Tiền tệ giảm phát trong Crypto: Tại sao tính khan hiếm quan trọng hơn bao giờ hết

Khi chúng ta nói về tiền và giá trị, một khái niệm luôn nổi bật trong các cuộc trò chuyện về crypto: tiền tệ giảm phát. Nhưng thực sự nó có ý nghĩa gì, và tại sao bạn nên quan tâm? Câu trả lời ngắn gọn: đó là về việc tạo ra sự khan hiếm trong một thế giới ngập tràn cung cấp không giới hạn.

Hai mặt của đồng xu: Lạm phát vs. Giảm phát

Để hiểu về tiền tệ giảm phát, bạn cần nhìn vào bức tranh toàn cảnh trước tiên. Tiền hoạt động theo hai chiều đối lập. Các loại tiền tệ fiat truyền thống, do ngân hàng trung ương kiểm soát, được xây dựng để mở rộng—tiền mới được in ra, cung tiền tăng lên, và sức mua dần giảm xuống. Đó là lạm phát, và đó là theo thiết kế.

Tiền giảm phát hoàn toàn đảo ngược kịch bản đó. Thay vì mở rộng, nguồn cung hoặc là giới hạn hoàn toàn hoặc là thu hẹp lại theo thời gian. Sự khan hiếm này là có chủ đích. Càng ít đơn vị tồn tại, mỗi đơn vị về lý thuyết càng trở nên có giá trị—giả sử nhu cầu giữ nguyên hoặc tăng lên.

Trong thế giới crypto, các mô hình giảm phát xuất hiện như một phương án thay thế cho cách in tiền vô hạn. Trong khi nhiều dự án blockchain mô phỏng theo sách lược lạm phát của fiat (với việc tạo token không giới hạn để đảm bảo thanh khoản), thì những dự án khác chọn con đường ngược lại: giới hạn cứng và giảm cung có chủ đích.

Cách hoạt động của các loại tiền giảm phát

Tiền giảm phát sử dụng các cơ chế cụ thể để giảm hoặc giới hạn nguồn cung của chúng. Hiểu rõ những điều này là chìa khóa để nắm bắt sức hấp dẫn và hạn chế của chúng.

Cơ chế giảm một nửa (halving) là nổi tiếng nhất. Bitcoin tiên phong với cách này: cứ mỗi bốn năm, tốc độ tạo ra coin mới bị cắt giảm một nửa. Quá trình này tiếp tục cho đến khi đạt mức giới hạn tối đa—21 triệu coin cho Bitcoin. Đây là một lịch trình đã được định sẵn, được viết vào mã nguồn, bất khả kháng trước áp lực chính trị hoặc thao túng của trung ương.

Đốt token (token burning) là một phương pháp phổ biến khác. Khi blockchain loại bỏ token khỏi lưu thông vĩnh viễn—qua phí giao dịch, mua lại hoặc quyết định quản trị—tổng cung giảm xuống. Mỗi token bị đốt đi là vĩnh viễn biến mất, từ đó tăng tính khan hiếm một cách cơ học.

Giới hạn cung cố định đơn giản là đặt ra một mức tối đa và không bao giờ vượt quá. Khi đạt đến con số đó, không có token mới nào được phát hành vào hệ thống. Chỉ vậy thôi.

Đây không phải là những lựa chọn kỹ thuật ngẫu nhiên. Chúng là các chính sách kinh tế có chủ đích nhằm làm một việc: tạo niềm tin rằng tiền của bạn sẽ không bị mất giá do ai đó in thêm.

Bitcoin: Mẫu hình giảm phát

Bitcoin vẫn là biểu tượng của tiền giảm phát. Với giới hạn cứng 21 triệu coin và các sự kiện giảm một nửa diễn ra khoảng mỗi bốn năm, quỹ đạo cung của Bitcoin đã được khắc vào đá. Không có ngân hàng trung ương quyết định mở rộng nó. Không có hội đồng bỏ phiếu in thêm. Mã nguồn quyết định, và mã nguồn không thay đổi.

Sự khan hiếm này chính xác là lý do Bitcoin được mệnh danh là “vàng kỹ thuật số”—một hàng rào chống lại lạm phát của các loại tiền tệ truyền thống. Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mở rộng chính sách tiền tệ, nguồn cung cố định của Bitcoin tạo ra một sự bất đối xứng: tài sản kỹ thuật số giới hạn so với tiền fiat không giới hạn.

