HPC là Xương Sống của Thị Trường: Giao Dịch Trung Tâm Dữ Liệu AI/Bitcoin Tiếp Tục Bùng Nổ trên Phố Wall

Khi tâm lý thị trường bắt đầu lung lay trước bong bóng trí tuệ nhân tạo, có một lĩnh vực vẫn vững vàng: giao dịch trung tâm dữ liệu có năng lượng tính toán cao (HPC). Niềm tin này không chỉ đơn thuần là sự lạc quan—theo phân tích của Joe Nardini, trưởng bộ phận ngân hàng đầu tư tại B. Riley Securities, nhu cầu cơ bản về hạ tầng năng lượng vẫn rất mạnh mẽ, thậm chí đến cuối năm ngoái. Các nhà khai thác Bitcoin và nhà phát triển trung tâm dữ liệu sử dụng công nghệ GPU vẫn tiếp tục đàm phán tích cực về công suất megawatt, trong khi định giá các tài sản này vẫn liên tục tăng.

Hỏi HPC là gì ngày càng trở nên phù hợp trong giới đầu tư. High Performance Computing, hay tính toán hiệu suất cao, đề cập đến hạ tầng tính toán tiên tiến có khả năng xử lý dữ liệu khổng lồ với tốc độ cao. HPC là xương sống cho sự phát triển của AI, khai thác blockchain, và các ứng dụng quy mô doanh nghiệp khác. Trong bối cảnh thị trường hiện tại, nhu cầu về công suất điện để duy trì HPC ngày càng tăng mạnh, thúc đẩy làn sóng giao dịch trên thị trường bất động sản hạ tầng năng lượng.

Nhu cầu năng lượng: Tín hiệu thị trường chân thực nhất

“Các hoạt động M&A vẫn đang diễn ra vì mọi người vẫn cần điện,” Nardini tiết lộ trong cuộc thảo luận độc quyền của mình. Mặc dù các tin tức lo ngại về bong bóng AI đã tấn công thị trường công nghệ, logic kinh doanh cơ bản lại cho thấy điều khác. Nardini sử dụng phương pháp “bốn câu hỏi đơn giản” để đánh giá sức khỏe thị trường:

1. Khách hàng có nhu cầu về công suất trung tâm dữ liệu mà họ đã xây dựng không?
2. Họ có người thuê không?
3. Người thuê đó có chất lượng tốt với uy tín tín dụng mạnh không?
4. Họ có được mức giá cạnh tranh và có lợi nhuận không?

Câu trả lời nhất quán từ tất cả các cuộc trò chuyện của ông là: “Có, có, và có.” Nhu cầu năng lượng từ các nhà khai thác Bitcoin vẫn “lớn,” trong khi đà từ AI và HPC còn “lớn hơn nữa,” với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu báo cáo về nhu cầu liên tục đối với các cơ sở có trang bị GPU.

Việc giảm phần thưởng khai thác Bitcoin trước đó đã cắt giảm phần thưởng của thợ mỏ xuống còn một nửa, tạo áp lực biên lợi nhuận đáng kể. Tuy nhiên, phản ứng của ngành thể hiện sự thích nghi thông minh: nhiều thợ mỏ chuyển sang cung cấp phần cứng AI và công suất HPC tại các trung tâm dữ liệu đã có. Chiến lược đa dạng hóa này giúp thúc đẩy sự tăng vọt trong định giá của một số cổ phiếu khai thác Bitcoin trong năm nay, cùng với sự bùng nổ đam mê AI trên thị trường cổ phiếu.

Giao dịch ngoạn mục: Khi giá mỗi megawatt đạt mức mới

Tín hiệu mạnh nhất về sức sống của thị trường đến từ các giao dịch thực tế đang diễn ra. Hut 8, nhà vận hành trung tâm dữ liệu hàng đầu, vừa ký hợp đồng thuê dài hạn 15 năm trị giá 7 tỷ đô la với Fluidstack cho công suất IT 245 megawatt tại khuôn viên River Bend của họ. Thông báo này đã đẩy cổ phiếu công ty tăng tới 20% trong thời gian ngắn—bằng chứng rõ ràng rằng thị trường đánh giá cao chủ sở hữu hạ tầng năng lượng chất lượng.

Nardini tiết lộ chi tiết thú vị về định giá đang được đàm phán. Trong bối cảnh cạnh tranh với năng lượng chất lượng cao cấp và vị trí chiến lược, các chỉ số tài chính “đô la trên mỗi megawatt”—đo lường giá trị kinh tế của mỗi megawatt công suất điện—đã đạt mức đáng kinh ngạc. Một giao dịch đang diễn ra cho thấy định giá hơn 400.000 đô la mỗi megawatt, có thể lên tới 450.000 đô la mỗi megawatt tùy theo kết quả đàm phán cuối cùng. Trong một số trường hợp, Nardini thậm chí đã chứng kiến các thỏa thuận được định giá tới 500.000 đến 550.000 đô la mỗi megawatt—mức trước đây được xem là không thể.

