Rủi ro thị trường Bitcoin trước và sau ngày đáo hạn quyền: Tại sao tính biến động thường tăng đột biến vào những thời điểm quan trọng này

Lịch sử kỳ hạn quyền chọn đến hạn sự kiện: Một quy luật thị trường thường xuyên

Từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2025, thị trường quyền chọn Bitcoin đã trải qua nhiều sự kiện đến hạn quy mô lớn. Ngày 29 tháng 12 năm 2023, quy mô đến hạn hàng năm khoảng 11 tỷ USD, trong khi ngày 26 tháng 12 năm nay, quy mô đến hạn siêu lớn đạt 2.36 tỷ USD, gấp đôi quy mô. Trước và sau các sự kiện đến hạn này, thị trường thể hiện một quy luật đáng chú ý: độ biến động thường bị kìm nén trước khi đến hạn, sau đó rõ ràng được giải phóng.

Kìm nén và đột phá: Hiệu ứng “lồng” thị trường do hedging gamma mang lại

Trước mỗi kỳ hạn lớn, cơ chế hedging gamma trong thị trường đều tạo ra một hiện tượng đặc biệt. Trong sự kiện ngày 29 tháng 12 năm 2023, Bitcoin bị mắc kẹt trong khoảng 42,000–43,000 USD, thể hiện sự dao động trong phạm vi rõ ràng. Tình huống tương tự cũng xảy ra trước ngày 28 tháng 6 năm 2024, khi giá trong khoảng gần 60,000 USD chịu áp lực bán lớn. Trong những thời kỳ này, các nhà giao dịch thường quan sát thấy một hành vi thị trường phản trực giác — mặc dù cơ bản tích cực, giá vẫn bị kìm nén chặt chẽ.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, hiện tượng kìm nén này thường đi kèm với sự co lại của thanh khoản. Giao dịch trong dịp Giáng sinh ít ỏi, trong kỳ nghỉ ngày 29 tháng 8 năm 2025 với môi trường thanh khoản thấp, đều củng cố hiệu ứng này. Khi hiệu ứng “bẫy gamma” tăng cường, khối lượng giao dịch sẽ giảm rõ rệt, khiến các nhà tham gia thị trường đối mặt với một tình trạng dường như “đóng băng”.

Giải phóng và tăng tốc sau đó: Quy luật phản ứng của thị trường

Sau các sự kiện đến hạn, điều gì sẽ xảy ra? Dữ liệu cho thấy một mô hình gần như nhất quán. Sau ngày 29 tháng 3 năm 2024, quyền chọn đến hạn, Bitcoin nhanh chóng tăng từ vùng 65,000 USD lên trên 70,000 USD, khi sự kiện giảm một nửa gần kề, tạo thành xu hướng tăng đơn chiều. Cũng trong ngày 27 tháng 9 cùng năm, sau kỳ hạn, thị trường đã hồi phục từ khoảng 60,000 USD lên gần 70,000 USD dưới tác động của kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed.

Điều đáng chú ý nhất là biểu hiện ngày 27 tháng 12 năm 2024: quy mô đến hạn hàng năm đạt 1.98 tỷ USD, sau khi đến hạn, Bitcoin vượt qua mốc 80,000 USD, bắt đầu đợt “ăn mừng” Giáng sinh trên thị trường. Ngày 28 tháng 3 năm nay, kỳ hạn còn mang lại cú tăng mạnh từ 85,000 USD lên 100,000 USD.

Thời điểm hiện tại: Khủng hoảng và kỳ vọng thị trường trước kỳ hạn 2.36 tỷ USD

Ngày 26 tháng 12 năm 2025, kỳ hạn siêu lớn đạt quy mô lịch sử 2.36 tỷ USD, với điểm đau cao nhất tại 96,000 USD. Trong bối cảnh thanh khoản trong kỳ nghỉ Giáng sinh cạn kiệt, Bitcoin dao động trong phạm vi 85,000–90,000 USD. Cơ chế hedging gamma mạnh mẽ đã khóa thị trường trong một phạm vi hẹp tương đối, khiến độ biến động bị đẩy xuống nhân tạo.

Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, trạng thái kìm nén này sắp kết thúc. Các nhà phân tích dự đoán, khi ngày đến hạn gần kề và qua đi, “lồng thị trường” sẽ biến mất, độ biến động sẽ tăng vọt. Một số tổ chức cho rằng, vượt qua mức 90,000–100,000 USD không chỉ khả thi mà còn có thể trở thành điểm khởi đầu cho phiên mở cửa năm mới.

Tại sao mô hình này thường lặp lại

Hiện tượng chu kỳ này không phải ngẫu nhiên. Cơ chế hedging gamma của quyền chọn quyết định rằng, khi các quyền chọn call mua tích lũy đến một quy mô nhất định, bên bán sẽ liên tục điều chỉnh vị thế Delta để đối phó, cuối cùng tạo ra áp lực lớn nhất gần giá strike. Khi ngày đến hạn kết thúc, các vị thế hedging này sẽ được đóng, và các “hạn chế nhân tạo” trong thị trường cũng biến mất.

Thêm vào đó, yếu tố thanh khoản — trong các kỳ nghỉ như Giáng sinh, Tết Nguyên Đán, giao dịch ít ỏi, dòng tiền lớn ra vào bị hạn chế — càng làm tăng cường hiện tượng này. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ, lượng lớn vốn sẽ quay trở lại, tạo ra động lực phản ứng mạnh mẽ.

Kết luận: Độ biến động được giải phóng là quy luật tự nhiên của thị trường

Từ quy mô 11 tỷ USD đến 23.6 tỷ USD của các kỳ hạn, logic này trong thị trường Bitcoin không thay đổi: kìm nén trước kỳ hạn, giải phóng sau kỳ hạn. Chu kỳ này thường mang lại xu hướng đơn chiều, và chính là cơ hội giao dịch. Hiện tại, khi kỳ hạn lớn đang đến gần và sắp qua đi, các nhà tham gia thị trường nên chuẩn bị đón nhận khả năng độ biến động tăng vọt và đột phá theo hướng.