Cách Phân Bổ Crypto của Doanh Nghiệp Mỹ Định Hình Lại Chiến Lược Bảng Cân Đối Kế Toán vào Năm 2025

Sự chuyển đổi từ các cược mang tính cơ hội sang các vị trí cấu trúc

Phong trào kho bạc tiền điện tử doanh nghiệp bùng nổ vào năm 2025 khi các nhà chơi tổ chức chuyển đổi các khoản nắm giữ tài sản kỹ thuật số từ các vị trí thử nghiệm sang các chiến lược phân bổ vốn chính thức. Các công ty huy động hàng tỷ đô la qua các đợt phát hành nợ, bán cổ phần và các sản phẩm cổ phiếu ưu đãi sáng tạo để tích lũy Bitcoin, Ethereum và Solana—một sự đảo ngược mạnh mẽ so với lập trường bảo thủ chiếm ưu thế trong các năm trước đó.

Sự chuyển đổi này trùng khớp với các áp lực địa chính trị rộng lớn hơn, bao gồm việc Trung Quốc tiếp tục bán kho bạc và sự dịch chuyển trong động thái tiền tệ toàn cầu, điều này nghịch lý lại củng cố niềm tin đằng sau các chiến lược tích lũy tài sản kỹ thuật số của doanh nghiệp ở các thị trường phát triển.

Mô hình thực thi: Ba con đường để mở rộng quy mô

Phương pháp Nợ Chuyển đổi

Sổ tay chiến lược cho thấy rằng trái phiếu chuyển đổi cung cấp một con đường ít ma sát để mở rộng các vị trí. Bằng cách phát hành các chứng khoán chuyển đổi không lãi suất, công ty tránh được nghĩa vụ lãi suất ngay lập tức trong khi đảm bảo vốn với các điều khoản hấp dẫn. Vào tháng 2, một đợt phát hành trái phiếu trị giá $2 tỷ đô la đã tài trợ cho việc mua 20.365 BTC với giá $97.514 mỗi đồng coin. Mô hình này thu hút vì nó phù hợp lợi ích của cổ đông và công ty—việc chuyển đổi khi đáo hạn có nghĩa là các cổ đông hiện tại được hưởng lợi từ các khoản lãi trên bảng cân đối kế toán.

Cửa sổ Giao dịch Chênh lệch Cổ phần

Khi giá trị thị trường của doanh nghiệp vượt quá các khoản nắm giữ tài sản cơ bản, việc bán cổ phiếu để mua tiền điện tử tạo ra giá trị gia tăng trên mỗi cổ phần. Chiến lược thực hiện chiến lược này một cách quyết liệt vào tháng 4, huy động 1,42 tỷ đô la qua việc bán 4 triệu cổ phiếu. Tuy nhiên, vào tháng 11 khi điều kiện thị trường thay đổi, cửa sổ chênh lệch này thu hẹp lại khi vốn hóa thị trường của Chiến lược giảm xuống dưới vị thế Bitcoin tích lũy, đảo ngược phép tính trong nháy mắt.

Cấu trúc Vốn Hỗn hợp và Cổ phiếu Ưu đãi Trả lãi Hàng tháng

Việc ra mắt STRC vào tháng 7—một cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn tạo ra cổ tức hàng tháng—được xem là một bước ngoặt. Việc huy động 2,5 tỷ đô la này đã tài trợ cho việc mua 21.021 BTC và cho thấy rằng các kho bạc tiền điện tử có thể tiếp cận các khoản vay cấp độ tổ chức thường dành cho các dự án hạ tầng. Cấu trúc cổ tức hàng tháng thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất và dân chủ hóa quyền truy cập vào sự tăng giá được bảo đảm bởi kho bạc.

Các nhà lãnh đạo tiền điện tử doanh nghiệp năm 2025 và hành trình của họ

Khoản nắm giữ của Chiến lược: Tích lũy 660.624 BTC trị giá khoảng $62 tỷ đô la tính đến giữa tháng 12, với mức tăng giá trị cổ phần tích lũy là 1.204% kể từ lần mua đầu tiên vào năm 2020. Thực hiện “Kế hoạch 21/21,” nhằm huy động $21 tỷ đô la vốn cổ phần và $21 tỷ đô la nợ trong vòng ba năm.

Forward Industries: Chuyển đổi từ phụ kiện thiết bị y tế sang trở thành kho bạc Solana công khai lớn nhất thế giới với hơn 6,9 triệu SOL trị giá ($893 triệu đô la. Một đợt phát hành riêng tư trị giá 1,65 tỷ đô la được hỗ trợ bởi Galaxy Digital và Jump Crypto đã định hình lại toàn bộ doanh nghiệp dựa trên chiến lược tài sản kỹ thuật số. Công ty đã nộp đơn xin thêm ) tỷ đô la để mở rộng các khoản nắm giữ.

