#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

Walsh Nói về Việc Thu Hẹp Cẩn Thận Bảng Cân Đối Kế Toán và Điều Hướng Rút Ròng Thanh Khoản Trong Thị Trường Mỏng Manh

Lời kêu gọi của Walsh về việc tiếp cận thận trọng trong việc thu hẹp bảng cân đối của ngân hàng trung ương là một lời nhắc nhở rằng chính sách tiền tệ dễ mở rộng hơn là đảo ngược. Nhiều năm kích thích phi thường đã tạo ra một bối cảnh tài chính quen thuộc với thanh khoản dồi dào, phần bù rủi ro nén chặt và giá tài sản được hỗ trợ bởi một người mua cuối cùng kiên trì. Việc giảm thiểu dấu ấn đó không phải là một bài tập kế toán cơ học; đó là một điều chỉnh tâm lý và cấu trúc ảnh hưởng đến mọi ngóc ngách của nền kinh tế. Nhấn mạnh của ông về sự kiên nhẫn báo hiệu nhận thức rằng thị trường đã xây dựng thói quen dựa trên một thế giới không còn tồn tại nữa.

Việc giảm bảng cân đối, thường được mô tả là thắt chặt định lượng, hoạt động theo những cách chậm rãi và gián tiếp. Khác với các quyết định lãi suất truyền tải ngay lập tức qua các tiêu đề và kỳ vọng, việc rút ròng thay đổi cấu trúc của hệ thống. Dự trữ giảm xuống, khả năng tiếp cận tài sản thế chấp thay đổi, và người mua nợ chính phủ nhỏ lẻ thay đổi danh tính. Những quá trình này tinh vi cho đến khi chúng không còn nữa. Lịch sử cho thấy rằng thanh khoản có thể biến mất dần dần rồi đột ngột, tiết lộ những căng thẳng mà trong giai đoạn mở rộng đã không thể nhìn thấy. Sự thận trọng của Walsh phản ánh sự bất đối xứng này: rủi ro di chuyển quá nhanh lớn hơn là rủi ro di chuyển quá chậm.

Thách thức còn được tăng thêm bởi bối cảnh tài chính hiện nay. Các chính phủ tiếp tục phát hành khối lượng lớn nợ trong khi các nhà đầu tư yêu cầu bồi thường cao hơn cho sự không chắc chắn. Nếu ngân hàng trung ương rút lui cùng lúc với việc cung tăng lên, lợi suất có thể tăng theo cách làm thắt chặt điều kiện tài chính hơn mong đợi. Một kết quả như vậy không chỉ ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu mà còn vang vọng qua lĩnh vực nhà ở, tái cấp vốn doanh nghiệp và dòng vốn thị trường mới nổi. Do đó, việc thu hẹp bảng cân đối trở thành một bài tập phối hợp, điều chỉnh các bước chính sách phù hợp với khả năng hấp thụ của thị trường.

Ngoài ra còn có một khía cạnh truyền thông. Trong suốt một thập kỷ, thị trường đã học cách diễn giải bất kỳ dấu hiệu rút lui nào như một mối đe dọa đối với tăng trưởng. Việc đảo ngược phản xạ đó đòi hỏi cả câu chuyện lẫn kỹ thuật. Ngôn ngữ thận trọng của Walsh nhằm tái định hình việc thắt chặt như là sự bình thường hóa chứ không phải là hình phạt, như một sự trở lại các động lực lành mạnh hơn chứ không phải là một phiến diện bi quan. Việc các nhà đầu tư chấp nhận cách diễn đạt đó sẽ phụ thuộc vào cách các giai đoạn đầu diễn ra suôn sẻ và liệu dữ liệu kinh tế có hợp tác hay không.

Các nhà phê bình lập luận rằng sự thận trọng kéo dài có nguy cơ cố định các sai lệch đã hình thành trong thời kỳ mở rộng. Họ nói rằng định giá tài sản vẫn còn cao vì thanh khoản chưa đối mặt với một thử thách thực sự nào. Những người ủng hộ phản bác rằng việc thắt chặt đột ngột có thể gây ra các tai nạn trong một hệ thống vẫn còn mang đòn bẩy cao và mong manh về địa chính trị. Cuộc tranh luận này hé lộ một câu hỏi sâu sắc hơn: liệu nền kinh tế đã trở nên phụ thuộc vào bảng cân đối của ngân hàng trung ương theo cách khiến việc bình thường hóa hoàn toàn là không thể? Thái độ cân nhắc của Walsh cho thấy ông tin rằng sự độc lập có thể được lấy lại, nhưng chỉ qua quá trình từ từ.

Thị trường tài sản kỹ thuật số theo dõi chặt chẽ các tín hiệu này. Điều kiện thanh khoản trong tài chính truyền thống trực tiếp ảnh hưởng đến định giá tiền điện tử, tác động đến khẩu vị rủi ro và dòng vốn. Một quá trình rút ròng nhẹ nhàng có thể cho phép các lĩnh vực đầu cơ điều chỉnh mà không gây sốc, trong khi một cách tiếp cận quyết đoán có thể rút đi chính nhiên liệu hỗ trợ các công nghệ mới nổi. Do đó, một bình luận về danh mục đầu tư của ngân hàng trung ương vang vọng xa hơn nhiều so với các bàn giao dịch trái phiếu, định hình kỳ vọng trên toàn bộ phạm vi đầu tư.

Cuối cùng, cuộc thảo luận này xoay quanh uy tín. Ngân hàng trung ương phải chứng minh rằng họ có thể thoát khỏi các biện pháp phi thường mà không mất kiểm soát lạm phát hoặc gây bất ổn cho tăng trưởng. Thận trọng không đồng nghĩa với do dự; nó phản ánh sự tôn trọng đối với độ phức tạp của một hệ thống được xây dựng qua nhiều năm can thiệp. Thông điệp của Walsh là việc tháo gỡ một thời kỳ đòi hỏi cùng một kỷ luật đã tạo ra nó, có thể còn nhiều hơn thế.

Khi bảng cân đối từ từ co lại, thị trường sẽ học cách định giá rủi ro mà không có một chiếc nệm an toàn liên tục. Quá trình chuyển đổi đó có thể gây khó chịu, nhưng là điều cần thiết nếu chính sách tiền tệ muốn lấy lại không gian cho cuộc khủng hoảng tiếp theo. Con đường Walsh vạch ra là một con đường hẹp, bị giới hạn bởi lạm phát ở một bên và bất ổn ở bên kia. Đi bộ cẩn thận trên con đường đó có thể là cách duy nhất để đạt được một bối cảnh tài chính bền vững hơn.