Nguyên tắc mới về kinh tế token? Khi Backpack bắt đầu khiến các VC「hoãn thỏa mãn」

Tiêu đề gốc: «Chủ nghĩa dài hạn: Cuộc cá cược lớn của Backpack với IPO»

Tác giả gốc: KarenZ

Nguồn gốc gốc:

Chuyển thể: Mars Finance

Trong “Thế giới phương Tây” của tiền mã hóa, “người sáng lập rút lui khỏi thị trường”, “dự án cắt chặt lợi nhuận” trở thành những hành vi bóc lột trắng trợn lợi ích, trở thành căn bệnh cản trở sự phát triển của Web3. Chính vì vậy, “kinh tế token” thường được xem như là một chất xúc tác tăng tốc của đội ngũ và là thước đo niềm tin của người dùng.

Tuy nhiên, khi chúng ta nhìn vào Backpack, lại thấy một thiết kế hoàn toàn khác biệt: Backpack chọn con đường đầy chông gai, hướng trực tiếp vào điểm đau của ngành: Trong TGE, tất cả token thanh khoản đều được phân phát cho người dùng, lợi ích của đội ngũ và nhà đầu tư hoàn toàn gắn kết với quá trình IPO của công ty.

Hành động này của Backpack từ bỏ thiết kế “VC tích trữ, nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào” theo kiểu manh mún. Dù cuối cùng có thành công hay không, đây vẫn là một nỗ lực đáng trân trọng trong lịch sử tiền mã hóa.

Thỏa mãn muộn: Cuộc chơi dài hạn giữa đội ngũ và vốn

Trong hệ sinh thái token của Backpack, điểm đáng chú ý nhất chính là việc kiểm soát chặt chẽ lợi ích của đội ngũ và nhà đầu tư — không có bất kỳ người sáng lập, quản lý cấp cao, nhân viên hay nhà đầu tư mạo hiểm nào có thể trực tiếp nhận phân phối token.

Theo lời của người sáng lập kiêm CEO Armani Ferrante của Backpack, “tốc độ thoát hiểm” mà Backpack theo đuổi không phải là vượt mốc vốn hóa bao nhiêu tỷ USD hay đạt được một cột mốc người dùng nào đó trong ngắn hạn, mà là sau khi công ty thành công IPO tại Mỹ.

Tất cả token ban đầu dành cho “động lực đội ngũ” và “lợi ích nhà đầu tư” (chiếm 37.5% tổng cung) đều được gửi vào “kho dự trữ công ty”, tức là trên bảng cân đối kế toán của Backpack. Ngay cả sau khi IPO thành công, phần token này vẫn bị khóa ít nhất một năm, nhằm ngăn chặn khả năng “lên sàn là bán ngay”.

Thiết kế “thỏa mãn muộn” này là cách tốt nhất để bảo vệ giá trị dài hạn của dự án. Trong ngành công nghiệp mã hóa, quá nhiều dự án sụp đổ vì “tham lợi ích ngắn hạn” của đội ngũ và nhà đầu tư — bán token sớm để thu lợi, dẫn đến giá token sụp đổ, mất niềm tin của người dùng, cuối cùng là biến mất. Cách làm của Backpack đã cắt đứt hoàn toàn con đường “bán tháo ngắn hạn” của nội bộ, buộc đội ngũ và nhà đầu tư phải cùng nhau “đồng hành”.

Dĩ nhiên, IPO không phải là con đường bằng phẳng. Người sáng lập Backpack thừa nhận, việc niêm yết có thể gần trong tầm tay hoặc xa vời vô tận, thậm chí cuối cùng không thể thực hiện được. Nhưng dù kết quả thế nào, họ đều sẽ cố gắng hết sức. Quyết tâm “không phá vỡ thì không lập lại” này khiến Backpack nổi bật giữa vô số dự án mã hóa chỉ chú trọng lợi ích ngắn hạn, đồng thời cũng giành được lòng tin của những người dùng thực sự coi trọng giá trị dài hạn.

Phân phối token ưu tiên người dùng: Dùng động lực để kích hoạt động cơ tăng trưởng

Trong hệ sinh thái token của Backpack, tất cả token thanh khoản đều được phân phối hoàn toàn cho người dùng. Theo Backpack, người dùng mới chính là động lực cốt lõi thúc đẩy sự tăng trưởng của dự án, do đó token nên trở thành nhiên liệu khuyến khích người dùng tham gia, thúc đẩy phát triển sản phẩm.

· Tổng cung 1 tỷ token, TGE phát trực tiếp 25% cho cộng đồng: trong đó, người giữ điểm tích lũy chiếm 24%, người giữ Mad Lads chiếm 1%.

· Trước IPO, mở khóa theo các mốc quan trọng của sản phẩm (37.5%). Mỗi lần mở rộng thị trường, ra mắt sản phẩm mới đều là cơ hội dùng token để khuyến khích người dùng, đồng thời sẽ kích hoạt mở khóa token tương ứng. Thiết kế này dựa trên mô hình mở khóa token dự đoán được, liên tục thu hút người dùng mới gia nhập và mở rộng quy mô cộng đồng.

Quan trọng hơn, theo mô tả của Armani Ferrante, Backpack đã đặt ra các điều kiện chặt chẽ cho việc mở khóa token: Giá trị sinh thái mới do mở khóa token mang lại phải luôn lớn hơn tác động pha loãng giá token của nó.

