Nguồn cung đường toàn cầu vượt quá cầu gây áp lực lên thị trường, đẩy giá xuống mức thấp nhất trong nhiều năm

Thị trường hàng hóa đang phát ra tín hiệu cảnh báo về đường, khi làn sóng tăng trưởng sản xuất ở các quốc gia lớn sản xuất đường đe dọa tràn ngập thị trường toàn cầu với nguồn cung dư thừa. Hợp đồng tương lai đường tháng 3 tại New York giảm -2.93% trong giao dịch gần đây, trong khi đường trắng ICE tại London giảm -1.72%, với giá hiện ở mức thấp nhất trong 2,5 tháng và 5 năm tương ứng. Động lực cơ bản đằng sau sự giảm này rất rõ ràng: thế giới sắp sản xuất nhiều đường hơn đáng kể so với khả năng tiêu thụ, tạo ra điều kiện giảm giá đã ngày càng tăng trong quý này.

Các dự báo ngày càng đồng bộ về việc dư cung ngày càng tăng. Các dự báo gần đây vẽ ra một bức tranh ảm đạm cho các nhà giao dịch đặt cược vào giá cao hơn. Green Pool Commodity Specialists dự đoán thặng dư đường toàn cầu là 2,74 triệu tấn (MMT) cho mùa 2025/26, với thêm 156.000 tấn thặng dư dự kiến trong năm tiếp theo. Trong khi đó, phân tích của StoneX cho thấy thị trường còn chặt chẽ hơn, dự đoán thặng dư 2,9 MMT cho 2025/26. Không chịu thua, Czarnikow—một nhà giao dịch hàng hóa lớn—đã nâng dự báo của mình lên 8,7 MMT, cho thấy một số tổ chức nhìn nhận sự mất cân đối này nghiêm trọng hơn những tổ chức khác. Những dự báo khác nhau này làm nổi bật sự không chắc chắn đang bao trùm thị trường, nhưng tất cả đều hướng về một chiều: áp lực giảm giá.

Đường và tham vọng xuất khẩu của Ấn Độ

Ấn Độ đứng trung tâm của đợt tăng sản xuất này. Các nhà máy đường của quốc gia này đã tăng sản lượng đáng kể, với Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo mức tăng +22% so với cùng kỳ năm trước đến giữa tháng 1 năm 2026, đạt 15,9 MMT. ISMA còn nâng dự báo toàn mùa lên 31 MMT—tăng +18,8% so với năm trước. Điều đặc biệt quan trọng đối với động thái của thị trường đường toàn cầu là chính sách thay đổi của New Delhi. Sau nhiều năm hạn chế xuất khẩu qua hệ thống hạn ngạch được thực hiện trong các cuộc khủng hoảng cung ứng trước đó, chính phủ đã báo hiệu sẵn sàng cho phép xuất khẩu thêm, với Bộ Thực phẩm phê duyệt 1,5 MMT đường cho mùa 2025/26. Sự đảo chiều chính sách này, nhằm giải phóng lượng tồn kho trong nước, dự kiến sẽ đưa lượng lớn đường vào thị trường toàn cầu.

Thêm vào đó, ISMA đã giảm dự báo lượng đường chuyển sang sản xuất ethanol từ 5 MMT xuống còn 3,4 MMT, cho thấy nhiều đường hơn sẽ được chuyển hướng để xuất khẩu thay vì chuyển đổi thành nhiên liệu. Ấn Độ xếp thứ hai thế giới về sản xuất, khiến các quyết định chính sách và sự dịch chuyển sản xuất này trở thành các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến động thái giá quốc tế.

Brazil và Thái Lan mở rộng kỷ lục sản lượng

Brazil, quốc gia dẫn đầu thế giới về sản xuất đường, cũng đang gia tăng áp lực cung cấp. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ chính thức của Brazil, đã nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 45 MMT vào tháng 11, từ dự báo trước đó là 44,5 MMT. Thậm chí, tỷ lệ mía nghiền để sản xuất đường—thay vì ethanol—đã tăng lên 50,82% trong chu kỳ hiện tại so với 48,16% một năm trước, theo báo cáo của Unica tháng 12. Sự chuyển hướng này sang sản xuất đường thay vì nhiên liệu cho thấy các nhà sản xuất đang phản ứng với các khuyến khích giá mạnh hơn trên thị trường đường so với ethanol.

