Lucid có đối mặt với khủng hoảng tồn tại? Khám phá thực tế tài chính nghiêm trọng của nhà sản xuất xe điện

Lucid Group (NASDAQ: LCID) đã trải qua một năm 2025 khốc liệt khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu công ty có thể tồn tại trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt của thị trường xe điện hay không. Cổ phiếu giảm 65% trong năm qua, kém xa mức tăng 16,4% của S&P 500 và 20,4% của Nasdaq Composite. Tuy nhiên, những con số đáng lo ngại còn vượt xa mức giảm giá cổ phiếu. Mối quan tâm thực sự tập trung vào việc liệu Lucid có đủ quỹ tài chính để đạt lợi nhuận hay không—một câu hỏi ngày càng trở nên cấp bách theo từng báo cáo quý.

Sự sụt giảm giá trị định giá của công ty không do một yếu tố duy nhất gây ra, mà là sự kết hợp của nhiều yếu tố bất lợi: lỗ hoạt động liên tục và lớn, việc chia tách cổ phiếu ngược lại thường báo hiệu sự tuyệt vọng, và các đợt phát hành vốn pha loãng đã làm kiệt quệ sự kiên nhẫn của cổ đông. Những động thái này cùng nhau vẽ nên bức tranh về một doanh nghiệp đang vật lộn để chuyển đổi công nghệ và sản phẩm đầy hứa hẹn thành hoạt động bền vững.

Thực thi sản phẩm mạnh mẽ va chạm với thua lỗ tài chính tàn khốc

Lucid ra mắt Gravity SUV vào năm 2025, một bước chuyển chiến lược mang lại kết quả rõ ràng về mặt sản xuất. Công ty đã sản xuất 18.378 xe trong năm 2025 và giao được 15.841 chiếc—tương ứng với mức tăng sản xuất 104% và tăng giao hàng 55% so với năm trước. Theo tiêu chuẩn ngành, đây là một bước tiến đáng kể trong một lĩnh vực đầy thử thách.

Mẫu Gravity nhận được đánh giá tích cực từ các nhà phân tích ô tô, và chiếc xe này đã mở rộng thị trường tiềm năng của Lucid bằng cách giới thiệu một mẫu xe đa dụng để bổ sung cho dòng sedan của họ. Đối với một nhà sản xuất ô tô đang gặp khó khăn, việc đa dạng hóa sản phẩm này là điều cần thiết.

Tuy nhiên, các chỉ số sản xuất mạnh mẽ che giấu một thảm họa tài chính đang diễn ra phía dưới bề mặt. Trong quý IV năm 2024, Lucid ghi nhận lỗ ròng 636,9 triệu USD. Thậm chí còn đáng báo động hơn, công ty đã tích lũy khoảng 2,62 tỷ USD lỗ ròng chỉ trong ba quý đầu của năm 2025. Những khoản lỗ khổng lồ này thể hiện khoảng cách giữa việc sản xuất xe và thực sự tạo ra lợi nhuận. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là: liệu Lucid có thể đạt dòng tiền dương trước khi dự trữ vốn cạn kiệt hoàn toàn?

Nhiều áp lực khiến cổ phiếu tiếp tục giảm

Ngoài các khoản lỗ hoạt động, Lucid còn tự tạo ra các lực cản đối với giá cổ phiếu thông qua các hành động doanh nghiệp làm tăng áp lực lên giá trị cổ đông.

Vào tháng 8 năm 2025, công ty thực hiện chia tách cổ phiếu ngược 1-for-10—một động thái nhằm giải quyết một vấn đề tuân thủ cụ thể. Lucid đối mặt với nguy cơ bị loại khỏi sàn Nasdaq nếu giá cổ phiếu rơi xuống dưới mức tối thiểu 1 USD. Bằng cách hợp nhất cổ phiếu, công ty đã nâng giá cổ phiếu một cách nhân tạo trong khi giảm tổng số cổ phiếu lưu hành. Mặc dù cần thiết để duy trì niêm yết trên sàn, các đợt chia tách cổ phiếu ngược thường gây ra các đợt bán tháo lớn khi các nhà đầu tư tổ chức và các thuật toán phản ứng tiêu cực với tín hiệu này.

