Chứng minh dài hạn của Charles Edwards định hình lại sự phân kỳ Bitcoin- vàng như một sự phân bổ vốn hợp lý

Bitcoin gần đây đã củng cố quanh mức 84.000 đô la—giảm khoảng 33% so với đỉnh tháng 10 năm 2025—đã thắp lại cuộc tranh luận về vai trò của tiền điện tử trong bối cảnh kinh tế vĩ mô đang chuyển đổi. Nhưng câu chuyện thực sự không phải về các tài sản kỹ thuật số đang gặp khó khăn với nỗi lo về máy tính lượng tử. Thay vào đó, đó là về sự phân bổ lại dòng vốn toàn cầu một cách căn bản mà các nhà đầu tư nổi bật như Charles Edwards đã cảnh báo từ nhiều năm nay. Khung phân tích của Edwards tại Capriole Investments, dự đoán vàng sẽ đạt mức 12.000 đến 23.000 đô la mỗi ounce trong vòng ba đến tám năm, cung cấp một góc nhìn hấp dẫn để xem xét hiệu suất kém hiện tại của Bitcoin.

Sự chuyển dịch của Tài sản Quốc gia: Hiểu về luận điểm Vàng của Charles Edwards

Charles Edwards đã trở thành một trong những người ủng hộ tích cực nhất trong việc hiểu rõ chế độ thị trường hiện tại qua lăng kính của sự phân bổ tài sản theo tổ chức. Phân tích của ông nhấn mạnh một sự chuyển đổi quan trọng: các quỹ tài sản quốc gia và ngân hàng trung ương đang có hệ thống chuyển dòng khỏi các công cụ denominated bằng tiền fiat và vào các tài sản cứng—chủ yếu là vàng và bạc.

Các con số kể một câu chuyện rõ ràng. Kể từ chiến thắng bầu cử của Donald Trump vào tháng 11 năm 2024, sự khác biệt về hiệu suất giữa các tài sản rủi ro truyền thống và các công cụ trú ẩn an toàn đã rất rõ rệt:

• Vàng: +83%
• Bạc: +205%
• Bitcoin: −2.6%
• S&P 500: +17.6%
• Nasdaq: +24%

Vàng đã leo lên mức cao kỷ lục mới gần 4.930 đô la mỗi ounce, trong khi bạc tăng vọt về gần 96 đô la, kéo dài đợt tăng giá nhiều tháng do căng thẳng địa chính trị, rủi ro nợ quốc gia gia tăng, và việc tích trữ của các ngân hàng trung ương chưa từng có. Trong khi đó, Bitcoin vẫn bị mắc kẹt trong phạm vi củng cố, không thể vượt qua vùng kháng cự 91.000–93.500 đô la đã xác định đợt tăng tháng 11-12.

Tại sao Charles Edwards thấy một sự chuyển đổi cấu trúc nhiều thập kỷ, không phải là yếu kém chu kỳ

Lập luận tích cực về vàng của Edwards dựa trên một số quan sát cấu trúc có thể áp dụng tốt hơn nhiều so với hành động giá ngắn hạn. Lý luận của ông bao gồm:

Tích trữ vàng của ngân hàng trung ương đạt mức cao chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Các thực thể quốc gia đang thay thế các khoản phân bổ của Kho bạc bằng vàng vật chất với tốc độ gia tăng, báo hiệu sự mất niềm tin vào hệ thống dự trữ fiat.

Mở rộng cung tiền fiat theo cấp số nhân. Cung tiền toàn cầu tiếp tục mở rộng với tốc độ vượt quá 10% hàng năm, tạo ra áp lực giảm giá tiền tệ kéo dài, vốn đã có lợi cho các tài sản cứng trong lịch sử.

Đa dạng hóa dự trữ chiến lược của Trung Quốc. Quốc gia này đã tăng dự trữ vàng chính thức gần gấp mười lần chỉ trong hai năm, một sự chuyển đổi có ảnh hưởng sâu sắc đến các hệ quả địa chính trị về sự ổn định tương lai của hệ thống đô la.