Thiết kế này vừa đảm bảo lợi ích cốt lõi của người dùng, vừa đảm bảo giá trị dài hạn của dự án không bị pha loãng bởi các hành động mở khóa ngắn hạn, biến động lực token thành chất xúc tác thúc đẩy sự tăng trưởng của nền tảng, đạt được “lợi ích cho người dùng, gia tăng giá trị hệ sinh thái, phát triển dự án” trong một mô hình cùng có lợi.

Chấp hành quy định: Chậm mà chắc

Ngoài sáng tạo trong phân phối token, điểm khác biệt của Backpack còn nằm ở việc theo đuổi sự phù hợp quy định. Điều này đối lập rõ rệt với xu hướng chung trong ngành là “mở rộng trước, tuân thủ sau”, “quy mô lớn, nhẹ nhàng về quy định”.

Theo tiết lộ của Armani Ferrante, “Hiện tại Backpack chỉ phục vụ khoảng 48% khu vực trên toàn cầu. Sự mở rộng chậm chạp này phản ánh mong muốn tuân thủ quy định.”

Lựa chọn chiến lược này có thể khiến bỏ lỡ cơ hội thị trường trong ngắn hạn, nhưng về dài hạn lại là chìa khóa xây dựng hàng rào tin cậy.

Hiện tại, Backpack định vị là nền tảng giao dịch mã hóa tuân thủ quy định, cung cấp dịch vụ giao dịch spot, phái sinh và vay mượn tiền mã hóa. Tuy nhiên, họ không chỉ dừng lại ở việc trở thành nền tảng giao dịch mã hóa thuần túy, mà còn hướng tới xây dựng một nền tảng tích hợp tài sản mã hóa và dịch vụ tài chính truyền thống (TradFi) phù hợp quy định. Để đạt mục tiêu này, đội ngũ đang mở rộng hệ thống ngân hàng toàn cầu, đồng thời dự kiến ra mắt các sản phẩm chứng khoán và dịch vụ đa dạng khác trong tương lai. Tháng 1, Backpack cũng ra mắt sản phẩm danh mục đầu tư dự đoán tích hợp chéo ký quỹ và thế chấp chéo.

Quan điểm thị trường: Đánh giá về FDV của Backpack như thế nào?

Thái độ của thị trường đối với Backpack cũng phản ánh phần nào về tranh cãi và tiềm năng của mô hình này.

Theo Axios dẫn nguồn tin thân cận, Backpack đang đàm phán các điều khoản tài chính mới, định giá trước khi gọi vốn đã đạt 1 tỷ USD.

Trong khi đó, trên thị trường dự đoán Polymarket, kỳ vọng về token của Backpack thể hiện rõ sự dao động: xác suất thị trường dự đoán giá trị FDV của Backpack vượt quá 1 tỷ USD trong ngày ra mắt là 21%, còn vào tháng 11 năm 2025, xác suất này từng lên tới hơn 80%. Tất nhiên, sự dao động này phần lớn phản ánh tính không chắc chắn của thị trường mã hóa, đồng thời cũng thể hiện sự thận trọng của thị trường đối với mô hình “IPO gắn lợi nhuận”.

Tổng kết

Khi token trở thành công cụ để dự án rút lui, và người dùng trở thành đối tượng bị bóc lột, ngành công nghiệp mã hóa đã mất đi lý tưởng ban đầu. Thực tế, phân phối token của Backpack chính là sự cách ly vật lý giữa khuyến khích cổ phần của Web2 và tác dụng của token Web3.

· Đối với đội ngũ: Con đường duy nhất là phát triển sản phẩm mạnh mẽ, tuân thủ quy định, cho đến khi IPO. Nếu công ty thất bại giữa chừng hoặc không thể niêm yết, cổ phần của đội ngũ sẽ trở nên vô giá trị, không có khả năng rút lui.

· Đối với cộng đồng: Họ không còn là lối thoát thanh khoản của VC nữa. Token là phần thưởng thuần túy cho người dùng và công cụ hệ sinh thái, chứ không phải chiếc két rút tiền của đội ngũ.

Lựa chọn của Backpack là dùng sự phù hợp quy định, minh bạch, chủ nghĩa dài hạn để định nghĩa lại giá trị của dự án mã hóa, cho chúng ta thấy một khả năng khác của ngành Web3.

Như Armani Ferrante đã nói: “Hoặc làm lớn, hoặc về nhà trồng rau” (We either go big, or we go home). Câu này không chỉ là tuyên ngôn của đội ngũ Backpack, mà còn là câu trả lời bắt buộc của toàn ngành Web3: Chúng ta tiếp tục đắm chìm trong bong bóng đầu cơ, gây tổn hại niềm tin và tương lai của ngành; hay chọn con đường khó khăn, chậm hơn nhưng đầy hy vọng, dùng chủ nghĩa dài hạn để tái thiết lại hệ sinh thái ngành?

Dĩ nhiên, IPO không phải là điều dễ dàng, con đường còn dài và nhiều thử thách, đặc biệt trong ngành mã hóa, nơi luôn đối mặt với các rủi ro về quy định, thị trường, cạnh tranh và những điều bất ngờ, không chắc chắn.