Cổ phiếu của Kratos Defense gặp khó khăn do vấn đề định giá, không phải vấn đề về sản phẩm

Cổ phiếu của Kratos Defense & Security Solutions (NASDAQ: KTOS) gần đây đã chịu áp lực, khi các nhà đầu tư dường như bị hoảng loạn bởi những yếu tố vượt xa các báo cáo lợi nhuận điển hình. Trong khi câu chuyện nền tảng vẫn còn hấp dẫn — công ty thực sự đứng ở hàng đầu trong công nghệ phòng thủ tiên tiến — thủ phạm thực sự đằng sau những khó khăn của cổ phiếu dường như đơn giản hơn nhiều: mức giá mà các nhà đầu tư đang trả cho những khả năng đó đã đạt đến mức không bền vững.

Lợi thế về Công nghệ Quân sự

Kratos đã xây dựng một danh mục ấn tượng trong một trong những lĩnh vực mua sắm nóng nhất của Lầu Năm Góc: hệ thống tự hành tiên tiến và các nền tảng phòng thủ thế hệ tiếp theo. Danh mục của công ty bao gồm nhiều lĩnh vực có nhu cầu cao mà ít đối thủ nào có thể sánh kịp.

Công ty sản xuất drone tập bắn mục tiêu và XQ-58 Valkyrie — chính thức gọi là máy bay chiến đấu hợp tác “bạn đồng trung thành” — đã thu hút sự chú ý đáng kể từ Không quân và Hải quân Hoa Kỳ. Cả hai nhánh quân đội đều đã đánh giá Valkyrie để thử nghiệm vận hành, cho thấy sự quan tâm đáng kể ở cấp cao nhất. Trong một mối quan hệ hợp tác chiến lược với nhà thầu quốc phòng hàng đầu Northrop Grumman (NYSE: NOC), Kratos đang làm việc để chuyển đổi chương trình Valkyrie từ giai đoạn phát triển sang giai đoạn triển khai.

Ngoài các hệ thống không người lái, Kratos hoạt động trên một phạm vi ứng dụng quốc phòng đáng kể khác: hệ thống kiểm soát vệ tinh dựa trên mặt đất, công nghệ đẩy cho drone và tên lửa, nền tảng vũ khí diệt quấy loitering, và các chương trình nghiên cứu tiên tiến về đẩy siêu âm và hệ thống tên lửa nâng cao. Đối với bất kỳ nhà đầu tư nào theo dõi dòng chảy chi tiêu quốc phòng, Kratos rõ ràng đang nằm trong nhiều hướng tăng trưởng cùng lúc.

Khi Khả năng Không Đảm Bảo Lợi Nhuận

Điều khiến câu chuyện của Kratos trở nên phức tạp là ở chỗ. Thị trường nhìn nhận về công ty đã khiến trường hợp đầu tư trở nên gần như quá phổ biến. Sự công nhận rộng rãi này đã đẩy các chỉ số định giá vào vùng cực — vùng mà rõ ràng không phản ánh đúng những gì công ty thực sự mang lại về lợi nhuận và tạo ra tiền mặt.

Các chỉ số định giá hiện tại cho thấy một bức tranh rõ ràng: Kratos giao dịch ở mức khoảng 800 lần lợi nhuận sau thuế trong quá khứ và khoảng 200 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai. Ngay cả đối với một nhà thầu quốc phòng tăng trưởng cao hoạt động trong điều kiện thị trường thuận lợi, những hệ số này rất khó để biện minh dựa trên các yếu tố cơ bản. Tình hình càng trở nên đáng lo ngại hơn khi xem xét chất lượng lợi nhuận. Công ty vẫn tiếp tục tiêu tiền mặt hoạt động, nghĩa là lợi nhuận báo cáo của họ thiếu sự hỗ trợ quan trọng từ dòng tiền tự do dương. Khi lợi nhuận của một công ty tồn tại trên giấy tờ nhưng lại tiêu tốn tiền mặt thực tế, các hệ số định giá càng trở nên đáng ngờ hơn.

Sự không khớp này phản ánh mâu thuẫn đầu tư trung tâm: Kratos có thể công nghệ xuất sắc và nằm trong các thị trường phù hợp, nhưng với giá cổ phiếu hiện tại, thị trường đã định giá không chỉ thành công mà còn hoàn hảo. Bất kỳ sự thất vọng nào — dù trong việc thắng thầu hợp đồng, tiến độ sản xuất hay các mốc lợi nhuận — đều có thể gây ra sự điều chỉnh giảm mạnh.

Phán quyết dành cho Nhà Đầu Tư

Câu chuyện của Kratos không bị phá vỡ; thay vào đó, nó đã trở nên quá đắt đỏ để sử dụng thực tế. Các sản phẩm của công ty phù hợp, cơ hội thị trường là thực sự, và các mối quan hệ hợp tác với Northrop Grumman xác nhận năng lực kỹ thuật của họ. Tuy nhiên, tất cả những điểm tích cực này không thay đổi thực tế cơ bản: trả 800 lần lợi nhuận sau thuế trong quá khứ và 200 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai cho một công ty tiêu tốn tiền mặt là rủi ro đáng kể so với phần thưởng tiềm năng.

Các nhà đầu tư cân nhắc mua cổ phiếu của Kratos nên nhận thức rằng việc mua ở mức định giá này đòi hỏi sự tự tin cực độ rằng công ty không chỉ thành công mà còn cuối cùng sẽ đạt lợi nhuận và tạo ra dòng tiền tự do tích cực ở quy mô lớn. Lịch sử cho thấy điều đó là một tiêu chuẩn cao để vượt qua. Hãy xem xét rằng khi Netflix gia nhập danh sách đầu tư cao cấp vào tháng 12 năm 2004 ở các điểm mua đề xuất, khoản đầu tư 1.000 USD đã tăng lên khoảng 450.000 USD vào đầu năm 2026. Tương tự, Nvidia khi được đưa vào danh sách vào tháng 4 năm 2005 ở mức đề xuất đã tạo ra khoảng 1,2 triệu USD từ khoản đầu tư 1.000 USD đó. Mặc dù những ví dụ này là những thành công ngoại lệ, chúng minh họa rõ ràng thế nào là các khoản đầu tư mang tính biến đổi thực sự — và chúng hiếm đến mức nào.

Đối với Kratos, câu hỏi không phải là công ty có tốt không; mà là liệu nó có đủ tốt để biện minh cho mức giá thị trường hiện tại hay không. Dựa trên các mức định giá và dòng tiền hiện tại, câu trả lời có vẻ là không.