Có phải quan điểm về thị trường Bitcoin đã được diễn đạt lại? Ông Saylor nói về chuyển đổi thể chế vào năm 2025 và triển vọng năm 2026

Ý kiến của ông Michael Saylor (Người sáng lập và Chủ tịch Strategy) đang mang lại một góc nhìn mới cho các cuộc tranh luận trên thị trường về Bitcoin. Những gì có thể đọc được từ phát biểu của ông trên podcast “What Bitcoin Did” là một sự chuyển đổi lớn từ các tiêu chuẩn đánh giá đầu tư truyền thống dựa trên biến động giá ngắn hạn, sang một góc nhìn dài hạn về việc chấp nhận hệ thống và nền tảng. Cần phải tổ chức lại một cách rõ ràng về cách nhìn này, để hiểu rõ hơn.

Chiến thắng căn bản của Bitcoin là gì—Ý nghĩa của việc chấp nhận hệ thống vào năm 2025

Điểm chuyển đổi lớn nhất mà ông Saylor nhấn mạnh vào năm 2025 không phải là giá cả, mà là tiến bộ về mặt thể chế. Các công ty niêm yết sở hữu Bitcoin đã tăng nhanh từ 30-60 công ty vào năm 2024 lên khoảng 200 công ty vào cuối năm 2025. Phía sau con số này là một quyết định hợp lý trong quản lý doanh nghiệp, chứ không chỉ là mua bán đầu cơ.

Việc mở rộng chấp nhận hệ thống diễn ra đồng thời trong nhiều lĩnh vực. Việc phục hồi bảo hiểm cũng là một ví dụ. Ông Saylor từng trải qua việc bị hủy hợp đồng bảo hiểm khi mua Bitcoin vào năm 2020. Tình trạng này đã thay đổi lớn vào năm 2025, khi mà việc sử dụng nguyên tắc kế toán theo giá trị hợp lý cho phép ghi nhận lợi nhuận từ unrealized capital gains của Bitcoin, đồng thời rõ ràng hơn trong xử lý thuế.

Thay đổi thái độ của chính phủ và các cơ quan quản lý cũng không thể bỏ qua. Khi chính phủ Mỹ chính thức công nhận Bitcoin là một hàng hóa kỹ thuật số lớn nhất và chính yếu nhất thế giới, đó là lúc bắt đầu một cuộc chuyển đổi căn bản của hệ thống tài chính. Quá trình tích hợp vào hệ thống ngân hàng cũng diễn ra nhanh chóng. Đầu năm, việc cho vay dựa trên Bitcoin trị giá 1 tỷ USD còn khó khăn, nhưng đến cuối năm, phần lớn ngân hàng lớn của Mỹ đã bắt đầu cho vay dựa trên IBIT (ETF Bitcoin), và khoảng 1/4 trong số đó dự kiến sẽ cho vay trực tiếp bằng Bitcoin. JPMorgan Chase và Morgan Stanley đang thảo luận về việc mua bán và xử lý Bitcoin.

Hạ tầng thị trường cũng đang trưởng thành nhanh chóng. Sàn Chicago Mercantile Exchange (CME) đã thúc đẩy thị trường phái sinh Bitcoin thương mại hóa, và đã triển khai cơ chế trao đổi không đánh thuế giữa Bitcoin trị giá 1 triệu USD và IBIT. Khi các yếu tố này hội tụ, Bitcoin đã đạt đến giai đoạn không còn chỉ là một đối tượng đầu cơ nữa, mà trở thành một phần của hệ thống tài chính.

Dự đoán giá ngắn hạn là vô nghĩa—Vị trí của Bitcoin từ góc nhìn dài hạn

Ý kiến trung tâm của ông Saylor là một sự hoài nghi căn bản về việc đánh giá thành công của Bitcoin dựa trên biến động giá ngắn hạn. Phân tích xu hướng thị trường theo chu kỳ 100 ngày có thể làm méo mó giá trị thực của nó, ông nhấn mạnh. Việc Bitcoin đạt đỉnh cao mới cách đây 95 ngày rồi giảm giá ngắn hạn không thể phủ nhận tiến trình chung của nó, đó là một sai lầm trong đánh giá.

Cách tư duy này xuất phát từ triết lý thiết kế căn bản của Bitcoin. Việc giữ mức độ ưu tiên thời gian thấp hơn phù hợp với nguyên lý của Bitcoin, không thể hòa hợp với hoạt động đầu cơ ngắn hạn. Trong lịch sử, những người thành công trong các phong trào ý thức hệ đều thể hiện sự cống hiến trong vòng 10 năm hoặc hơn thế nữa. Thậm chí, có nhiều trường hợp cần đến 20 hoặc 30 năm để đạt được thành tựu.

Ông Saylor nhấn mạnh rằng việc đánh giá hiệu suất của Bitcoin dựa trên trung bình di động 4 năm cho thấy xu hướng cực kỳ tích cực. Câu hỏi “giá trong 90 ngày hay 180 ngày tới có ý nghĩa gì?” thúc đẩy việc thay đổi cách đánh giá đầu tư truyền thống. Ngành công nghiệp đang đi đúng hướng, và sự phát triển của mạng lưới vẫn ổn định. Những giảm giá trong 90 ngày qua có thể được xem là cơ hội mua vào tốt nhất cho các nhà đầu tư có tầm nhìn xa.

