Cuộc thi sức mạnh AI gần đây thực sự đã đẩy HBM (bộ nhớ băng thông cao) lên tâm điểm. Chip H200 của Nvidia được trang bị công nghệ HBM, thứ này đạt được băng thông siêu cao thông qua xếp chồng 3D, đã trở thành một yêu cầu bắt buộc để huấn luyện các mô hình lớn. Nhu cầu tăng trưởng mạnh đến mức nào? Tăng theo cấp số nhân.

Thành thật mà nói, đây không chỉ là một sự lặp lại kỹ thuật đơn thuần, mà còn là một đường cơ hội ngành rất rõ ràng. Câu chuyện thay thế nội địa nghe hay, nhưng điểm then chốt là có sự tăng trưởng hiệu suất thực tế được hỗ trợ bằng tiền thật. Vốn chủ chốt đã đi sâu vào bố cục này từ lâu, logic đầu cơ cũng đã chuyển từ "đầu cơ khái niệm chung chung" sang "lợi nhuận từ các bộ phận chi tiết".

Chia nhỏ ra xem, có một vài khâu trên chuỗi công nghiệp này đặc biệt đáng chú ý:

Thứ nhất là khâu sản xuất cốt lõi và kiểm tra-đóng gói ở thượng nguồn. Phần này chứa đựng các rào cản kỹ thuật cao nhất, cũng là nơi chuỗi giá trị dày đặc nhất. Ai có thể chiếm chỗ đứng ở đây, ai sẽ nắm giữ quyền nói. Cung cấp vật liệu then chốt, hợp tác với các nhà máy quốc tế lớn đều được quyết định ở cấp độ này.

Thứ hai là khâu phối hợp thiết bị và vật liệu. Thiết bị kiểm tra, vật liệu đóng gói - những thứ dường như là phụ vai, thực ra trực tiếp quyết định xem năng suất có thể bắt kịp được hay không. Một khi đơn đặt hàng HBM tăng lên, tỷ lệ hoạt động của những khâu này sẽ tăng trực tiếp, độ co giãn hiệu suất đặc biệt lớn.

Thứ ba là quy trình đóng gói tiên tiến chính nó. Công nghệ TSV (lỗ qua silica) là "mạch máu" để thực hiện xếp chồng 3D, không có nó toàn bộ quy trình xếp chồng sẽ không chạy được. Còn có các hướng công nghệ mới như TGV (lỗ qua kính), mặc dù hiện tại vẫn chưa là chủ dòng, nhưng một khi đạt được bước đột phá kỹ thuật, có thể sẽ mang lại một vòng thắng giá ngành mới.

Nhìn từ nhịp độ thị trường, thị trường HBM đã bước vào giai đoạn thứ hai. Giai đoạn thứ nhất là đầu cơ khái niệm và xác minh kỹ thuật, bây giờ đã qua rồi. Giai đoạn thứ hai chính là sự phát hành năng suất thực sự và hoàn thành hiệu suất. Trong giai đoạn này, hai chỉ số "khả năng thấy được đơn đặt hàng" và "rào cản kỹ thuật" đặc biệt quan trọng. Khả năng thấy được đơn đặt hàng cao có nghĩa là nhu cầu là chắc chắn, rào cản kỹ thuật cao có nghĩa là các đối thủ cạnh tranh không thể thay thế trong ngắn hạn.

Mở rộng tầm nhìn, cuộc thi hạng vũ trang AI toàn cầu mới chỉ bắt đầu. Những công ty trong chuỗi công nghiệp Trung Quốc có lợi thế "chiếm vị trí", câu chuyện định giá lại giá trị mới chỉ mới bắt đầu. Ngắn hạn tập trung vào tỷ lệ hoạt động và giao hàng đơn đặt hàng, dài hạn phải xem có thể đạt được bước đột phá kỹ thuật hay không. Đây mới là logic dài hạn thực sự.