BitMine Immersion Technologies: Xây dựng kho bạc tiền điện tử lớn thứ hai toàn cầu bằng cách tích lũy 3,8 triệu Ethereum—trị giá hơn $4 tỷ đô la—trong đợt bán tháo sau thuế quan tháng 10, đã thanh lý $12 tỷ đô la các vị thế vay ký quỹ. Với các khoản nắm giữ Bitcoin và dự trữ tiền mặt trị giá $19 tỷ đô la, BitMine đa dạng hóa qua nhiều hệ sinh thái blockchain trong khi duy trì tính linh hoạt chiến lược.

The Ether Machine: Huy động $1 triệu đô la khi người ủng hộ Ethereum nổi bật Jeffrey Berns đầu tư 150.000 ETH, định vị công ty như một nhà tạo lợi nhuận năng động thay vì chỉ giữ thụ động. Các chiến lược staking và tài chính phi tập trung đã nâng cao lợi nhuận vượt xa các phương pháp mua và giữ, tạo ra các mô hình kho bạc khác biệt.

Metaplanet: Nhà điều hành niêm yết tại Tokyo đã chuyển đổi từ lĩnh vực khách sạn và công nghệ sang tích lũy Bitcoin, nắm giữ 30.823 BTC trị giá 2,7 tỷ đô la. Được định vị là “MicroStrategy của châu Á,” công ty đã công bố các mục tiêu mua lại mạnh mẽ: 100.000 BTC bổ sung vào năm 2026 và 210.000 BTC vào năm 2027—khoảng 1% tổng cung Bitcoin 21 triệu đồng coin.

Niềm tin phân biệt người chiến thắng và người xem

Các nhà quan sát trong ngành xác định một điểm khác biệt quan trọng: các công ty duy trì niềm tin qua biến động đã vượt trội hơn so với những công ty dao động. Sequans Communications là ví dụ điển hình của câu chuyện cảnh báo—nhà sản xuất chip mua Bitcoin chỉ để thanh lý các khoản nắm giữ để trả nợ, không có luận điểm dài hạn. Sự không nhất quán này đã phá hủy niềm tin của cổ đông và chứng minh rằng các chiến lược kho bạc nửa vời đã phá hủy nhiều giá trị hơn là tạo ra.

Ngược lại, các công ty tích hợp tiền điện tử vào các cấu trúc quản trị chính thức, bổ nhiệm các thành viên hội đồng quản trị có nền tảng về tiền điện tử, và truyền đạt rõ ràng các khung phân bổ vốn đã thu hút vốn tổ chức và duy trì các định giá cao.

Các yếu tố rủi ro và sự hoài nghi của thị trường

Các nhà quan sát thị trường đã nêu ra các lo ngại về thời điểm. Một số công ty niêm yết công khai đã bắt đầu đề xuất các dự án tài sản kỹ thuật số quyết liệt đúng vào thời điểm Bitcoin tiến gần mức cao kỷ lục gần $126.080—một mô hình mà một số cơ quan quản lý khu vực nhìn nhận với hoài nghi. Sàn giao dịch Hồng Kông đã từ chối các đề xuất tương tự vào đầu năm 2025 dựa trên các lý do về thận trọng và quy định niêm yết, đặt ra câu hỏi liệu sự hưng phấn cuối chu kỳ có thúc đẩy phân bổ vốn hơn là niềm tin căn bản.

Ngoài ra, các công ty thiếu tiện ích vận hành cho hạ tầng blockchain hoặc các dự án on-chain phải đối mặt với các trở ngại cấu trúc. Đối với các doanh nghiệp không gốc về crypto, các khoản nắm giữ tài sản kỹ thuật số đáng kể tạo ra rủi ro thanh khoản tập trung và biến động lợi nhuận liên quan đến các chu kỳ thị trường đầu cơ.

Con đường phía trước: FOMO cấp quản trị và sự chấp nhận có cấu trúc

Bước vào năm 2026, các chiến lược gia trong ngành dự đoán sẽ tiếp tục tăng tốc. Sự kết hợp của các tiêu chuẩn kế toán theo giá trị hợp lý, các giải pháp lưu ký cấp tổ chức, và các kênh thanh khoản dựa trên ETF đã biến các khoản nắm giữ tài sản kỹ thuật số của doanh nghiệp từ các dự án thử nghiệm thành các phân bổ cấp tổ chức. Khi Bitcoin phục hồi sau các đợt suy thoái tạm thời, một nhà quan sát nổi bật đã nhận xét: “không CFO nào muốn là người bỏ qua thương vụ cân đối giá rẻ nhất của chu kỳ,”.

Các chiến lược kho bạc altcoin đã xuất hiện như là giai đoạn hợp lý tiếp theo, với các nhà tham gia thị trường gợi ý rằng các công ty châu Âu và các thực thể không thuộc Mỹ sẽ sao chép các chiến lược Bitcoin trên các hệ sinh thái Ethereum và layer-one. Việc chuyên nghiệp hóa quyền sở hữu crypto của doanh nghiệp—chuyển từ các mua mang tính cơ hội sang các chính sách kho bạc chính thức—đánh dấu năm 2025 như một điểm ngoặt cho tài sản kỹ thuật số trong tài chính doanh nghiệp.