Tất nhiên, không phải tất cả các tài sản đều được định giá cao. Các cơ sở ở vị trí khó khăn hoặc chất lượng năng lượng kém hơn vẫn thu hút sự quan tâm, nhưng với mức giảm giá đáng kể: khoảng 100.000 đến 250.000 đô la mỗi megawatt. Các nhà mua trong nhóm này thích năng lượng nhưng sẵn sàng trả giá thấp hơn để bù đắp cho vị trí hoặc chất lượng thị trường không tối ưu.

Hệ sinh thái người mua và người bán: Động thái thị trường đang phát triển

Thực sự ai đang giao dịch trên thị trường này? Theo Nardini, người mua bao gồm các hyperscalers—các công ty công nghệ khổng lồ cung cấp hạ tầng điện toán đám mây—các công ty AI thuần túy, và các nhà khai thác Bitcoin. Cơ cấu người mua này phản ánh sự chuyển đổi số lớn trong lĩnh vực tính toán.

Ngược lại, người bán ngày càng đa dạng hơn. Không còn giới hạn ở các nhà khai thác tiền mã hóa nguyên bản, nhóm người bán hiện nay bao gồm các chủ sở hữu các cơ sở công nghiệp cũ hàng chục năm tuổi, thậm chí các cơ sở 160 năm tuổi dựa vào năng lượng điện như tài sản chính thu hút nhà đầu tư mới. Nardini ghi nhận trường hợp một người bán cá nhân các tài sản tương tự đã thu hút khoảng 25 nhà mua tiềm năng yêu cầu NDA—bao gồm các nhà khai thác Bitcoin, hyperscalers, và các công ty AI. Cường độ nhu cầu này tạo ra đòn bẩy đàm phán có lợi cho người bán.

Hiện tượng này mở ra các hướng đi chiến lược độc đáo cho các chủ sở hữu tài sản cũ. Họ có thể chọn bán cho hyperscaler hoặc nhà phát triển AI, hoặc cố gắng chuyển đổi thành nhà phát triển trung tâm dữ liệu. Nardini nhận thấy các công ty trong ngành sở hữu các cơ sở cũ, không hoạt động hoặc gần như không hoạt động có năng lượng dư thừa bắt đầu xem xét bán cho hệ sinh thái AI/HPC và Bitcoin.

Trong một trường hợp truyền cảm hứng, khách hàng cá nhân của Nardini đã biến đổi tòa nhà văn phòng cũ thành công suất năng lượng mô-đun, “xây dựng một đơn vị 30 megawatt cùng lúc,” và hiện đang tìm kiếm nguồn vốn bổ sung để mở rộng mạnh mẽ. Trong ít nhất một cuộc đàm phán, một người thuê thậm chí sẵn sàng trả tiền thuê trước khi hoàn tất giao dịch—một minh chứng rõ ràng về độ hiếm và giá trị của công suất năng lượng chất lượng hiện nay.

Triển vọng 2026: Môi trường Risk-On và cơ hội mở rộng

Đến năm 2026, Nardini vẫn lạc quan về điều kiện vẫn hỗ trợ các tài sản rủi ro, đặc biệt nếu lãi suất giảm xuống mức thấp hơn. Kịch bản “môi trường risk-on”—nơi các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro nhiều hơn để có lợi nhuận tiềm năng cao hơn—sẽ là động lực tích cực cho các giao dịch trong ngành hạ tầng năng lượng.

Nardini thừa nhận rằng có thể ông “đang chút ít tự quảng bá” cho sự lạc quan này. Tuy nhiên, thực tế hoạt động mà ông nghe trực tiếp từ các giám đốc điều hành khai thác và phát triển trung tâm dữ liệu khiến ông vẫn tự tin: người thuê có, giá vẫn mạnh, và nếu một khách hàng không lấy vị trí nào đó, “người khác sẽ lấy nó một cách nhiệt tình.”

Tình huống duy nhất có thể thay đổi quan điểm của Nardini là nếu các nhà phát triển trung tâm dữ liệu không thể cho thuê lại những gì họ xây dựng, hoặc không đạt được mức giá cần thiết để duy trì lâu dài. Hiện tại, ông nói chưa nghe thấy tín hiệu cảnh báo nào như vậy từ thực địa. “Các yếu tố cơ bản của kinh doanh vẫn còn nguyên vẹn,” ông khẳng định.

Tổng kết lại, nhu cầu về công suất trung tâm dữ liệu hiệu suất cao và AI/HPC vẫn tiếp tục không ngừng. Các nhà phát triển có năng lực trung tâm dữ liệu phục vụ đa dạng khách thuê uy tín với mức giá tốt, đảm bảo nền kinh tế cốt lõi của doanh nghiệp vẫn khỏe mạnh. Người mua vẫn rất muốn năng lượng, trong khi người bán thấy định giá có lợi cho tài sản của họ. Sự kết hợp này củng cố luận điểm của Nardini về tính sống động của thị trường. “Giao dịch AI và HPC vẫn còn sống,” ông nói, kết thúc cuộc thảo luận với sự tự tin của nhà đầu tư chân chính.