Sau đó, vào tháng 11, Lucid thông báo đã huy động khoảng 962,4 triệu USD thông qua việc bán cổ phiếu mới cho Quỹ Đầu tư Công cộng Saudi Arabia (PIF) và các nhà đầu tư tổ chức khác. Mặc dù lượng vốn này cung cấp thanh khoản quan trọng, công ty ngay lập tức đã sử dụng khoảng 752,2 triệu USD để mua lại trái phiếu chuyển đổi sắp đáo hạn vào năm 2026. Hiệu quả ròng: các cổ đông hiện hữu bị pha loãng do các đợt phát hành mới, nhưng lượng vốn huy động chỉ mang lại không khí tạm thời chứ không phải là con đường dẫn đến lợi nhuận.

Những chiến lược huy động vốn này cho thấy sự hoài nghi của thị trường về khả năng tồn tại lâu dài của Lucid. Khi các công ty phải liên tục gọi vốn chỉ để trả nợ và duy trì hoạt động mà không tạo ra lợi nhuận, các cổ đông sở hữu vốn cổ phần phải chịu chi phí pha loãng.

Dữ liệu năm 2026 cho thấy đà giao hàng có thể đang chậm lại

Năm 2026 mang đến những dữ liệu mới làm thất vọng các nhà phân tích mong đợi sự tiếp tục tăng tốc. Lucid công bố số liệu sản xuất và giao hàng quý 4 và cả năm 2025 vào đầu tháng 2, cho thấy trong khi sản xuất vẫn mạnh mẽ, tốc độ tăng giao hàng đang chậm lại.

Tốc độ tăng giao hàng 55%, dù đáng kể về mặt tuyệt đối, nhưng lại chậm hơn nhiều so với mức tăng sản xuất 104%. Sự chênh lệch này cho thấy các hạn chế về chuỗi cung ứng hoặc cầu có thể đang thắt chặt hơn. Vào ngày 6 tháng 1, công ty nghiên cứu đầu tư Baird đã công bố đánh giá mới với xếp hạng trung lập—một đánh giá trung lập trong một thị trường tăng giá thường mang ý nghĩa tiêu cực nhẹ nhàng. Thêm vào đó, Baird đã giảm mục tiêu giá 12 tháng từ 17 USD xuống còn 14 USD mỗi cổ phiếu, giảm 18%, phản ánh sự thiếu tự tin về khả năng phục hồi trong ngắn hạn.

Kể từ khi Baird công bố đánh giá tháng 1, cổ phiếu Lucid tiếp tục giảm. Đến đầu tháng 2 năm 2026, cổ phiếu đã giảm 1,8% so với đầu năm, trong khi Nasdaq Composite tăng 1,9% cùng kỳ. Sự kém hiệu quả này cho thấy thị trường chung đã phản ánh đầy đủ các rủi ro về thực thi.

Câu hỏi cốt lõi vẫn chưa có lời giải

Căng thẳng chính quanh Lucid xoay quanh một câu hỏi duy nhất: liệu một nhà sản xuất ô tô với kỹ thuật đẳng cấp thế giới và danh mục sản phẩm hấp dẫn có thể chuyển đổi từ một công ty khởi nghiệp đốt tiền thành một doanh nghiệp tự duy trì trước khi cạn kiệt vốn buộc phải tái cấu trúc hoặc mua lại hay không?

Mẫu SUV Gravity chứng minh rằng Lucid có khả năng kỹ thuật để chế tạo các phương tiện cạnh tranh. Việc mở rộng sản xuất chứng tỏ công ty có thể sản xuất với quy mô đáng kể. Tuy nhiên, tất cả những điều này chưa giải quyết được thực tế tàn khốc về mặt kinh tế: Lucid đốt hàng tỷ USD mỗi năm trong khi các đối thủ có nguồn lực tài chính sâu hơn và hệ thống sản xuất đã được thiết lập vẫn tiếp tục chiếm lĩnh thị trường.

Đối với các nhà đầu tư đánh giá xem Lucid có phải là cơ hội chuyển mình hay chỉ là một câu chuyện cảnh báo, câu trả lời phụ thuộc vào giả định về khả năng tiếp cận vốn, xu hướng cầu và các yếu tố cạnh tranh trong 12-24 tháng tới. Giá thị trường hiện tại cho thấy sự hoài nghi về cả ba yếu tố này.