Thái Lan, quốc gia sản xuất lớn thứ ba thế giới và xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang tăng sản lượng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo tăng +5% sản lượng so với cùng kỳ năm trước lên 10,5 MMT cho mùa 2025/26, duy trì hoạt động xuất khẩu mạnh mẽ sẽ tạo ra áp lực cạnh tranh trên thị trường quốc tế.

USDA vẽ bức tranh về sản lượng kỷ lục so với tăng trưởng nhu cầu vừa phải

Đánh giá của Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) ngày 16 tháng 12 cung cấp có lẽ là dự báo toàn diện nhất về bảng cân đối đường. USDA dự đoán sản lượng đường toàn cầu sẽ tăng +4,6% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189,318 MMT cho mùa 2025/26, trong khi tiêu thụ của con người dự kiến chỉ tăng +1,4% so với cùng kỳ lên 177,921 MMT. Khoảng cách lớn giữa sản xuất và nhu cầu này nhấn mạnh sự mất cân đối cấu trúc đang đối mặt với thị trường. USDA cũng dự báo tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ giảm -2,9% xuống còn 41,188 MMT—một mức giảm nhẹ không đủ để hấp thụ đà tăng sản lượng sắp tới.

Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại giao của USDA đã phân tích dự báo sản lượng theo khu vực: sản lượng của Brazil dự kiến đạt kỷ lục 44,7 MMT (+2,3% so với năm trước), sản lượng của Ấn Độ dự kiến đạt 35,25 MMT (+25% so với năm trước do điều kiện gió mùa thuận lợi), và sản lượng của Thái Lan dự báo đạt 10,25 MMT (+2% so với năm trước). Tổng cộng, ba quốc gia này chiếm gần một nửa sản lượng toàn cầu, khiến các quyết định sản xuất chung của họ trở thành yếu tố then chốt cho xu hướng giá.

Nhìn về phía trước: Một số điểm sáng giữa những khó khăn

Không phải tất cả các tín hiệu đều mang tính giảm giá đồng đều. Safras & Mercado, một công ty tư vấn của Brazil, dự báo rằng sản lượng đường của Brazil sẽ giảm -3,91% xuống còn 41,8 MMT trong mùa 2026/27 từ mức dự kiến 43,5 MMT của mùa hiện tại. Công ty này cũng dự kiến xuất khẩu đường của Brazil sẽ giảm -11% so với cùng kỳ xuống còn 30 MMT. Sự giảm sản lượng này, phần nào do dự kiến giá yếu hơn sẽ làm giảm mở rộng diện tích trồng trọt, cho thấy khả năng giảm giá có thể mang lại sự giảm bớt nếu áp lực giảm giá hiện tại kéo dài.

Covrig Analytics ban đầu dự báo thặng dư toàn cầu nghiêm trọng hơn là 4,7 MMT cho 2025/26 nhưng dự đoán thặng dư cho 2026/27 sẽ giảm xuống còn 1,4 MMT khi giá thấp hơn làm giảm đầu tư sản xuất thêm. Trong khi đó, Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) đã đưa ra dự báo thặng dư chỉ 1,625 MMT cho 2025/26 sau khi dự báo thâm hụt 2,916 MMT của năm trước, cho thấy một số tổ chức dự báo điều kiện thị trường chặt chẽ hơn so với các ước tính chung.

Những dự báo khác nhau này làm nổi bật sự phức tạp của thị trường đường toàn cầu, nơi nhiều trung tâm sản xuất, chính sách xuất khẩu đang phát triển và các mô hình dự báo cạnh tranh tạo thành một bức tranh phức tạp. Hiện tại, các bằng chứng có sẵn đều hướng đến một giai đoạn dư thừa kéo dài sẽ tiếp tục thử thách giá cho đến khi các điều chỉnh cân bằng cung cầu thực sự điều chỉnh lại kỳ vọng về thị trường.