Phân biệt các loại điều chỉnh giảm, quan trọng hơn việc mua đáy một cách mù quáng

Nguyên tác của Todd Wenning

Biên tập nguyên bản: Deep潮 TechFlow

Giới thiệu: Lý thuyết tài chính học thuật chia rủi ro thành hai loại: rủi ro hệ thống và rủi ro đặc thù. Tương tự, sụt giảm cổ phiếu cũng chia thành hai loại: sụt giảm do thị trường chi phối (như khủng hoảng tài chính 2008) và sụt giảm đặc thù của công ty (như hiện tại lo ngại về AI gây ra sự sụp đổ của cổ phiếu phần mềm).

Todd Wenning lấy ví dụ của FactSet để chỉ ra: Trong thời kỳ sụt giảm hệ thống, bạn có thể tận dụng lợi thế hành vi (kiên nhẫn chờ đợi thị trường phục hồi); còn trong sụt giảm đặc thù, bạn cần phân tích lợi thế — dự đoán về tầm nhìn của công ty sau mười năm còn chính xác hơn thị trường.

Trong bối cảnh AI gây ảnh hưởng đến cổ phiếu phần mềm hiện nay, nhà đầu tư phải phân biệt: đây là sự hoảng loạn tạm thời của thị trường hay thực sự rào cản cạnh tranh đang sụp đổ?

Đừng dùng các giải pháp hành vi thô sơ như gậy cùn để giải quyết các vấn đề cần phân tích tinh tế.

Nội dung toàn bài như sau:

Lý thuyết tài chính học thuật cho rằng rủi ro có hai loại: hệ thống và đặc thù.

Rủi ro hệ thống là rủi ro không thể tránh khỏi của thị trường. Nó không thể loại bỏ qua phân tán danh mục, và đó là loại rủi ro duy nhất mang lại phần thưởng cho bạn.

Ngược lại, rủi ro đặc thù là rủi ro liên quan đến từng công ty cụ thể. Vì bạn có thể mua các danh mục phân tán của các ngành nghề không liên quan với chi phí thấp, nên bạn sẽ không được thưởng vì chấp nhận loại rủi ro này.

Chúng ta có thể bàn về lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại vào ngày khác, nhưng khung phân chia hệ thống - đặc thù rất hữu ích để hiểu các loại sụt giảm (từ đỉnh đến đáy của khoản đầu tư theo phần trăm) và cách nhà đầu tư nên đánh giá cơ hội.

Từ khi chúng ta cầm cuốn sách đầu tiên về đầu tư giá trị, chúng ta đã được dạy cách tận dụng thị trường hoảng loạn khi cổ phiếu bán tháo. Nếu chúng ta giữ bình tĩnh khi thị trường mất lý trí, chúng ta sẽ chứng minh mình là nhà đầu tư giá trị kiên nhẫn.

Nhưng không phải tất cả các sụt giảm đều giống nhau. Có cái do thị trường chi phối (hệ thống), có cái do công ty cụ thể (đặc thù). Trước khi hành động, bạn cần biết mình đang nhìn loại nào.

Gemini tạo ra

Gần đây, việc bán tháo cổ phiếu phần mềm do lo ngại về AI đã minh chứng điều này. Hãy xem xét lịch sử sụt giảm 20 năm giữa FactSet (FDS, màu xanh) và S&P 500 (được đo bằng ETF SPY, màu cam).

Nguồn: Koyfin, tính đến ngày 12/2/2026

Trong khủng hoảng tài chính, sụt giảm của FactSet chủ yếu mang tính hệ thống. Năm 2008/09, toàn bộ thị trường đều lo lắng về độ bền của hệ thống tài chính, FactSet cũng không tránh khỏi những lo ngại này, đặc biệt vì nó bán sản phẩm cho các chuyên gia tài chính.

Lúc đó, mức sụt giảm của cổ phiếu không liên quan nhiều đến rào cản cạnh tranh của FactSet, mà chủ yếu là về việc nếu hệ thống tài chính sụp đổ, rào cản của FactSet có còn quan trọng không.

Trong giai đoạn 2025/26, sụt giảm của FactSet lại ngược lại. Ở đây, lo ngại gần như tập trung hoàn toàn vào rào cản cạnh tranh và tiềm năng tăng trưởng của FactSet, cùng với lo ngại phổ biến về khả năng AI thúc đẩy tốc độ thay đổi giá trị của ngành phần mềm.

Trong sụt giảm hệ thống, bạn có thể đặt cược thời gian hợp lý hơn. Lịch sử cho thấy, thị trường thường phục hồi, các công ty có rào cản cạnh tranh vững chắc thậm chí còn mạnh mẽ hơn trước, vì vậy nếu bạn sẵn sàng và có thể kiên nhẫn khi người khác hoảng loạn, bạn có thể tận dụng lợi thế hành vi này.

Ảnh do Walker Fenton cung cấp trên Unsplash

Tuy nhiên, trong sụt giảm đặc thù, thị trường cho bạn biết rằng chính doanh nghiệp đã gặp vấn đề. Đặc biệt, nó gợi ý rằng giá trị cuối cùng của doanh nghiệp ngày càng không chắc chắn.

Vì vậy, nếu bạn muốn tận dụng sụt giảm đặc thù, ngoài lợi thế hành vi, bạn cần có lợi thế phân tích.

Để thành công, bạn cần có tầm nhìn về công ty sau mười năm chính xác hơn so với mức giá thị trường hiện tại phản ánh.

Ngay cả khi bạn hiểu rõ một công ty, điều này không dễ dàng. Cổ phiếu thường không giảm 50% so với thị trường mà không có lý do. Nhiều nhà đầu tư từng ổn định — thậm chí là những người bạn kính trọng vì nghiên cứu sâu — cũng phải đầu hàng để xảy ra điều này.

Nếu bạn muốn tham gia mua trong giai đoạn sụt giảm đặc thù, bạn cần có câu trả lời để giải thích tại sao những nhà đầu tư thông thái và thận trọng bán ra ban đầu lại sai, và tại sao tầm nhìn của bạn là đúng.

Niềm tin và sự kiêu ngạo chỉ cách nhau một sợi tóc.

Dù bạn đang giữ cổ phiếu đang sụt giảm hay muốn bắt đầu vị thế mới trong đó, điều quan trọng là bạn phải hiểu rõ loại cược nào mình đang thực hiện.

Sụt giảm đặc thù có thể khiến các nhà đầu tư giá trị bắt đầu tìm kiếm cơ hội. Trước khi mạo hiểm, hãy đảm bảo bạn không dùng các giải pháp hành vi thô sơ để giải quyết các vấn đề cần phân tích tinh tế.

Giữ vững sự kiên nhẫn, giữ vững sự tập trung.

Todd