Trump đề cử Powell làm Chủ tịch Fed: Những tín hiệu nào cho thấy chính sách nới lỏng đang chuyển hướng?

Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Huatai Macro chỉ ra rằng, Trump chính thức tuyên bố đề cử Kevin Woorh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nhiệm kỳ tới. Sự thay đổi nhân sự này được xem là một tín hiệu quan trọng — chính sách tiền tệ của Mỹ có thể sẽ chuyển hướng sang một chính sách mới. Woorh lâu nay ủng hộ một bộ công cụ chính sách linh hoạt, điều này cũng có nghĩa là trong tương lai, các công cụ của Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ được điều chỉnh lại.

Kết hợp mới giữa hạ lãi suất và thu hẹp bảng cân đối sẽ diễn ra như thế nào

Sau khi nhậm chức, Woorh dự kiến sẽ thực hiện một hệ thống chính sách kết hợp “hạ lãi suất + thu hẹp bảng cân đối”. Sự kết hợp này trước đây không phổ biến, thường thì hạ lãi suất và thu hẹp bảng cân đối là các chính sách trái chiều nhau. Nhưng trong bối cảnh chính phủ Trump liên tục hỗ trợ thị trường vốn và duy trì thanh khoản dồi dào, bộ kết hợp mới này có khả năng trở thành hiện thực. Hạ lãi suất sẽ trực tiếp kích thích dòng chảy vốn và nhu cầu đầu tư, trong khi thu hẹp bảng cân đối có thể dần thu hồi thanh khoản đã được bơm ra trong giai đoạn nới lỏng trước đó, tạo thành một mô hình điều chỉnh “hạ cánh mềm”. Điều này thường là tín hiệu tích cực đối với thị trường chứng khoán và các tài sản rủi ro.

Cơ chế lợi ích ngắn hạn của thị trường vốn và thanh khoản

Xét từ góc độ dòng chảy vốn, môi trường chính sách nới lỏng tiếp tục cung cấp thanh khoản dồi dào cho thị trường tài chính. Chính sách hỗ trợ của chính phủ Trump đối với thị trường vốn vẫn không thay đổi, điều này có nghĩa là thị trường chứng khoán, tài sản mã hóa và các tài sản rủi ro khác vẫn sẽ nhận được sự hỗ trợ chính sách trong trung hạn. Nghiên cứu của Huatai Macro cho thấy, miễn là thanh khoản duy trì đủ, các loại tài sản này vẫn có thể duy trì đà tăng. Tuy nhiên, cái giá của chính sách nới lỏng này đang dần hiện rõ.

Thử thách tính độc lập của Fed và áp lực dài hạn lên đồng USD

Xét về dài hạn, vấn đề thách thức lớn nhất là khả năng quyết định độc lập của Fed có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chính trị. Woorh, với xu hướng ủng hộ chính sách của chính phủ hơn, tượng trưng cho một bước thử thách mới đối với tính độc lập của Fed. Áp lực này cuối cùng sẽ phản ánh vào giá trị nội tại của đồng USD — một khi tính độc lập của chính sách Fed bị suy yếu, uy tín của đồng USD như một đồng dự trữ toàn cầu sẽ bị xói mòn. Trong phạm vi trung hạn đến dài hạn, xu hướng giảm giá trị nội tại của USD có thể khó thay đổi, điều này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc dòng chảy vốn toàn cầu.