Kế hoạch thưởng thưởng kỷ lục của Ryan Cohen có thể thúc đẩy GameStop đạt giá trị $100 tỷ USD?

Hội đồng quản trị của GameStop vừa công bố một cược táo bạo vào giám đốc điều hành của mình. Nhà bán lẻ này đang treo trước mặt Cohen, người có tầm nhìn đã kiểm soát nhà bán lẻ trò chơi điện tử gặp khó khăn vào cuối năm 2023, một phần thưởng hiệu suất có thể lên tới 35 tỷ đô la. Cấu trúc thù lao này phản ánh chiến lược tương tự mà Tesla đã áp dụng với CEO Elon Musk, người cổ đông đã phê duyệt một gói trả lương có thể lên tới $35 1 nghìn tỷ đô la liên quan đến các mục tiêu tài chính tham vọng.

Quy mô của phần thưởng dành cho Cohen thật đáng kinh ngạc: quyền chọn cổ phiếu để mua 171,5 triệu cổ phiếu GameStop với giá $20.66 mỗi cổ phiếu—một giá trị danh nghĩa vượt quá $3.5 tỷ đô la. Tuy nhiên, để mở khóa toàn bộ phần thưởng 35 tỷ đô la, Cohen phải điều phối một cuộc chuyển đổi doanh nghiệp mà ít giám đốc điều hành nào đạt được. GameStop cần đạt EBITDA 10 tỷ đô la và nâng vốn hóa thị trường lên 100 tỷ đô la.

Phần Thưởng 35 Tỷ Đô La Chưa Từng Có: Hiểu Về Thù Lao Dựa Trên Hiệu Suất của Cohen

Khác với lương truyền thống hoặc các gói cổ phần đảm bảo, kế hoạch thù lao của Cohen là hoàn toàn dựa trên thành tích. Ông không nhận gì nếu không đạt mục tiêu—không lương, không thưởng, không vesting theo thời gian. Cấu trúc này tất cả hoặc không có gì tạo ra sự liên kết động lực phi thường giữa giám đốc điều hành và cổ đông.

Kế hoạch này được thực hiện theo từng giai đoạn, thưởng cho các mốc trung gian. Khoản thanh toán đầu tiên sẽ được kích hoạt khi GameStop đạt vốn hóa thị trường $20 tỷ và EBITDA hàng năm $2 tỷ—chỉ chiếm 10% tổng phần thưởng. Quá trình này tiếp tục với các ngưỡng tăng dần, culminate trong phần thưởng đầy đủ 35 tỷ đô la khi cả mục tiêu định giá $100 tỷ và EBITDA $10 tỷ đều đạt được.

Hiện tại công ty đang ở đâu? Trong ba quý đầu năm 2025, GameStop đã tạo ra khoảng $136 triệu EBITDA. Vốn hóa thị trường hiện tại là $5.08 tỷ (tính đến tháng 2 năm 2026), cho thấy còn một chặng đường dài phía trước để đạt được mục tiêu. Cổ đông sẽ cần phê duyệt kế hoạch táo bạo này tại một cuộc họp đặc biệt dự kiến vào tháng 3 hoặc tháng 4.

Sự Thay Đổi Của GameStop: Chuyển Đổi Kinh Doanh Ba Phần Dưới Sự Lãnh Đạo của Cohen

Kể từ khi Cohen đảm nhận vị trí, ông đã thực hiện một cấu trúc lại hoạt động có chủ đích và đã bắt đầu mang lại kết quả. Chiến lược tập trung vào ba đòn bẩy: thu hẹp diện tích cửa hàng vật lý, mở rộng kinh doanh đồ sưu tầm, và ổn định bộ phận phần cứng.

