Giá đường toàn cầu cho tín hiệu hỗn hợp khi động thái lãi suất thay đổi vào đầu năm 2026

Thị trường đường mở cửa tháng 2 năm 2026 với động lực mâu thuẫn, phản ánh căng thẳng liên tục giữa các xu hướng hỗ trợ tiền tệ và những lo ngại về nguồn cung kéo dài. Hợp đồng tháng 3 cho đường thế giới NY #11 (SBH26) tăng 0.04 điểm (0.27%), trong khi hợp đồng tháng 3 cho đường trắng ICE London #5 (SWH26) giảm nhẹ 0.50 điểm (0.12%). Mặc dù ban đầu yếu, giá đường đã phục hồi khi các nhà đầu tư điều chỉnh vị thế sau một đợt tăng mạnh của đồng real Brazil lên mức cao nhất trong 18 tháng so với đô la Mỹ. Sức mạnh của đồng tiền này đã thay đổi căn bản tính toán thị trường đường: real mạnh hơn khiến xuất khẩu của Brazil—nhà sản xuất lớn nhất thế giới—ít cạnh tranh hơn trên thị trường toàn cầu, từ đó giảm áp lực bán ra ngay lập tức và thúc đẩy hoạt động mua bù vị thế ngắn hạn trên các bàn giao dịch kỳ hạn.

Diễn biến hiện tại của tỷ giá đường do biến động tiền tệ và động thái cung cầu

Sự tăng giá của real Brazil so với đô la Mỹ đã kích hoạt việc điều chỉnh vị thế ngay lập tức trên thị trường. Trong khi đồng nội tệ mạnh hơn thường làm giảm xuất khẩu và hỗ trợ giá trong nước, thị trường đường toàn cầu hoạt động theo logic ngược lại: các nhà xuất khẩu trở nên ít tích cực hơn khi đồng tiền của họ mạnh lên, giảm lượng cung đẩy giá đường bình thường. Động thái này tạo ra một cấu trúc hỗ trợ ngược lại cho giá đường trong đầu tháng, mặc dù các yếu tố cơ bản của thị trường vật chất lại chỉ ra hướng đi khác.

Các phiên giao dịch trước đó cho thấy có các lực lượng cạnh tranh. Khu vực Trung-South của Brazil, chiếm phần lớn sản lượng đường toàn cầu, đã mở rộng sản xuất lên 40.222 triệu tấn (MMT) trong giai đoạn đầu của mùa vụ 2025-26 đến tháng 12, tăng 0.9% so với cùng kỳ năm trước. Quan trọng hơn, tỷ lệ mía được chế biến để sản xuất đường đã tăng lên 50.82% trong chu kỳ 2025/26, so với 48.16% trước đó, cho thấy có sự chuyển hướng sản xuất có chủ ý từ ethanol sang nguồn cung đường.

Việc mở rộng nguồn cung này diễn ra trong bối cảnh dự báo dư thừa toàn cầu vẫn kéo dài. Covrig Analytics gần đây đã nâng dự báo dư thừa toàn cầu cho mùa 2025/26 lên 4.7 MMT, từ 4.1 MMT trong dự báo tháng 10. Tuy nhiên, các nhà quan sát thị trường nhận định có thể sẽ có sự giảm giá trong tương lai gần: dư thừa dự kiến sẽ thu hẹp đáng kể xuống còn 1.4 MMT vào mùa 2026/27, khi giá cả thấp hơn hiện tại có thể làm giảm các quyết định sản xuất trong tương lai.

Triển vọng sản xuất gây áp lực lên giá đường trên các thị trường

Xu hướng tăng trưởng sản xuất của Ấn Độ đang tạo thêm áp lực giảm giá cho tỷ giá đường. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo mức tăng 22% sản xuất đường so với cùng kỳ từ ngày 1 tháng 10 đến 15 tháng 1, đạt 15.9 MMT cho mùa 2025-26. ISMA sau đó đã nâng dự báo toàn mùa lên 31 MMT vào tháng 11, tăng 18.8% so với năm trước. Thêm vào đó, hiệp hội đã giảm dự báo phân bổ ethanol, giải phóng thêm lượng đường để xuất khẩu.

