Từ Vua Thị Trường đến Ngục Tù Quy Định: Hồi Sinh Tiền Điện Tử của Jump Trading Đối Mặt Với Con Đường Bất Định

Công ty giao dịch có trụ sở tại Chicago Jump Trading, được đồng sáng lập bởi các cựu nhà giao dịch sàn CME Bill DiSomma và Paul Gurinas vào năm 1999, từ lâu đã hoạt động trong bóng tối của ngành tài chính. Tuy nhiên, các tín hiệu gần đây cho thấy công ty đang có bước đi có chủ đích nhằm phục hồi hoạt động tiền điện tử — một động thái mang lại cả cơ hội lẫn gánh nặng đáng kể.

Kiến trúc của một đế chế giao dịch

Bắt đầu là một hoạt động giao dịch tần suất cao, Jump đã phát triển thành một tập đoàn dịch vụ tài chính rộng lớn. Jump Financial LLC hiện quản lý hơn 7,6 tỷ USD tài sản trên khoảng 1.600 nhân viên phân bổ tại Mỹ, châu Âu, Úc và châu Á. Tổ chức này gồm ba trụ cột kinh doanh riêng biệt: Jump Trading (hoạt động HFT cốt lõi), Jump Capital (đơn vị đầu tư mạo hiểm thành lập năm 2012), và Jump Crypto (chính thức ra mắt năm 2021).

Việc Jump bước chân vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số có vẻ đã được tính toán kỹ lưỡng. Jump Capital đã âm thầm tích lũy tiếp xúc với crypto trong nhiều năm trước khi bộ phận tiền điện tử chính thức hình thành. Theo hồ sơ có sẵn, Jump Capital duy trì danh mục đầu tư hơn 80 khoản tập trung vào các lĩnh vực DeFi, hạ tầng và CeFi. Đến tháng 7 năm 2021, công ty đã triển khai quỹ đầu tư mạo hiểm thứ bảy với $350 triệu USD tổng cam kết từ 167 nhà đầu tư tổ chức, đánh dấu sự gia tăng đáng kể trong việc phân bổ vốn tập trung vào crypto.

Chất xúc tác thay đổi mọi thứ

Việc bổ nhiệm Kanav Kariya, 26 tuổi, làm chủ tịch đầu tiên của Jump Crypto vào năm 2021 đã chứng tỏ là một bước đi quan trọng — và gây tranh cãi. Sự thăng tiến nhanh chóng của Kariya theo sau sự can thiệp của công ty vào tháng 5 năm 2021 vào stablecoin thuật toán UST của Terra, khi Jump bí mật tích lũy lượng lớn UST để tạo ra cầu ảo và khôi phục “peg” của token. Động thái này đã mang lại khoảng $1 tỷ USD lợi nhuận cho Jump, nâng cao danh tiếng của Kariya trong tổ chức.

Tuy nhiên, thương vụ có lợi nhuận này đã đặt ra một tiền lệ đáng lo ngại. Khi hệ sinh thái của Terra sụp đổ vào năm 2022, Jump đối mặt với cáo buộc hình sự về thao túng giá cả phối hợp cùng nền tảng blockchain đã ngừng hoạt động. Hiệu ứng domino còn kéo dài hơn nữa: sự sụp đổ của FTX sau đó trong năm gây thiệt hại lớn cho danh mục của Jump, do công ty có tiếp xúc đáng kể với cả FTX và hệ sinh thái Solana.

Phân rã và rút lui chiến lược

Phản ứng của cơ quan quản lý ngày càng gay gắt trong suốt năm 2023 và 2024. Tháng 11 năm 2023, Jump Crypto chính thức tách ra khỏi Wormhole, với CEO và COO đều rời đi. Số nhân viên của bộ phận tiền điện tử đã giảm khoảng 50% trong giai đoạn này. Hoạt động đầu tư giảm mạnh — các vòng gọi vốn của Jump Crypto giảm xuống mức một chữ số hàng năm mặc dù vẫn duy trì danh mục hơn 90 dự án trong lĩnh vực hạ tầng và DeFi.

Thông báo điều tra của CFTC vào tháng 6 năm 2024 đã mở đường cho việc Kanav Kariya từ chức sau sáu năm gắn bó với công ty. Chỉ vài tuần sau, bộ phận tiền điện tử đã thực hiện một đợt thanh lý ETH lớn, bán ra hơn $1 triệu Ethereum trong vòng mười ngày. Việc bán tháo này trực tiếp góp phần vào sự biến động thị trường ngày 5 tháng 8 năm 2024, khi Ethereum giảm hơn 25% trong một ngày.

Đến tháng 12 năm 2024, công ty con của Jump Crypto là Tai Mo Shan đồng ý nộp khoảng $300 triệu USD cho SEC để giải quyết các cáo buộc liên quan đến hoạt động tạo lập thị trường của Terra UST.