Ethereum và sự chuyển đổi giảm phát đầy bất ngờ

Ethereum mang một trường hợp phức tạp hơn. Khác với Bitcoin, thiết kế ban đầu của Ethereum bao gồm việc tạo ra token liên tục qua phần thưởng khai thác. Nhưng mọi thứ đã thay đổi sau Merge tháng 9 năm 2022, khi Ethereum chuyển từ khai thác dựa trên proof-of-work sang xác thực dựa trên proof-of-stake.

Thay đổi then chốt: phí giao dịch giờ đây bị đốt thay vì tái phân phối. Chỉ riêng đầu năm 2023, Ethereum đã đốt khoảng 277,000 ETH. Điều này thể hiện việc phá hủy nguồn cung thực sự. Trong khi Ethereum vẫn tạo ra ETH mới qua phần thưởng staking, tỷ lệ đốt đã thường xuyên vượt quá lượng phát hành mới—làm cho Ethereum thực sự mang tính giảm phát trong thực tế.

Tại thời điểm viết bài, nguồn cung Ethereum đứng ở 120,182,227 coin và tiếp tục dao động dựa trên hoạt động của mạng lưới.

Các dự án giảm phát lớn khác

Ngoài Bitcoin và Ethereum, còn nhiều dự án khác áp dụng mô hình giảm phát:

Litecoin (LTC) hoạt động theo mẫu của Bitcoin. Nó trải qua giảm một nửa mỗi bốn năm với giới hạn cứng 84 triệu đơn vị. Điều này đảm bảo giảm cung đều đặn và củng cố tính giảm phát của nó theo thiết kế.

Cardano (ADA) giới hạn tổng cung tối đa ở 45 tỷ token, tạo ra khả năng chống lạm phát tích hợp trong nền tảng của nó. Khác với các dự án không giới hạn, sự khan hiếm của ADA được đảm bảo bằng toán học.

Ripple (XRP) theo một cách tiếp cận khác. Phí giao dịch của nó không được phân phối lại như phần thưởng—chúng bị đốt. Cơ chế đốt này, dù không giảm nguồn cung mạnh mẽ như giảm một nửa của Bitcoin, vẫn đủ điều kiện để XRP là giảm phát vì phí biến mất khỏi lưu thông.

Chainlink (LINK) có nguồn cung cố định là 1 tỷ token. Không có phát hành mới, không có cơ chế lạm phát—chỉ là một loại tài sản bị giới hạn vĩnh viễn.

Cronos (CRO), token gốc của một nền tảng lớn, duy trì tối đa 30 tỷ token. Kiến trúc không khai thác của nó bổ sung đặc tính giảm phát nội tại so với các coin thưởng khai thác liên tục.

Những lợi ích thực sự: Tại sao sự khan hiếm thu hút người tin tưởng

Tiền giảm phát mang lại lợi thế thực sự cho các mục đích sử dụng và tâm lý nhà đầu tư:

Tiềm năng tăng giá trị đứng đầu. Khi nguồn cung giảm hoặc bị giới hạn trong khi nhu cầu có thể tăng, mỗi đơn vị trở nên hiếm hơn. Phép tính này không phức tạp—ít hơn các đơn vị + nhu cầu bằng hoặc lớn hơn = giá đơn vị cao hơn. Đó là kinh tế học cơ bản, và nó giải thích tại sao người nắm giữ Bitcoin thường là những người tin dài hạn.

Chống lạm phát cực kỳ quan trọng trong các nền kinh tế mất giá tiền tệ. Khi tiền tệ quốc gia mất 10% mỗi năm do mở rộng tiền tệ, một tài sản không có nguồn cung thêm đột nhiên trở nên hấp dẫn. Nó có thể không tăng giá trị, nhưng ít nhất không bị pha loãng.

Động lực tâm lý thúc đẩy hành vi thực sự. Biết rằng nguồn cung là hữu hạn khuyến khích giữ chứ không phải tiêu dùng. Người ta tự nhiên tiết kiệm các tài sản mà họ kỳ vọng sẽ tăng giá, tạo ra một sự chuyển đổi văn hóa hướng tới tích trữ.