Niềm tin giảm sút vào thị trường nợ của các quốc gia. Trái phiếu chính phủ truyền thống, từng là tài sản trú ẩn an toàn tối thượng, giờ đây ngày càng bị hoài nghi khi tỷ lệ nợ trên GDP trở nên không bền vững ở các nền kinh tế lớn.

Theo khung phân tích của Edwards, nếu chu kỳ hiện tại phản ánh các mô hình mở rộng tài sản của thế kỷ 20 trong các giai đoạn giảm giá fiat, thì thị trường tăng giá vàng vẫn còn trong giai đoạn đầu—có thể chỉ ra các mục tiêu giá mà nhiều nhà đầu tư ngày nay cho là quá mức.

Áp lực cung Bitcoin: Giải thích thực sự đằng sau sự củng cố

Trong khi một số nhà quan sát, bao gồm Nic Carter của Castle Island Ventures, đã cho rằng yếu kém của Bitcoin xuất phát từ các mối đe dọa về máy tính lượng tử mới nổi, các nhà phân tích on-chain lại vẽ ra một bức tranh khác. Giải thích nằm không phải ở các rủi ro tồn tại về công nghệ mà ở cơ chế thị trường đơn giản: cung cấp bị mở khóa tại các ngưỡng giá tâm lý.

Theo các nhà nghiên cứu blockchain, các nhà nắm giữ Bitcoin dài hạn—những tổ chức đã giữ vị thế trong nhiều năm—đã tăng tốc phân phối đáng kể khi Bitcoin tiến gần đến mức tâm lý quan trọng là 100.000 đô la. Việc giải phóng nguồn cung này chính xác khi dòng ETF mới và nhu cầu từ các tổ chức tăng tốc, tạo ra sự phù hợp tự nhiên giữa người mua và người bán, hạn chế đà tăng.

Nhà phân tích Bitcoin Vijay Boyapati tóm tắt rõ ràng: “Giải thích thực sự là việc mở khóa nguồn cung khổng lồ khi chúng ta chạm mức tâm lý của cá mập—100.000 đô la.” Cơ chế cung này phản ánh các đợt tăng giá Bitcoin trong quá khứ, nơi các chu kỳ tích trữ và phân phối của cá mập đã nhiều lần định hình các phạm vi giá độc lập với tâm lý vĩ mô.

Mối phân tâm về Máy tính lượng tử: Tại sao các nhà phát triển nói rủi ro vẫn mang tính lý thuyết

Hiệu suất kém liên tục của Bitcoin đã thắp lại các cuộc thảo luận định kỳ về các lỗ hổng liên quan đến máy tính lượng tử. Một số nhà tham gia thị trường cho rằng “thị trường đang định giá” các mối đe dọa lượng tử—nghĩa là các nhà tham gia tinh vi hiện đã gán xác suất có ý nghĩa cho các điểm yếu về mã hóa.

Tuy nhiên, cộng đồng kỹ thuật vẫn chưa bị thuyết phục rằng máy tính lượng tử đe dọa ngay lập tức đến mô hình bảo mật của Bitcoin. Hầu hết các nhà phát triển Bitcoin mô tả rủi ro lượng tử là một thách thức dài hạn, có thể quản lý được, chứ không phải là một yếu tố thúc đẩy thị trường trong ngắn hạn:

• Chỉ là mối đe dọa lý thuyết: Các máy lượng tử có khả năng thực thi thuật toán Shor—có thể phá vỡ mã hóa elliptic curve về lý thuyết—vẫn còn xa mới có thể triển khai thực tế. Các hệ thống lượng tử hiện tại chưa gần đến số lượng qubit và tỷ lệ sửa lỗi cần thiết để đe dọa các đường cong elliptic 256-bit.

• Lộ trình nâng cấp đã có sẵn: Đề xuất Cải tiến Bitcoin BIP-360 đã phác thảo rõ lộ trình chuyển đổi sang các tiêu chuẩn mã hóa chống lượng tử. Các nâng cấp này sẽ diễn ra trong nhiều năm—không phải theo chu kỳ thị trường—cho phép quá trình chuyển đổi dần dần trước khi có mối đe dọa đáng tin cậy nào xuất hiện.