Thuyết phục quay trở lại: Tại sao bây giờ?

Nhiều yếu tố dường như đang hội tụ cho sự phục hưng của Jump trong lĩnh vực tiền điện tử. Thứ nhất, môi trường pháp lý đã thay đổi rõ rệt dưới chính quyền Mỹ hiện tại với thái độ thân thiện hơn với crypto. Thỏa thuận sơ bộ gần đây của SEC với Cumberland DRW $123 một đối thủ( cho thấy khả năng nới lỏng trong việc thực thi pháp luật.

Thứ hai, việc phê duyệt ETF giao ngay cho tiền điện tử vẫn là một chất xúc tác khả thi. Jump Capital, với các khoản đầu tư lớn vào các dự án trong hệ sinh thái Solana — bao gồm cả việc tham gia phát triển khách hàng xác thực Firedancer và hỗ trợ kỹ thuật Pyth Network — đang có vị thế để tận dụng nếu các ETF giao ngay altcoin được chấp thuận.

Thứ ba, Jump Trading vẫn duy trì khả năng tài chính đáng kể. Hiện tại, các tài sản trên chuỗi của công ty ước tính khoảng )triệu USD, trong đó token Solana chiếm 47% tổng tài sản $677 2.175 triệu SOL( và stablecoin chiếm khoảng 30%. Điều này đưa Jump vào nhóm các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử lớn nhất toàn cầu, vượt qua các đối thủ như Wintermute )(triệu$594 , QCP Capital )(triệu$128 , và GSR Markets )(triệu$96 .

Bóng tối dai dẳng: Xung đột cấu trúc và các câu hỏi chưa được giải đáp

Tuy nhiên, quá trình phục hồi của Jump trong lĩnh vực tiền điện tử gặp phải nhiều trở ngại lớn. Cấu trúc hoạt động của công ty — trong đó hoạt động đầu tư mạo hiểm và tạo lập thị trường chưa được phân tách rõ ràng — phản ánh một mô hình phổ biến trong ngành crypto nhưng lại trái ngược căn bản với các quy định của tài chính truyền thống.

Vụ kiện của FractureLabs, nộp tại Tòa án Quận Hoa Kỳ, là ví dụ điển hình cho những lo ngại này. Công ty cáo buộc Jump Trading thao túng giá token DIO khi làm nhà tạo lập thị trường, liên tục thanh lý vị thế trước khi mua lại với giá thấp và chấm dứt thỏa thuận. Mặc dù vụ việc này chưa tiến triển, nó cho thấy những căng thẳng lặp đi lặp lại trong ngành về khách quan của hoạt động tạo lập thị trường và sự lệch lạc trong động lực của các nhà đầu tư mạo hiểm.

Ngoài các vụ việc cá nhân, sự liên quan của Jump với Alameda — bao gồm cáo buộc hợp tác thao túng giá Serum tokens — cho thấy xung đột lợi ích thấm đẫm trong hệ sinh thái tạo lập thị trường tiền điện tử. Trong tài chính truyền thống, hoạt động tạo lập thị trường được quản lý chặt chẽ, với các quy định rõ ràng cấm hợp tác trực tiếp giữa nhà tạo lập và nhà phát hành token.

Tương lai chưa rõ ràng

Thông báo tuyển dụng của Jump tại các văn phòng Chicago, Sydney, Singapore và London cho thấy cam kết xây dựng hạ tầng nghiêm túc để khôi phục hoạt động kinh doanh tiền điện tử. Đồng thời, công ty đang tái cấu trúc các vị trí liên quan đến chính sách và liên lạc chính phủ tại Mỹ — một dấu hiệu rõ ràng cho thấy việc điều chỉnh quy định vẫn là ưu tiên hàng đầu.

Câu hỏi then chốt vẫn còn đó: Liệu Jump có thể thiết lập đủ sự phân tách pháp lý giữa hoạt động tạo lập thị trường và hoạt động đầu tư mạo hiểm để đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ hiện đại? Hay thị trường tạo lập tiền điện tử sẽ vẫn bị chi phối bởi các xung đột cấu trúc đã từng định hình mô hình hoạt động của Jump — và của ngành công nghiệp này?

Thị trường đang theo dõi sát sao. Jump Trading có thể sở hữu nguồn vốn dự trữ và công nghệ tinh vi để lấy lại vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực tạo lập thị trường, nhưng sự phục hồi trong lĩnh vực tiền điện tử diễn ra trong một môi trường pháp lý hoàn toàn thay đổi. Liệu đây có phải là sự cải tổ thực sự hay chỉ là sự phù hợp tạm thời về chính trị, vẫn còn là câu hỏi mở cần cộng đồng theo dõi chặt chẽ.