Có phải Bóng bóng Vốn cổ phần tư nhân sắp vỡ? Các điểm yếu của thị trường ngày càng sâu sắc khi lãi suất duy trì ở mức cao

Những lo ngại về bong bóng đầu tư tư nhân ngày càng gia tăng khi điều kiện thị trường thay đổi mạnh mẽ từ môi trường lãi suất thấp đã thúc đẩy sự tăng trưởng bùng nổ của ngành. Với tổng tài sản đầu tư tư nhân đạt 3,5 nghìn tỷ USD vào năm 2023, ngành này hiện đang đối mặt với áp lực ngày càng lớn từ lãi suất cao và các điểm yếu cấu trúc có thể gây ra các điều chỉnh lớn.

Vấn đề định giá trong thị trường đầu tư tư nhân

Sự mở rộng nhanh chóng của đầu tư tư nhân che giấu một điểm yếu cơ bản: thiếu cơ chế định giá minh bạch. Khác với thị trường công khai, nơi định giá liên tục được thử nghiệm dựa trên dữ liệu giao dịch thực tế, các khoản đầu tư tư nhân hoạt động trong môi trường tương đối mờ nhạt. Khoảng cách thông tin này đã cho phép các định giá tăng đáng kể, được thúc đẩy bởi dòng vốn chưa từng có đổ vào để tìm kiếm lợi nhuận trong môi trường lãi suất cao. Môi trường lãi suất cao ngày nay phơi bày sự mong manh của các định giá này — nhiều thương vụ được thực hiện ở mức giá đỉnh nay gặp khó khăn trong việc chứng minh luận điểm đầu tư khi chi phí vay mượn tăng vọt.

Lãi suất tăng siết chặt lợi nhuận và biên lợi nhuận

Mô hình lợi nhuận của ngành đã được xây dựng cho một thời kỳ kinh tế khác. Khi vốn rẻ và tín dụng chảy tự do, đầu tư tư nhân có thể tận dụng đòn bẩy mạnh mẽ, áp dụng các cải tiến vận hành và thoái vốn với lợi nhuận hấp dẫn. Tuy nhiên, lãi suất tăng đã thay đổi căn bản phép tính này. Các công ty có khoản nợ lớn hơn phải đối mặt với biên lợi nhuận thu hẹp, trong khi giá trị thoái vốn bị nén lại do lãi suất chiết khấu áp dụng cho dòng tiền tương lai tăng lên. Kết quả là giai đoạn điều chỉnh đau đớn, lợi nhuận thực hiện thấp hơn mong đợi của nhà đầu tư, có thể dẫn đến rút vốn khỏi lĩnh vực này.

Quỹ hưu trí và người nghỉ hưu đối mặt với rủi ro ngày càng lớn

Có lẽ khía cạnh đáng lo ngại nhất của các thách thức trong đầu tư tư nhân là sự tập trung rủi ro trong các quỹ hưu trí và tài khoản nghỉ hưu. Những tổ chức này, đầu tư mạnh vào đầu tư tư nhân như một loại tài sản “không tương quan”, hiện đang mang theo rủi ro đáng kể khi thị trường có dấu hiệu căng thẳng. Một đợt điều chỉnh kéo dài trong định giá đầu tư tư nhân có thể ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của quỹ hưu trí, làm giảm thu nhập nghỉ hưu của hàng triệu người và có thể gây áp lực lên ngân sách công khi các chính phủ can thiệp để hỗ trợ các kế hoạch thiếu hụt quỹ. Người nộp thuế và người nghỉ hưu đều có lợi ích trong việc thị trường đầu tư tư nhân ổn định hay tiếp tục xấu đi.

Bức tranh kinh tế rộng lớn hơn

Trong khi một số nhà bình luận cho rằng việc cắt giảm lãi suất trong tương lai có thể mang lại sự cứu trợ, ngành đầu tư tư nhân đang đối mặt với các rào cản cấu trúc vượt ra ngoài chính sách tiền tệ. Việc mở rộng nhanh chóng của ngành đã góp phần đẩy giá tài sản tăng cao trên toàn nền kinh tế, và bất kỳ sự điều chỉnh kéo dài nào cũng có thể gây ra các tác động dây chuyền đối với hoạt động kinh tế rộng lớn hơn. Ngay cả một sự giảm giá từ từ của định giá đầu tư tư nhân, thay vì một cú sốc mạnh, cũng có thể hạn chế khả năng tiếp cận vốn cho các hoạt động khởi nghiệp và tái cấu trúc phụ thuộc vào nguồn tài chính từ đầu tư tư nhân.