Thặng dư đường toàn cầu làm giảm giá trong bối cảnh sản lượng kỷ lục tăng mạnh

Thị trường đường đang chịu áp lực giảm mạnh khi sản lượng toàn cầu đạt mức kỷ lục vượt xa nhu cầu. Tháng Ba, hợp đồng đường thế giới #11 NY (SBH26) giảm 0,02 điểm (-0,14%) trong phiên, trong khi hợp đồng đường trắng ICE London tháng Ba (SWH26) giảm 1,60 điểm (-0,39%). Những mất mát này kéo dài suốt một tuần, với giá đường NY giảm xuống mức thấp nhất trong 2,5 tháng và giá London lao dốc xuống mức thấp nhất trong 5 năm. Những lo ngại về thiếu cung chưa từng có nay đã được thay thế bằng thực tế dư thừa, và sự chuyển dịch cơ bản này tiếp tục làm giảm tâm lý thị trường tại các trung tâm giao dịch lớn.

Ấn Độ và Brazil thúc đẩy tăng trưởng sản lượng, làm giảm ổn định thị trường

Ấn Độ đã nổi lên như một động lực chính thúc đẩy tăng trưởng sản xuất toàn cầu. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo tháng 1 năm 2026 rằng sản lượng đường của Ấn Độ từ ngày 1 tháng 10 đến giữa tháng 1 đạt 15,9 triệu tấn (MMT), tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. Nhìn vào toàn bộ mùa vụ 2025/26, ISMA nâng dự báo sản lượng lên 31 MMT từ mức dự báo trước là 30 MMT—tăng 18,8% so với năm trước. Đặc biệt, ISMA cũng giảm dự báo tiêu thụ ethanol nội địa từ 5 MMT xuống còn 3,4 MMT, giải phóng thêm lượng đường để xuất khẩu.

Brazil, nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới, cũng đang tăng cường sản lượng. Sản lượng đường tích lũy của Brazil tại khu vực Trung-Nam đến tháng 12 năm 2025 tăng 0,9% lên 40,222 MMT, tỷ lệ ép mía cho đường tăng lên 50,82% trong mùa 2025/26 từ mức 48,16% của năm trước. Cơ quan dự báo mùa vụ chính thức của Brazil, Conab, đã nâng dự báo sản lượng năm 2025/26 lên 45 MMT vào tháng 11 năm 2025, từ dự báo trước là 44,5 MMT. Sự tăng trưởng đột biến này trái ngược rõ rệt với mức tiêu thụ tăng trưởng khiêm tốn hơn, khiến thị trường toàn cầu rơi vào tình trạng thiếu hụt cấu trúc.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng góp phần tạo áp lực cung. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo tháng 10 năm 2025 rằng vụ mùa 2025/26 của Thái Lan sẽ tăng 5% so với cùng kỳ lên 10,5 MMT, bổ sung thêm khối lượng vào các thị trường xuất khẩu cạnh tranh.

Chính sách xuất khẩu và điều chỉnh hạn ngạch làm tăng áp lực cung

Quyết định của Ấn Độ tăng xuất khẩu đường đã đẩy giá toàn cầu xuống thấp hơn nữa. Sau khi giới hạn hạn ngạch trong mùa 2022/23 để bảo vệ nguồn cung nội địa, Bộ Nông nghiệp Ấn Độ thông báo tháng 11 năm 2025 rằng các nhà máy đường sẽ được phép xuất khẩu 1,5 MMT trong mùa 2025/26. Các quan chức chính phủ đã gợi ý khả năng mở rộng hạn ngạch xuất khẩu hơn nữa, điều này sẽ giúp giải phóng dư thừa nội địa của Ấn Độ nhưng đồng thời làm giảm giá trên toàn cầu. Là nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới, sự chuyển hướng xuất khẩu của Ấn Độ có ảnh hưởng lớn đến thị trường quốc tế.

Xu hướng xuất khẩu của Brazil cũng tăng cao tương tự. Nhiều công ty dự báo đã dự đoán xuất khẩu mạnh trong mùa 2025/26, mặc dù công ty tư vấn Safras & Mercado dự đoán sẽ có sự đảo chiều trong tương lai. Công ty này dự báo sản lượng của Brazil trong mùa 2026/27 sẽ giảm 3,91% xuống còn 41,8 MMT, với xuất khẩu giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 30 MMT—cho thấy đỉnh sản lượng có thể chỉ mang tính tạm thời, không phải là sự thay đổi cấu trúc dài hạn.

