Trong thị trường DeFi đã dạo chơi 6 năm, vấn đề khiến tôi đau lòng nhất không phải là lợi nhuận bao nhiêu, mà là "Chi phí vay mượn đã ăn hết tất cả lợi nhuận". 5 năm đầu, tôi theo một chiến lược cố định: dùng token của các blockchain chính để thế chấp vay stablecoin đầu tư, kết quả là rơi vào ngõ cụt — khi thị trường tốt, dựa vào vay coin để kiếm chênh lệch, còn khi giá coin điều chỉnh, phải đối mặt với áp lực thanh lý; khi thị trường xấu, muốn dùng stablecoin để tránh rủi ro, lãi vay lại như sâu bám ăn dần vốn.

Cho đến giữa năm ngoái, tôi mới nhận ra một điểm mấu chốt: **Không phải tất cả các quyền lợi thế chấp đều có thể hiệu quả chống rủi ro vay mượn**. Con đường phá vỡ thực sự là khiến quyền lợi và stablecoin hình thành mối liên kết ngược, xây dựng vòng kín hoàn chỉnh "Chi phí vay mượn đối lập - Rủi ro thanh lý bảo hiểm - Tăng trưởng lợi nhuận đa chiều". Khi thị trường biến động tới 35% vào nửa cuối năm ngoái, tôi đã áp dụng logic này để đạt được 32% tăng trưởng tài sản, toàn bộ quá trình không có rút lui — số tiền kiếm được không dựa vào biến động giá coin hay may rủi trong arbitrage, mà đến từ sự phản hồi toàn chu kỳ của quyền lợi đối với khoản vay.

Nói đơn giản, là biến stablecoin từ một "công cụ nợ" thuần túy thành "hình thức sinh lợi ổn định". Logic trong này thực ra không phức tạp, nhưng 99% người chưa nghĩ rõ. Người bình thường thường xuyên mắc sai lầm trong vay mượn DeFi là vì không liên kết quản lý quyền lợi và phòng ngừa rủi ro một cách hợp lý. Thay vì bị động chịu thiệt, tốt hơn là chủ động xây dựng cơ chế liên kết ngược giữa quyền lợi và vay mượn, để mỗi khoản vay đều có đệm an toàn. Đó cũng là lý do vì sao ngày càng nhiều nhà đầu tư kỳ cựu đang xem xét lại toàn bộ chuỗi giá trị của việc liên kết quyền lợi với stablecoin.