngoài các trung tâm dữ liệu siêu quy mô truyền thống.

Cơ hội khách hàng và biên AI cũng giúp giảm rủi ro tập trung khách hàng của SMCI. Trong khi các nhà cung cấp đám mây lớn nhất hiện chiếm phần lớn đơn hàng, việc đẩy mạnh tiêu dùng và biên AI sẽ mở rộng cơ sở doanh thu và ổn định biên lợi nhuận khi công ty vượt qua các cuộc đấu thầu cạnh tranh với các khách hàng siêu lớn.

Thách thức về vốn lưu động và tồn kho cần theo dõi chặt chẽ

Việc mở rộng hoạt động để đáp ứng nhu cầu hạ tầng AI đã tạo ra áp lực tài chính mà các nhà đầu tư cần theo dõi kỹ. Tồn kho cuối kỳ quý I năm tài chính 2026 của SMCI đạt 5,7 tỷ USD, tăng đáng kể so với 4,7 tỷ USD của quý trước. Việc tích trữ tồn kho này đã kéo dài chu kỳ chuyển đổi tiền mặt từ 96 ngày lên 123 ngày—một sự suy giảm gây tiêu hao vốn lưu động đáng kể.

Nguyên nhân chính một phần đến từ cơ cấu khách hàng của SMCI. Việc duy trì mối quan hệ với các khách hàng siêu lớn đòi hỏi chấp nhận mức giá trung bình thấp hơn và điều khoản thanh toán cạnh tranh hơn, dẫn đến mức phải thu cao hơn. Dòng tiền tự do quý I chuyển sang âm mạnh, âm 950 triệu USD, phản ánh rõ quy mô đơn hàng của khách hàng và khoảng cách thời gian giữa việc SMCI phải mua linh kiện và khách hàng thanh toán cuối cùng.

Áp lực vốn lưu động này có thể tiếp tục trong quý hai khi công ty tiếp tục mở rộng sản xuất. Các nhà đầu tư cần nhận thức rằng các khó khăn về dòng tiền ngắn hạn không nhất thiết phản ánh vấn đề căn bản—chúng thường là kết quả tạm thời của quá trình mở rộng nhanh. Tuy nhiên, chúng hạn chế khả năng linh hoạt của công ty trong việc tài trợ các sáng kiến mới, xử lý các gián đoạn cung ứng bất ngờ hoặc trả vốn cho cổ đông.

Các lựa chọn thay thế trong chuỗi cung ứng bán dẫn

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với quá trình xây dựng hạ tầng AI mà không gặp rủi ro vận hành đặc thù của SMCI, chuỗi cung ứng bán dẫn cung cấp các lựa chọn hấp dẫn. Hiện tại, Zacks xếp hạng SMCI ở mức #3 (Giữ), đồng thời nhấn mạnh các lựa chọn có vị thế tốt hơn trong các phân khúc liên quan:

Amkor Technology (AMKR) duy trì xếp hạng Zacks #1 (Mua mạnh), với cổ phiếu tăng 116,2% trong sáu tháng qua. Công ty hưởng lợi từ nhu cầu đóng gói bán dẫn tăng cao khi các nhà sản xuất chip chạy đua đáp ứng đơn hàng cho bộ xử lý AI.

Arista Networks (ANET) có xếp hạng #2 (Mua), với mức tăng 17,8% trong sáu tháng. Thiết bị mạng trung tâm dữ liệu của công ty phục vụ cùng mục đích xây dựng hạ tầng thúc đẩy tăng trưởng của SMCI, hoạt động với chuỗi cung ứng đơn giản hơn.

Advanced Energy Industries (AEIS) cũng được xếp hạng #2 (Mua), với thành tích ấn tượng 81,7% trong sáu tháng. Công ty cung cấp các giải pháp phân phối điện và quản lý năng lượng cho trung tâm dữ liệu và các nhà máy sản xuất mở rộng để triển khai AI—một lĩnh vực ít bị ảnh hưởng bởi áp lực giá và gián đoạn vốn lưu động hơn so với sản xuất máy chủ.

Những lựa chọn này phản ánh các kênh tiếp xúc khác nhau với cùng một chủ đề nền tảng: đầu tư có cấu trúc vào hạ tầng AI. Trong khi SMCI cung cấp đòn bẩy trực tiếp đối với xây dựng trung tâm dữ liệu, các công ty này tham gia vào các phần bổ sung của chuỗi giá trị với các hồ sơ rủi ro và đặc điểm tài chính khác nhau.