Bitcoin = Vốn sở hữu số hóa toàn cầu—Sự hợp lý của doanh nghiệp sở hữu

Một quan điểm khác mà ông Saylor nhấn mạnh là vai trò bản chất của Bitcoin. Phê phán các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin chỉ là các tổ chức tài chính là một hiểu lầm căn bản, theo ông. Cũng như năng lượng điện là vốn sở hữu phổ quát để vận hành mọi máy móc, Bitcoin là vốn sở hữu phổ quát trong kỷ nguyên số.

Việc các doanh nghiệp mua Bitcoin có thể được diễn đạt theo nhiều góc độ. Ngay cả các doanh nghiệp thua lỗ cũng có thể nâng cao giá trị của mình nếu sở hữu lượng lớn Bitcoin sinh lợi vốn. Ví dụ, một công ty lỗ 10 triệu USD mỗi năm mà sở hữu 1 tỷ USD Bitcoin, và từ đó có lợi nhuận vốn 30 triệu USD, thì hiệu quả của công ty đã được cải thiện. Điều cần phê phán là việc các doanh nghiệp mua Bitcoin hay là việc họ liên tục thua lỗ, chứ không phải việc sở hữu Bitcoin.

Trong số khoảng 4 tỷ doanh nghiệp trên thế giới, chỉ một phần nhỏ có khả năng mua Bitcoin, nhưng đó là một đánh giá quá nhỏ về quy mô thị trường. Về lý thuyết, tất cả 4 tỷ doanh nghiệp đều có thể tham gia mua Bitcoin. Không nên phê phán các doanh nghiệp chưa mua Bitcoin, mà nên công nhận rằng các doanh nghiệp mua và sử dụng Bitcoin để tạo giá trị mới là hành động đúng đắn. Nếu so sánh như một nhà máy có hạ tầng năng lượng, thì các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin đang thực hiện các lựa chọn hợp lý để nâng cao năng suất.

Thị trường tín dụng số hóa—Một cách diễn đạt mới mà Strategy hướng tới trong tương lai

Quan điểm của ông Saylor mang tính cách mạng nhất chính là phần liên quan đến chiến lược của công ty Strategy. Công ty này không hướng tới ngành ngân hàng, mà xây dựng một thị trường “tín dụng số hóa” dựa trên Bitcoin như một vốn tài chính kỹ thuật số.

Chiến lược này dựa trên nhận thức rằng, về lý thuyết, thị trường này có thể mở rộng vô hạn. Các sản phẩm tín dụng số của Strategy (STRC) hướng tới mô hình lý tưởng là các sản phẩm niêm yết có lợi suất cổ tức 10% và giá trị 1 hoặc 2. Nếu chiếm lĩnh 10% thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, thì quy mô thị trường tiềm năng có thể đạt tới 10 nghìn tỷ USD.

Ông Saylor lý giải việc không mở rộng sang ngành ngân hàng là để duy trì trọng tâm. Tập trung vào việc tạo ra các sản phẩm tín dụng số tốt nhất thế giới sẽ dẫn đến sự biến đổi toàn diện của hệ thống tiền tệ, ngân hàng và thị trường tín dụng. Việc cạnh tranh với khách hàng là điều ngu dốt nhất, còn chiến lược nâng cao uy tín doanh nghiệp bằng cách giữ dự trữ đô la là hợp lý.

Người mua các sản phẩm tín dụng này muốn tránh biến động giá của Bitcoin hay cổ phiếu. Chính vì vậy, sự tồn tại của dự trữ đô la làm tăng sức hấp dẫn của các sản phẩm này. Ví dụ, ở thị trường Nhật Bản, trong khi các sản phẩm tín dụng khác chỉ mang lại lợi suất 2%, thì giá trị của các công ty có thể đạt tới lợi suất 6%—đây là cách thể hiện tiềm năng của mô hình kinh doanh của Strategy.

Hội nhập, thương mại hóa, toàn cầu hóa—Triển vọng từ năm 2026 trở đi

Hình dung của ông Saylor về thị trường Bitcoin năm 2026 là giai đoạn hội tụ của nhiều yếu tố đã đề cập. Khi các yếu tố như thương mại hóa tài sản, toàn cầu hóa và thể chế hóa hoàn tất, Bitcoin sẽ trở thành một thực thể hoàn toàn khác.

Về quy mô thị trường, quan điểm của ông Saylor rõ ràng. Xu hướng các doanh nghiệp niêm yết tích hợp Bitcoin vào bảng cân đối kế toán sẽ tăng tốc và cuối cùng trở thành một phần tiêu chuẩn trong chiến lược doanh nghiệp. Thay vì ngành ngân hàng, việc xây dựng một lĩnh vực mới mang tên “tín dụng số hóa” sẽ dẫn đến việc tái cấu trúc toàn diện hệ thống tài chính.

Thông điệp xuyên suốt trong toàn bộ phát biểu của ông Saylor là, chúng ta cần chuyển đổi cách nhìn về Bitcoin từ một đối tượng đầu tư truyền thống sang một nền tảng thể chế. Thay vì lo lắng về biến động giá ngắn hạn, cần có tầm nhìn dài hạn về thể chế, sự chấp nhận của doanh nghiệp và hạ tầng thị trường, đó mới là chìa khóa để hiểu đúng bản chất của thời đại Bitcoin.