Tại sao lợi thế chiến lược của GE Aerospace trong Quản lý Động cơ có thể xứng đáng được xem xét lại về đầu tư

Phản ứng của các nhà đầu tư đã rất gay gắt đối với thông báo lợi nhuận gần đây của GE Aerospace, đặc biệt là với hướng dẫn của ban quản lý cho rằng biên lợi nhuận hoạt động sẽ duy trì tương đối ổn định đến năm 2026. Ban đầu, điều này có vẻ là một điều thất vọng đối với một công ty dự kiến sẽ mở rộng doanh thu trong phạm vi hai chữ số thấp. Tuy nhiên, việc xem xét kỹ hơn các động thái kinh doanh cơ bản và hướng dẫn tài chính cho thấy có những lý do thuyết phục để có một cái nhìn lạc quan hơn về triển vọng dài hạn của công ty.

Thách thức cốt lõi bắt nguồn từ những thay đổi trong cách các hãng hàng không quản lý tồn kho động cơ dự phòng của họ. Sau các gián đoạn chuỗi cung ứng liên quan đến đại dịch, các hãng đã tích trữ thêm động cơ dự phòng để đảm bảo liên tục hoạt động. Giờ đây, khi chuỗi cung ứng toàn cầu đã trở lại bình thường, các hãng hàng không đang cố ý giảm tỷ lệ động cơ dự phòng — tỷ lệ phần trăm động cơ dự phòng so với đội tàu hoạt động. Giám đốc tài chính Rahul Ghai đã thừa nhận điều này trong các cuộc thảo luận về lợi nhuận, lưu ý rằng “biên lợi nhuận dự kiến sẽ duy trì ở mức gần như không đổi trong năm 2026” do việc chuẩn hóa tồn kho này. Sự chuyển đổi này đang tạo ra một áp lực tạm thời lên biên lợi nhuận mà thị trường dường như đã hiểu nhầm thành sự suy giảm cơ bản rộng hơn.

Hiểu lầm của Thị trường về Tỷ lệ Động cơ Dự phòng và Đòn bẩy

Để hiểu tại sao cách hiểu sai này lại tạo ra cơ hội đầu tư tiềm năng, cần phải nắm rõ cấu trúc kinh doanh của GE Aerospace. Công ty thiết kế và sản xuất động cơ máy bay thương mại, chủ yếu là CFM56 (được sử dụng trên các dòng Boeing 737 và Airbus A320 cũ) và LEAP thế hệ mới (được lắp trên 737 MAX và A320neo).

Công thức tài chính của mô hình này đáng chú ý: các động cơ mới sản xuất thường được bán với biên lợi nhuận rất thấp hoặc âm ban đầu. Đòn bẩy lợi nhuận thực sự xuất hiện qua các hợp đồng dịch vụ kéo dài hàng thập kỷ và doanh số bán động cơ dự phòng. Động cơ máy bay hoạt động hơn 40 năm, tạo ra các dòng doanh thu hậu mãi đáng kể. Trong thời kỳ khủng hoảng chuỗi cung ứng, các hãng hàng không ưu tiên mua động cơ dự phòng, vốn mang biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với lắp đặt động cơ ban đầu. Khi tỷ lệ này trở lại bình thường, GE sẽ đối mặt với áp lực biên lợi nhuận trong ngắn hạn — nhưng đây chỉ là giai đoạn chuyển tiếp chứ không phải là sự suy giảm vĩnh viễn.

Cách Chuyển Đổi Danh Mục Động Cơ Tăng Cường Sức Mạnh Cho Phạm Vi Thị Trường Dài Hạn

Hai chỉ số chính cho thấy triển vọng lạc quan dài hạn của ban quản lý vẫn còn hợp lý. Thứ nhất, tỷ lệ nghỉ bay của các máy bay trang bị động cơ GE vào năm 2026 dự kiến chỉ khoảng 2%, phù hợp với mức thấp trong phạm vi hướng dẫn 2-3% của ban quản lý. Điều này cho thấy các máy bay cũ trang bị động cơ GE vẫn tiếp tục hoạt động lâu hơn dự kiến, trực tiếp mang lại lợi nhuận từ dịch vụ hậu mãi — lĩnh vực vốn luôn mang lại lợi nhuận cao nhất của công ty.

Thứ hai, trong khi việc giảm doanh số động cơ dự phòng làm thu hẹp biên lợi nhuận trong ngắn hạn, tỷ lệ tăng của doanh số động cơ lắp đặt so với dự phòng thực tế lại củng cố tiềm năng lợi nhuận dài hạn. Các động cơ lắp đặt hoạt động liên tục trong suốt vòng đời 40 năm của chúng, tích lũy nhiều giờ bay hơn so với các động cơ dự phòng nằm trong phòng bảo trì. Khi sản xuất LEAP tăng tốc và các hạn chế chuỗi cung ứng giảm bớt, các lắp đặt sẽ ngày càng chiếm ưu thế trong khối lượng giao hàng, định vị GE cho khả năng sinh lợi dài hạn vượt trội ngay cả khi các báo cáo năm 2026 cho thấy biên lợi nhuận ổn định.

Di Sản Sinh Lợi của Tăng Trưởng Động Cơ Lắp Đặt

Công ty dự kiến tiếp tục tăng tốc giao hàng động cơ LEAP khi chuỗi cung ứng ổn định hơn. Sự chuyển đổi này — từ việc bán động cơ dự phòng dựa trên khủng hoảng sang việc triển khai động cơ lắp đặt đã được chuẩn hóa — thể hiện một bước chuyển biến tích cực về mặt cơ bản mặc dù ảnh hưởng ngắn hạn đến biên lợi nhuận. Các nhà đầu tư nhầm lẫn áp lực biên lợi nhuận hàng quý với sự suy giảm chất lượng kinh doanh, dường như đã nhầm lẫn cơ chế tài chính ngắn hạn với vị thế cạnh tranh dài hạn.

GE Aerospace giao dịch ở mức khoảng 40 lần lợi nhuận dự kiến năm 2026, ít nhiều không mang lại một định giá hấp dẫn rõ ràng. Tuy nhiên, đợt bán tháo gần đây không có lý do căn bản. Mô hình kinh doanh của công ty vẫn còn nguyên vẹn, lợi thế cạnh tranh trong công nghệ động cơ vẫn tồn tại, và khả năng tạo dòng tiền dài hạn từ quản lý cơ sở lắp đặt dường như đã sẵn sàng cho sự tăng trưởng bền vững. Phản ứng quá mức của thị trường đối với các áp lực biên lợi nhuận tạm thời tạo ra một cơ hội đáng chú ý cho các nhà đầu tư kiên nhẫn, dài hạn, sẵn sàng nhìn xa hơn sự thất vọng ngắn hạn và nhận ra sức mạnh cơ bản của vị thế thị trường chiến lược của GE Aerospace.