Hiểu tại sao tiền điện tử lại sụp đổ: Phân tích đa yếu tố

Các biến động gần đây của thị trường cho thấy lý do tại sao tiền điện tử đang sụp đổ trên nhiều loại tài sản khác nhau. Bitcoin đã trải qua đợt giảm kéo dài bốn tháng liên tiếp—một mô hình chưa từng thấy kể từ năm 2018. Thay vì chỉ là một đợt điều chỉnh tạm thời, các động thái hiện tại của thị trường phản ánh sự hội tụ của các lực lượng vĩ mô, sự không chắc chắn về chính sách và các hạn chế thanh khoản hệ thống đang liên tục gây áp lực lên các tài sản kỹ thuật số.

Sự rút lui thanh khoản 300 tỷ USD và tác động của TGA

Các nhà phân tích thị trường, bao gồm cả những nhân vật nổi bật trong ngành công nghiệp crypto, đã xác định một vấn đề cấu trúc quan trọng: khoảng 300 tỷ USD thanh khoản đã nhanh chóng rời khỏi hệ thống tài chính. Dữ liệu cho thấy một sự chuyển dịch mạnh mẽ trong phân bổ vốn, với tài khoản Tổng Quỹ Ngân khố (TGA) tăng thêm 200 tỷ USD—một khoản tích lũy đáng kể phản ánh trực tiếp các giai đoạn căng thẳng của thị trường.

Mối quan hệ giữa quản lý tiền mặt của chính phủ và biến động giá tiền điện tử đã được chứng minh rõ ràng. Khi TGA bị rút giảm, Bitcoin thường nhận được dòng vốn chảy vào tích cực khi thanh khoản trở nên dồi dào hơn. Ngược lại, việc tích trữ TGA đồng nghĩa với việc thanh khoản trong các tài sản rủi ro bị co lại. Hiện tại, chính phủ đang tích cực xây dựng dự trữ tiền mặt để chuẩn bị cho các thách thức tài chính tiềm năng, tạo ra một lực cản cấu trúc đối với Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác phụ thuộc vào thanh khoản thị trường.

Giá hiện tại của Bitcoin là 67.11 nghìn USD, giảm 0.92% trong 24 giờ, phản ánh quá trình siết chặt thanh khoản liên tục này. Lĩnh vực tài sản này vẫn rất nhạy cảm với những thay đổi về vốn khả dụng trong hệ thống tài chính, khiến hoạt động của kho bạc chính phủ trở thành một chỉ số dự báo quan trọng cho xu hướng giá trong ngắn hạn.

Không chắc chắn về chính sách của chính phủ và áp lực lên hệ thống ngân hàng

Thị trường tiền điện tử đồng thời đang đối mặt với căng thẳng nghiêm trọng trong lĩnh vực ngân hàng. Sự thất bại của Ngân hàng Metropolitan Capital tại Chicago đánh dấu lần thất bại ngân hàng đầu tiên tại Mỹ trong năm 2026, báo hiệu sự mong manh ngày càng tăng của hệ thống tài chính. Những áp lực này tạo ra hiệu ứng dây chuyền lan rộng trong các thị trường tài sản kỹ thuật số.

Hơn nữa, việc chính phủ Mỹ đóng cửa tạm thời gây ra sự không chắc chắn chính trị, làm trầm trọng thêm tâm lý thận trọng của thị trường. Các tranh chấp về nguồn vốn chưa được giải quyết—đặc biệt liên quan đến các cơ quan như ICE—tạo ra sự không chắc chắn chiến thuật khiến các nhà đầu tư tổ chức rút vốn khỏi các tài sản đầu cơ và có rủi ro cao. Bitcoin, dù được xếp vào loại tài sản rủi ro nhưng vẫn có đặc tính dự trữ, ngay lập tức chứng kiến dòng vốn chảy ra trong các giai đoạn bất ổn vĩ mô gia tăng.

Mối tương quan giữa căng thẳng hệ thống ngân hàng và sự suy giảm của thị trường crypto có thể quan sát rõ ràng qua dữ liệu. Khi các tổ chức tài chính truyền thống gặp áp lực, họ sẽ thanh lý các vị thế trên nhiều loại tài sản, bao gồm cả tiền điện tử, để duy trì tỷ lệ vốn và giữ vững các khoản dự trữ thanh khoản.

Áp lực pháp lý đối với lợi suất của stablecoin

Một điểm áp lực nổi bật khác là chiến dịch pháp lý và chính trị chống lại các sản phẩm lợi suất của stablecoin. Các ngân hàng cộng đồng và các tổ chức vận động của họ đã phát động các chiến dịch truyền thông phối hợp phản đối các cơ chế lợi nhuận của crypto, tuyên bố rằng các sản phẩm stablecoin có thể chuyển hướng khoảng 6 nghìn tỷ USD tiền gửi khỏi các kênh ngân hàng truyền thống.

Áp lực pháp lý này phản ánh những lo ngại sâu xa hơn trong các tổ chức lớn. Các ngân hàng chính lớn nhận thức rõ rằng stablecoin sinh lợi có thể là mối đe dọa cạnh tranh đối với các dịch vụ gửi tiền cốt lõi của họ. Các giám đốc điều hành trong ngành như Brian Armstrong của Coinbase đã trở thành tâm điểm của sự kiểm tra pháp lý, với các phương tiện truyền thông tài chính chính thống mô tả các nhà vận động lợi nhuận từ crypto như những trở ngại đối với sự ổn định của ngân hàng truyền thống.

Thực tế là môi trường pháp lý ngày càng thù địch với các dịch vụ tài chính crypto, tạo ra sự không chắc chắn về khả năng tồn tại của các sản phẩm và sự tham gia của các tổ chức trong thị trường tài sản kỹ thuật số.

Sự hội tụ của các yếu tố vĩ mô tiêu cực

Thị trường hiện tại không thể quy kết chỉ một yếu tố duy nhất. Thay vào đó, lý do tại sao crypto sụp đổ phản ánh một cơn bão hoàn hảo của các áp lực hội tụ: hoạt động của kho bạc rút sạch thanh khoản hệ thống, sự mong manh của ngành ngân hàng kích hoạt các vị thế phòng thủ rủi ro, sự không chắc chắn chính trị làm giảm nhu cầu của các tổ chức, và sự thù địch của pháp luật đối với hạ tầng cốt lõi của crypto.

Mỗi yếu tố riêng lẻ đều tạo ra các trở ngại. Khi kết hợp lại, chúng tạo ra đà giảm kéo dài như đã thấy ở Bitcoin và các thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn. Những người tham gia thị trường mong đợi sự phục hồi nhanh chóng cần phải chứng kiến sự ổn định trong nhiều khía cạnh này trước khi có thể kỳ vọng vào một sự phục hồi thực sự—một điều dường như còn xa vời với các chính sách và điều kiện kinh tế hiện tại.