• Đánh giá của Adam Back, đồng sáng lập Blockstream: Back đã nhiều lần nhấn mạnh rằng ngay cả trong các kịch bản tồi tệ nhất về lượng tử, cũng không dẫn đến mất mát toàn mạng lưới. Sự đa dạng địa chỉ hiện có và các lộ trình nâng cấp khiến thất bại thảm khốc là điều rất khó xảy ra.

Điểm tổng thể: việc quy kết sự củng cố của Bitcoin từ Q4 2025 đến Q1 2026 là do các lo ngại về lượng tử là hiểu sai cấu trúc thị trường và hiểu sai về thời gian thực sự của các mối đe dọa mã hóa.

Môi trường vĩ mô hạn chế tất cả các tài sản rủi ro, không chỉ riêng crypto

Bitcoin vẫn bị mắc kẹt trong môi trường bảo toàn vốn, bị chi phối bởi:

• Lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng, làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lợi
• Không chắc chắn địa chính trị và căng thẳng thương mại thúc đẩy các chiến lược phòng hộ danh mục
• Chính sách của ngân hàng trung ương tạo ra các mối liên hệ chéo giữa các loại tài sản
• Sự chuyển dịch của các quốc gia vào vàng đang gia tăng với tốc độ chưa từng có trong lịch sử

Các mức kỹ thuật đóng vai trò cực kỳ quan trọng trong chế độ này. Bitcoin cần phải lấy lại vùng 91.000–93.500 đô la để báo hiệu sự trở lại của niềm tin tăng giá. Thất bại sẽ để hỗ trợ nằm trong khoảng 85.000 đến 88.000 đô la. Cho đến khi rõ ràng về kinh tế vĩ mô hoặc các áp lực địa chính trị giảm bớt, Bitcoin có khả năng sẽ duy trì trong phạm vi và phản ứng hơn là xác lập xu hướng rõ ràng.

Những gì luận điểm của Charles Edwards gợi ý về vị thế tương lai của Bitcoin

Sự phân kỳ giữa Bitcoin và vàng trong chu kỳ hiện tại—chính là kịch bản mà Charles Edwards đã đề cập—cho thấy rằng crypto có thể cần phải định vị lại bản thân trong các khung phân bổ tài sản toàn cầu. Bitcoin lâu nay được quảng bá là “vàng kỹ thuật số,” nhưng môi trường hiện tại phơi bày một sự bất đối xứng căn bản:

Vàng được hậu thuẫn bởi các quốc gia, các nhiệm vụ tổ chức, và không có rủi ro đối tác. Bitcoin vẫn phải chứng minh vị thế của mình trong các danh mục đầu tư tổ chức truyền thống, và điều này gặp bất lợi lớn khi các điều kiện vĩ mô ưu tiên bảo toàn vốn hơn là đầu cơ tăng trưởng.

Điều này không làm mất đi luận điểm dài hạn của Bitcoin. Thay vào đó, nó củng cố ý tưởng của Edwards về sự phân bổ tài sản trong nhiều thập kỷ: Bitcoin sẽ tìm thấy vị trí của mình, nhưng chỉ sau khi chu kỳ tái định giá vàng ban đầu hoàn tất. Hiểu rõ sự khác biệt giữa hiệu suất kém theo chu kỳ và sự thay thế cấu trúc là điều then chốt cho bất kỳ ai đánh giá vị thế crypto trong khung vĩ mô theo phong cách của Charles Edwards.

Cho đến khi chính sách tiền tệ thay đổi hoặc các áp lực địa chính trị giảm bớt, dự kiến Bitcoin sẽ vẫn nhạy cảm với dòng chảy, cơ chế cung, và các mức kỹ thuật—trong khi Charles Edwards và các nhà đầu tư vĩ mô có vị thế tương tự tiếp tục tích trữ tài sản mà ông xem là người hưởng lợi chính từ việc giảm giá fiat liên tục: vàng.