Nhiều tổ chức đồng thuận dự báo dư thừa

Mức độ dư thừa vẫn là điểm tranh luận giữa các nhà phân tích hàng hóa, nhưng tất cả các dự báo chính đều đồng ý rằng tình trạng cung vượt cầu vẫn tiếp diễn. Green Pool Commodity Specialists dự báo dư thừa toàn cầu 2,74 MMT cho mùa 2025/26 và dư thừa nhỏ hơn 156.000 MT cho mùa 2026/27. StoneX đưa ra dự báo dư thừa nhỏ hơn, khoảng 2,9 MMT cho 2025/26. Covrig Analytics ban đầu ước tính dư thừa 4,1 MMT vào tháng 10 nhưng đã nâng dự báo lên 4,7 MMT vào tháng 12—cho thấy tình hình ngày càng xấu đi. Ở mức cực đoan, nhà giao dịch đường Czarnikow dự báo dư thừa 8,7 MMT, tăng so với ước tính 7,5 MMT của tháng 9.

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) có quan điểm trung hòa hơn, dự báo dư thừa 1,625 triệu MT cho mùa 2025/26 sau khi dự báo thiếu hụt 2,916 triệu MT trong mùa 2024/25. Tuy nhiên, ISO lưu ý rằng dư thừa này do sản lượng tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. ISO dự báo sản lượng đường toàn cầu sẽ tăng 3,2% so với năm trước, đạt 181,8 triệu MT cho mùa 2025/26, vượt xa mức tăng tiêu thụ dự kiến chỉ 1,4%.

Báo cáo tháng 12 của USDA báo hiệu dư thừa cấu trúc

Báo cáo hai năm của Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) công bố ngày 16 tháng 12 năm 2025 mô tả rõ ràng tình trạng dư thừa kéo dài. USDA dự báo sản lượng đường toàn cầu mùa 2025/26 sẽ tăng 4,6% so với năm trước, đạt kỷ lục 189,318 MMT, trong khi tiêu thụ toàn cầu chỉ tăng chậm 1,4% lên 177,921 MMT. Khoảng cách giữa sản lượng và tiêu thụ này đảm bảo giá tiếp tục chịu áp lực giảm trong suốt năm marketing.

Dịch vụ Nông nghiệp Nước ngoài của USDA cung cấp dự báo chi tiết theo quốc gia. Sản lượng của Brazil trong mùa 2025/26 dự kiến đạt kỷ lục 44,7 MMT, tăng 2,3% so với mùa 2024/25. Dự báo của Ấn Độ còn tích cực hơn: FAS ước tính sản lượng mùa 2025/26 đạt 35,25 MMT, tăng 25% so với cùng kỳ, nhờ mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng mía. Sản lượng của Thái Lan dự kiến đạt 10,25 MMT, tăng 2%. Kho dự trữ cuối kỳ toàn cầu dự kiến giảm nhẹ 2,9% so với năm trước, còn 41,188 MMT—một mức giảm nhẹ không đủ để cân bằng thị trường một cách đáng kể.

Nhìn về phía trước: Khi nào áp lực cung sẽ giảm?

Trong khi điều kiện hiện tại vẫn còn trong xu hướng giảm giá, một số dự báo cho rằng có thể sẽ có sự giảm bớt. Covrig Analytics dự đoán dư thừa toàn cầu mùa 2026/27 sẽ giảm mạnh xuống còn 1,4 MMT khi giá thấp hơn làm giảm sản xuất và tiêu thụ dần tăng trở lại. Dự báo của Safras & Mercado về giảm sản lượng Brazil trong mùa 2026/27 cho thấy đỉnh sản xuất hiện tại có thể chỉ là đỉnh chu kỳ, không phải là sự thay đổi cấu trúc dài hạn.

Tuy nhiên, hiện tại, giá vẫn duy trì dưới mức trung bình dài hạn, với các hợp đồng NY và London đều thử nghiệm mức thấp nhiều tháng hoặc nhiều năm. Các nhà giao dịch và nhà sản xuất toàn cầu đang thích nghi với thị trường nơi sản lượng đã chuyển từ thiếu hụt sang dư thừa đáng kể—một sự đảo chiều cấu trúc có khả năng kéo dài cho đến khi các hạn chế về năng lực toàn cầu hoặc sự phục hồi nhu cầu cân bằng lại thị trường. Quỹ đạo hiện tại của thị trường đường cho thấy tốc độ thay đổi nhanh chóng của các yếu tố cơ bản khi nhiều vùng sản xuất cùng đạt mùa vụ bội thu, đều hướng tới thị trường xuất khẩu trong cùng một mùa vụ.