Phân khúc đồ sưu tầm đã nổi lên như một động lực tăng trưởng, hiện chiếm gần 28% tổng doanh thu trong ba quý đầu năm 2025. Sự chuyển đổi này mang ý nghĩa—đồ sưu tầm mang biên lợi nhuận cao hơn và thể hiện sự quan tâm của người tiêu dùng đối với GameStop ngoài các sản phẩm chơi game truyền thống. Kinh doanh phần cứng, từng là nguồn lợi nhuận lớn nhất, tiếp tục giảm nhưng với tốc độ chậm lại.

Phân khúc phần mềm—bán trò chơi điện tử mới và đã qua sử dụng—vẫn gặp áp lực. Doanh nghiệp này, cùng với phần cứng, vẫn chiếm hơn 70% tổng doanh thu của GameStop, khiến việc ổn định chúng trở nên cực kỳ quan trọng cho khả năng tồn tại lâu dài của công ty. Mặc dù gặp nhiều khó khăn, Cohen đã thành công trong việc thúc đẩy cải thiện đáng kể dòng tiền hoạt động, EBITDA và lợi nhuận so với cùng kỳ năm trước.

Câu Hỏi Về Định Giá: GameStop Có Xứng Đáng Với Rủi Ro Ở Các Hệ Số Hiện Tại?

Đây là nơi câu chuyện đầu tư trở nên phức tạp. Hiện tại, GameStop giao dịch ở mức khoảng 27 lần lợi nhuận hàng năm 2025—một mức định giá cao cho một công ty đang gặp khó khăn trong việc đảo ngược xu hướng giảm của hai phân khúc kinh doanh chính chiếm phần lớn doanh thu.

Phép tính không ngay lập tức phù hợp với các yếu tố cơ bản. Tăng EBITDA từ $136 triệu lên $10 tỷ tương đương với mức tăng 73 lần. Để đạt vốn hóa thị trường $100 tỷ từ mức hiện tại $5.08 tỷ, cần một mức tăng gấp 19.685 lần hệ số nhân. Trong khi các mục tiêu tham vọng là đặc trưng của Cohen, quy mô thay đổi cần thiết này làm giảm độ tin cậy của các khung định giá truyền thống.

Lịch sử giao dịch của công ty còn thêm một lớp phức tạp. GameStop có khả năng sẽ duy trì thứ mà các nhà quan sát thị trường gọi là “ma thuật meme”—sự hưng phấn đầu cơ định kỳ làm tăng giá cổ phiếu của nó bất chấp các yếu tố cơ bản. Động thái giao dịch do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy này tạo ra sự biến động có thể làm mờ giá trị thực của doanh nghiệp.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Cho Các Nhà Đầu Tư: Vượt Ra Ngoài Kế Hoạch Thù Lao

Cohen rõ ràng có khả năng. Hồ sơ thành tích trước đây của ông, kết hợp với việc ông sở hữu 9% cổ phần, liên kết lợi ích của ông với cổ đông. Cấu trúc khuyến khích này chắc chắn thúc đẩy việc tạo ra giá trị một cách quyết liệt. Tuy nhiên, năng lực và động lực không đảm bảo thành công trong một môi trường bán lẻ đầy thử thách.

Đối với các nhà đầu tư đang xem xét tham gia, phép tính rủi ro - lợi nhuận đặt ra một bài toán thực sự. Phần thưởng tiềm năng—nếu Cohen thực hiện được tầm nhìn của mình—có thể mang lại lợi nhuận thay đổi cuộc đời. Nhưng rủi ro cũng tương tự như bất kỳ chiến lược chuyển đổi nào: nhiều năm không chắc chắn về hoạt động, áp lực cạnh tranh từ phân phối kỹ thuật số, và không có gì đảm bảo rằng tài năng của Cohen có thể vượt qua các gióng gióng của ngành công nghiệp.

Phần thưởng hiệu suất gửi tín hiệu tự tin từ hội đồng GameStop vào khả năng của Cohen. Liệu sự tự tin đó có phù hợp với thực tế đầu tư hay không vẫn là câu hỏi then chốt cho các quản lý danh mục cân nhắc giữa rủi ro và lợi nhuận tiềm năng.