Ngăn chặn cung quá mức là tự nhiên. Bạn không thể có quá nhiều coin trong lưu thông khi mã nguồn cấm điều đó. Điều này trái ngược rõ rệt với các dự án có thể gây ngạc nhiên cho người nắm giữ bằng các đợt phát hành bất ngờ hoặc tạo ra không giới hạn.

Những nhược điểm nghiêm trọng: Tại sao giảm phát không phải lúc nào cũng tốt hơn

Nhưng tiền giảm phát đi kèm với những ma sát thực sự cần thẳng thắn bàn luận:

Thanh khoản biến mất khi mọi người đều giữ và không ai giao dịch. Thử bán một vị thế Bitcoin lớn trong thị trường mỏng, bạn sẽ cảm nhận rõ sự trượt giá. Tâm lý giảm phát—“mua và giữ mãi mãi”—làm suy yếu khả năng di chuyển nhanh vào hoặc ra khỏi thị trường.

Hành vi tích trữ dự đoán được. Nếu mọi người đều kỳ vọng giá sẽ tăng, mọi người đều ngừng tiêu dùng. Tiền tệ thất bại trong chức năng cơ bản: trung gian trao đổi. Bạn sẽ có vàng kỹ thuật số không thể dùng để giao dịch.

Vòng xoáy giảm phát thể hiện mối nguy thực sự về kinh tế. Khi giá liên tục giảm, các tác nhân hợp lý trì hoãn mua hàng, chờ đợi giá thấp hơn ngày mai. Nhu cầu giảm gây ra các đợt giảm giá tiếp theo. Hoạt động kinh tế rơi vào trạng thái gần như bằng không. Tiền giảm phát có thể tạo ra xu hướng tiêu cực tự củng cố nếu nhu cầu thực sự yếu đi.

Biến động vẫn cực kỳ khắc nghiệt mặc dù nguồn cung ổn định. Giá Bitcoin có thể cố định về nguồn cung, nhưng vẫn dao động mạnh dựa trên tâm lý, mức độ chấp nhận, và chu kỳ thị trường. Sự khan hiếm không tự động mang lại sự ổn định.

Cơ chế cung: Sự khác biệt cơ bản

Sự khác biệt cốt lõi giữa tiền giảm phát và lạm phát nằm ở hướng của nguồn cung. Các tài sản giảm phát sử dụng giới hạn cứng, lịch trình giảm một nửa hoặc cơ chế đốt để giảm tổng cung theo thời gian. Các tài sản lạm phát chấp nhận việc tạo ra liên tục—coin mới từ khai thác, staking hoặc minting vẫn liên tục chảy vào.

Điều này quyết định mọi thứ khác: quỹ đạo giá trị dài hạn, chính sách tiền tệ, và các động lực kinh tế.

Các dự án giảm phát nói: “Chúng tôi giữ cho tiền trở nên hiếm có chủ đích.” Các dự án lạm phát nói: “Chúng tôi giữ cho tiền chảy và dễ tiếp cận.”

Thực tế thị trường ngày nay

Thị trường tiền điện tử giảm phát đã trưởng thành đáng kể. Những gì từng chỉ là một thử nghiệm—quyết định giới hạn cung của Bitcoin ở 21 triệu—nay đã tạo ra hàng nghìn tỷ giá trị. Các blockchain layer-1 lớn, các giải pháp layer-2 hàng đầu, và các giao thức DeFi đã tích hợp cơ chế giảm phát trực tiếp hoặc qua chiến lược đốt token.

Cuộc tranh luận triết lý vẫn tiếp tục: Tiền thực sự là giảm phát (như vàng) hay lạm phát (như fiat)? Thị trường đã trả lời bằng cách ủng hộ cả hai mô hình. Bitcoin phát triển mạnh như một sự khan hiếm kỹ thuật số. Ethereum đã điều chỉnh mô hình của mình theo hướng giảm phát. Cả hai đều hoạt động vì chúng phục vụ các mục đích khác nhau và thu hút các nhóm người dùng khác nhau.

Hiểu về tiền giảm phát nghĩa là hiểu một lựa chọn cơ bản về cách tiền nên hoạt động—liệu sự khan hiếm hay khả năng tiếp cận nên thắng thế, liệu việc giữ tiền có được thưởng hay tiêu dùng nên được khuyến khích. Không có câu trả lời chung chung. Nó phụ thuộc vào bạn muốn tiền làm gì.