Sự hợp nhất lớn: Cách kho bạc Bitcoin và Ether đang định hình lại sự tập trung của tài sản kỹ thuật số

Cảnh quan quỹ tài sản kỹ thuật số đang bước vào giai đoạn loại bỏ rủi ro cao vào năm 2026, nơi các lực lượng thị trường đang thúc đẩy sự tập trung lịch sử của các khoản holdings Bitcoin và Ether trong số các nhà chơi lớn nhất, có khả năng tài chính bền vững nhất. Những gì chúng ta chứng kiến không chỉ là sự tiến hóa bình thường của thị trường—đó là sự kết tinh của một xu hướng sẽ khiến hầu hết các quỹ dự trữ doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tồn tại.

Quá trình lựa chọn khắc nghiệt của Thị trường: Các ông lớn tiếp tục lớn mạnh

Pantera Capital đã cảnh báo với dự đoán rõ ràng: ngành công nghiệp đối mặt với một “cắt tỉa tàn bạo” các quỹ tài sản kỹ thuật số, chỉ còn một số ít các nhà chơi chiếm ưu thế còn nguyên vẹn. Nói qua X tuần này, nhà quản lý tài sản này gợi ý rằng các công ty nhỏ hơn phải đối mặt với một lựa chọn không hấp dẫn—hoặc chấp nhận bị mua lại hoặc trở nên không còn liên quan, trừ những ít may mắn sở hữu token thắng lợi. Mô hình này rõ ràng: trong suốt năm 2026, các thực thể quỹ dự trữ giàu có nhất đã nắm bắt lợi thế, sử dụng ưu thế tài chính của mình để tích lũy tài sản kỹ thuật số với tốc độ các đối thủ nhỏ hơn không thể theo kịp.

Hiệu ứng tập trung rõ ràng nhất trong thị trường Ether, nơi các nhà nắm giữ doanh nghiệp đang tích cực đổ vào. BitMine, nhà lưu giữ Ether doanh nghiệp lớn nhất thế giới, gần đây đã mua 35.268 ETH với khoảng 104 triệu USD, củng cố vị thế của mình với danh mục tổng thể chiếm 3,48% tổng số Ether tồn tại. Từ tháng 1, BitMine đã tích lũy 92.511 Ether trị giá khoảng 277 triệu USD, cho thấy không có dấu hiệu chậm lại. Chiến lược tích lũy mạnh mẽ này phản ánh ý nghĩa sâu xa của sự tham gia của các tổ chức—không phải về đa dạng hóa hay phòng ngừa rủi ro, mà về xây dựng các rào cản cạnh tranh không thể vượt qua bằng sức mạnh tài sản thuần túy.

Trend Research có trụ sở tại Hồng Kông đã chọn một hướng tiếp cận hoàn toàn khác, bỏ ra 126 triệu USD để mua 41.500 Ether trong năm 2026 thông qua một kênh tài chính phi truyền thống: giao thức cho vay Aave. Bằng cách khai thác các cơ chế vay phi tập trung thay vì dựa vào các hình thức huy động vốn truyền thống qua bán cổ phần, Trend Research đã chứng minh rằng đổi mới trong hình thành vốn có thể cân bằng sân chơi—ít nhất là tạm thời. Tuy nhiên, ngay cả chiến lược tài chính sáng tạo này cũng làm nổi bật một thực tế đáng lo ngại: các nhà nhỏ hơn phải đổi mới chỉ để tham gia, trong khi các ông lớn có thể đơn giản triển khai các dự trữ vốn hiện có.

Chiến lược và sự thống trị của Bitcoin trong bối cảnh hợp nhất

Về phía Bitcoin, bức tranh còn rõ ràng hơn. Strategy, phương tiện đầu tư doanh nghiệp do Michael Saylor điều hành, đã củng cố vị trí là người mua chiếm ưu thế trong số các nhà nắm giữ Bitcoin công khai. Chỉ trong tuần trước, Strategy đã mua 22.306 Bitcoin trị giá khoảng 2,13 tỷ USD, nâng tổng số Bitcoin nắm giữ lên 709.715 BTC—được mua tích lũy với tổng giá trị khoảng 53,9 tỷ USD với mức trung bình 75.979 USD mỗi coin. Ở mức giá hiện tại là 83.89K USD, các khoản nắm giữ này mang lại lợi nhuận giấy đáng kể, nhưng phần thưởng thực sự là vị trí thị trường.

Theo phân tích của Bitcoinquant, các quỹ dự trữ Bitcoin của các công ty nắm giữ khoảng 1,13 triệu Bitcoin, chiếm khoảng 5,4% tổng cung. Mặc dù các số liệu chính xác có thể thay đổi tùy theo cách phân loại các thực thể quỹ dự trữ, xu hướng rõ ràng là sự tập trung đang gia tăng khi các nhà chơi lớn hơn tiếp tục vượt lên phía trước.

Câu hỏi về khả năng tồn tại: Các quỹ nhỏ hơn có thể bắt kịp không?

Hệ quả là khá đáng lo ngại cho các nhà điều hành quỹ dự trữ có vốn ít hơn. Sự tập trung ngày càng tăng của Bitcoin và Ether trong số một vài nhà nắm giữ khổng lồ đã tạo ra một bất lợi cấu trúc cho những ai đã vay quá mức trong chu kỳ tăng trưởng thị trường trước đó. Nhiều công ty nhỏ hơn đã bước vào năm 2026 với các khoản nợ lớn và cấu trúc vốn pha loãng từ các chiến dịch huy động vốn trong các đợt tăng giá trước đó—những nghĩa vụ này giờ đây trở thành các khoản nợ sinh tồn.

Áp lực này đã rõ ràng vào cuối tháng 12 khi ETHZilla, một công ty quỹ dự trữ crypto, buộc phải thanh lý 74,5 triệu USD Ether để trả nợ trái phiếu chuyển đổi có đảm bảo cao cấp. Động thái này thể hiện rõ ràng tình cảnh của các nhà chơi nhỏ: họ thiếu đệm tài chính để giữ vững qua biến động hoặc tích lũy trong thời điểm yếu. Thay vào đó, họ buộc phải bán ra đúng vào thời điểm không thuận lợi, duy trì chu kỳ hợp nhất. Khi cảnh quan quỹ tài sản kỹ thuật số trưởng thành, dự kiến luận điểm hợp nhất năm 2026 từ Pantera Capital sẽ diễn ra trên hàng chục đối thủ nhỏ hơn trong các quý tới.