Cocoa phục hồi nhờ lo ngại về sản lượng trong khi thị trường toàn cầu đối mặt với tình trạng cung vượt cầu

Hợp đồng tương lai ca cao đã có một sự phục hồi nhẹ vào thứ Hai, với hợp đồng tại New York tăng 45 điểm (+1,08%) và hợp đồng London tăng 84 điểm (+2,88%). Sự tăng giá này diễn ra trong bối cảnh có dấu hiệu cho thấy các chuyến hàng đến các cảng Tây Phi đang chậm lại—một diễn biến khiến các nhà giao dịch đóng các vị thế bán khống và xem xét lại quan điểm giảm giá của họ. Mặc dù có sự phục hồi chiến thuật này, giá ca cao vẫn phải đối mặt với những khó khăn kéo dài từ nguồn cung toàn cầu dồi dào và nhu cầu tiêu dùng yếu ớt, tiếp tục gây áp lực lên giá cả tại nhiều trung tâm giao dịch.

Dữ liệu từ Bờ Biển Ngà cho thấy các nông dân đã vận chuyển 1,23 triệu tấn (MMT) ca cao đến các cảng trong năm tiếp thị hiện tại đến đầu tháng 2, giảm 4,7% so với 1,24 MMT cùng kỳ năm trước. Là nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới, các diễn biến tại Bờ Biển Ngà ảnh hưởng đáng kể đến xu hướng giá toàn cầu. Chỉ tuần trước, giá ca cao tại New York đã chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi hợp đồng London giảm xuống mức thấp nhất trong 2,5 năm, phản ánh áp lực bán mạnh mẽ đã định hình các tháng gần đây.

Hạn chế nguồn cung mang lại hỗ trợ nhẹ cho thị trường ca cao

Trong khi lượng ca cao giao hàng từ Bờ Biển Ngà đang chậm lại, dự báo về sản lượng ca cao toàn cầu lại phác họa một bức tranh phức tạp hơn. StoneX dự báo thặng dư 287.000 tấn cho mùa vụ 2025/26 hiện tại, cho thấy rằng ngay cả khi các chuyến hàng giảm tốc, nguồn cung vẫn còn dồi dào. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 1,1 triệu tấn, củng cố lo ngại về quá tải trong thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, các trở ngại về sản xuất ở các khu vực khác cũng cung cấp một số hỗ trợ bù đắp—xuất khẩu ca cao của Nigeria trong tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 35.203 tấn, và hiệp hội của quốc gia này dự báo sản lượng sẽ giảm 11% cho niên vụ 2025/26 so với ước tính trước đó. Đối với một mặt hàng gắn bó chặt chẽ với chu kỳ kinh tế như ca cao, nguồn cung nhỏ hơn từ các nhà sản xuất phụ có thể mang lại sự hỗ trợ tâm lý ngay cả khi cân đối toàn cầu còn nhiều bất ổn.

Các dự báo mới nhất của ICCO nhấn mạnh sự thay đổi mạnh mẽ trong động thái của thị trường ca cao. Tổ chức này đã giảm dự báo thặng dư cho năm 2024/25 xuống còn chỉ 49.000 tấn vào tháng 12—một mức giảm đáng kể so với dự báo 142.000 tấn vào tháng 11 và là lần đầu tiên trong bốn năm có thặng dư sau một giai đoạn thâm hụt lớn. Các ước tính trước đó cho rằng năm 2023/24 sẽ chịu thâm hụt -494.000 tấn, lớn nhất trong hơn 60 năm.

Nhu cầu yếu khiến ca cao vẫn chịu áp lực

Thách thức cơ bản đối với giá ca cao không nằm ở sản lượng mà ở tiêu thụ. Barry Callebaut AG, nhà cung cấp sô cô la lớn nhất thế giới, tiết lộ doanh số bán ca cao giảm 22% trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty cho biết nguyên nhân là “nhu cầu thị trường tiêu cực và sự chuyển hướng chiến lược sang các phân khúc có biên lợi nhuận cao hơn,” cho thấy ngay cả các nhà mua công nghiệp lớn cũng đang giảm mua ca cao trong bối cảnh giá cao.

Dữ liệu về nghiền—một chỉ số quan trọng về nhu cầu—cho thấy sự yếu đi trên phạm vi rộng. Việc nghiền ca cao tại châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý cuối cùng xuống còn 304.470 tấn, tệ hơn mức giảm dự kiến 2,9% và là quý tệ nhất trong 12 năm. Tại châu Á, hoạt động nghiền giảm 4,8% so với cùng kỳ xuống còn 197.022 tấn, trong khi các nhà máy ở Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn. Người tiêu dùng toàn cầu vẫn tiếp tục phản kháng trước giá sô cô la cao, tạo thành một vòng luẩn quẩn khi nhu cầu bị phá hủy lại thúc đẩy các quyết định sản xuất.

Tồn kho tích lũy trở lại trong khi triển vọng thời tiết vẫn hỗ trợ

Tình hình tồn kho tại Mỹ đã bắt đầu thay đổi sau khi chạm đáy vào cuối tháng 12. Các kho dự trữ theo giám sát của ICE tại các cảng Mỹ đã phục hồi lên 1,775 triệu bao vào thứ Năm tuần trước, tăng so với mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1,626 triệu bao vào ngày 26 tháng 12. Mặc dù việc tích trữ này thường gây áp lực giảm giá, nhưng nó cũng phản ánh thực tế rằng ca cao không đang gặp phải tình trạng khan hiếm cấp tính—một yếu tố làm dịu đi khả năng tăng giá.

Về mặt hỗ trợ tích cực hơn, điều kiện thời tiết tại Tây Phi đã cải thiện rõ rệt. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) nhấn mạnh rằng thời tiết thuận lợi tại Bờ Biển Ngà và Ghana dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch từ tháng 2 đến tháng 3, với các nông dân báo cáo rằng các quả ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm ngoái. Mondelez tiết lộ rằng số lượng quả ca cao hiện tại trong khu vực cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và “lớn hơn đáng kể” so với vụ mùa năm ngoái. Mùa thu hoạch chính của Bờ Biển Ngà hiện đang diễn ra, với các nông dân lạc quan về chất lượng mùa vụ. Những điều kiện nông nghiệp thuận lợi này, trái ngược với dự đoán về giá, lại tạo áp lực giảm giá do kỳ vọng về nguồn cung tăng lên, mặc dù chúng hỗ trợ các nền kinh tế nông nghiệp khu vực.

Bức tranh giá ca cao phức tạp

Thị trường ca cao phản ánh sự mất cân đối cơ bản giữa dư cung cấu trúc và tình trạng cung ứng tạm thời thắt chặt. Sự phục hồi nhẹ vào thứ Hai cho thấy cảm xúc có thể thay đổi nhanh chóng khi xuất hiện các diễn biến cung cấp bất ngờ, nhưng môi trường cơ bản vẫn là dư thừa. Với dự báo thặng dư toàn cầu dự kiến kéo dài đến năm 2026/27 theo ước tính của Rabobank là 250.000 tấn, và nhu cầu tiếp tục chậm lại do sự kết hợp của giá cao và xu hướng thay đổi sở thích tiêu dùng, ca cao đối mặt với triển vọng đầy thử thách. Sự phục hồi ngắn hạn mang lại cơ hội quản lý rủi ro, nhưng bức tranh dài hạn vẫn bị áp lực bởi sự mất cân đối căn bản giữa những gì thế giới sản xuất và những gì người tiêu dùng sẵn sàng mua ở mức giá hiện tại.