Chính phủ Ấn Độ đã phản ứng với tình trạng dư thừa nội địa bằng cách phê duyệt hạn ngạch xuất khẩu mở rộng. Bộ trưởng Bộ Thực phẩm Ấn Độ đã gợi ý có thể chấp thuận thêm xuất khẩu đường, và tháng 11 Bộ Thực phẩm xác nhận các nhà máy sẽ được phép xuất khẩu 1.5 MMT trong mùa 2025/26. Đây là một bước chuyển chính sách đáng kể, vì Ấn Độ đã duy trì hạn ngạch xuất khẩu kể từ mùa 2022/23 sau các gián đoạn do mùa mưa. Triển vọng lượng đường Ấn Độ lớn hơn đáng kể đổ vào thị trường toàn cầu tạo ra các lực cản cạnh tranh với các xu hướng hỗ trợ từ tiền tệ, giữ cho giá đường trong phạm vi hạn chế.

Sản lượng của Brazil cũng dự kiến sẽ mở rộng thêm. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ của Brazil, đã nâng dự báo sản lượng đường mùa 2025/26 lên 45 MMT vào đầu tháng 11, từ dự báo trước đó là 44.5 MMT. Báo cáo bán niên mới nhất của USDA công bố giữa tháng 12 dự đoán con số còn cao hơn: sản lượng của Brazil trong mùa 2025/26 dự kiến tăng 2.3% lên mức kỷ lục 44.7 MMT, trong khi sản lượng của Ấn Độ dự kiến tăng 25% lên 35.25 MMT, nhờ điều kiện mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích mía. Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, dự kiến sẽ tăng sản lượng 2% lên 10.25 MMT.

Dự báo của USDA cũng dự đoán sản lượng đường toàn cầu cho mùa 2025/26 sẽ tăng 4.6% so với cùng kỳ, đạt mức kỷ lục 189.318 MMT, trong khi tiêu thụ toàn cầu dự kiến đạt 177.921 MMT, tăng 1.4%. Mặc dù nhu cầu tăng mạnh, sản lượng vẫn vượt tiêu thụ, củng cố câu chuyện dư thừa gây áp lực lên kỳ vọng về tỷ giá đường.

Dòng vốn đầu cơ và dư thừa nguồn cung định hình lại động thái giao dịch đường

Các vị thế lớn của các tổ chức đầu tư trong hợp đồng tương lai đường trắng ICE London là yếu tố bất ngờ trong biến động giá. Báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch (COT) mới nhất cho thấy các nhà quản lý quỹ đã tăng vị thế dài ròng trong hợp đồng đường trắng thêm 4,544 hợp đồng, đạt mức kỷ lục 48,203 kể từ năm 2011. Các vị thế tập trung này thường làm tăng khả năng giảm giá khi tâm lý thay đổi, cho thấy giá đường vẫn dễ bị thanh lý nhanh chóng mặc dù đã ổn định gần đây.

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) đưa ra dự báo về nguồn cung tích cực hơn, dự đoán dư thừa 1.625 triệu tấn trong năm 2025-26 sau khi thiếu hụt 2.916 triệu tấn trong năm 2024-25. ISO cho rằng sự thay đổi này chủ yếu do sản lượng tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan, với sản lượng toàn cầu tăng 3.2% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, công ty giao dịch đường Czarnikow còn đưa ra kịch bản bi quan hơn, nâng dự báo dư thừa toàn cầu mùa 2025/26 lên 8.7 MMT, cao hơn đáng kể so với dự báo 7.5 MMT từ tháng 9.

Xa hơn về phía trước, có thể sẽ có sự giảm bớt từ các tín hiệu co lại sản xuất. Safras & Mercado, một công ty tư vấn hàng đầu, dự báo vào cuối tháng 12 rằng sản lượng đường Brazil mùa 2026/27 sẽ giảm 3.91% xuống còn 41.8 MMT, với xuất khẩu dự kiến giảm 11% so với cùng kỳ, còn 30 MMT. Việc điều chỉnh sản lượng này có thể thu hẹp dư thừa toàn cầu và tạo ra sự hỗ trợ cấu trúc cho giá đường trong các chu kỳ giao dịch tiếp theo.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi xu hướng tỷ giá đường, môi trường hiện tại phản ánh mâu thuẫn cổ điển của hàng hóa: nguồn cung ngắn hạn dồi dào so với các hạn chế sản xuất mới nổi về lâu dài. Các biến động tiền tệ mang lại sự hỗ trợ ngắn hạn qua các biện pháp hạn chế xuất khẩu, nhưng dư thừa cơ bản vẫn giữ giá đường neo ở các phạm vi giao dịch thấp hơn cho đến khi các chu kỳ sản xuất điều chỉnh phù hợp với nhu cầu.