Cổ phiếu xử lý có thể bán được không? Hiểu rõ hơn về hạn chế giao dịch và cơ chế đầu tư

Khi cổ phiếu bị đưa vào danh sách theo dõi đặc biệt do có giao dịch bất thường, nhiều nhà đầu tư đầu tiên muốn hỏi: Loại cổ phiếu này còn có thể mua bán không? Câu trả lời là có thể, nhưng giao dịch sẽ bị hạn chế rõ rệt. Bài viết sẽ từ góc độ thực tiễn, giúp bạn hiểu cơ chế giao dịch và giá trị đầu tư của cổ phiếu bị xử lý.

Trong trường hợp nào cổ phiếu sẽ bị liệt vào danh sách xử lý?

Trước khi cổ phiếu vào danh sách xử lý, thường sẽ trải qua một quá trình. Khi cổ phiếu xuất hiện hành vi giao dịch bất thường trong thời gian ngắn—ví dụ như tăng hơn 100% trong 30 ngày, tỷ lệ vòng quay trong ngày đạt trên 10%, khối lượng giao dịch trong 6 ngày giao dịch liên tiếp tăng đột biến—sở giao dịch sẽ đánh dấu nó là “Cổ phiếu cần chú ý”, giai đoạn này không có hạn chế giao dịch nào.

Tuy nhiên, nếu cổ phiếu liên tục nhiều ngày vẫn phù hợp với các tiêu chuẩn bất thường này, sẽ được nâng cấp thành “Cổ phiếu cảnh báo”, rồi sau đó liệt vào danh sách “Cổ phiếu xử lý”. Lúc này, hạn chế giao dịch mới thực sự có hiệu lực.

Lấy ví dụ thị trường chứng khoán Đài Loan tháng 12 năm 2023, các cổ phiếu của 10 công ty niêm yết như Evergrande, Lishan, Hongguang đều bị đưa vào danh sách xử lý, loại tình huống này thực ra khá phổ biến.

Cổ phiếu xử lý có thể mua bán, nhưng thanh khoản sẽ giảm mạnh

Cổ phiếu xử lý không phải là không thể giao dịch, mà là phương thức giao dịch đã thay đổi lớn. Những ảnh hưởng rõ rệt bao gồm:

Giai đoạn xử lý lần thứ nhất, thời gian khớp lệnh cổ phiếu từ giao dịch bất cứ lúc nào chuyển sang mỗi 5 phút một lần. Khi mua vào vượt quá 10 lô hoặc tích lũy vượt quá 30 lô, nhà đầu tư phải thực hiện “giao dịch giữ tiền trong tài khoản”—hệ thống sẽ tạm khóa tiền trong tài khoản của nhà đầu tư, xác nhận đủ số tiền mới cho phép giao dịch tiếp tục. Điều này hoàn toàn khác với phương thức thanh toán T+2 của cổ phiếu bình thường. Đồng thời, chức năng vay ký quỹ cũng sẽ bị tạm dừng.

Giai đoạn xử lý lần thứ hai, tình hình càng tồi tệ hơn. Thời gian khớp lệnh kéo dài đến 20 phút một lần, và bất kể số lượng mua vào là bao nhiêu, đều áp dụng giao dịch giữ tiền trong tài khoản. Các giới hạn này thường dẫn đến khối lượng giao dịch giảm mạnh, khiến việc mua bán trở nên khó khăn hơn nhiều.

Thời hạn xử lý thường là 10 ngày giao dịch. Nếu trong thời gian này, tỷ lệ khối lượng giao dịch trong ngày so với tổng khối lượng giao dịch của ngày vượt quá 60%, thời gian xử lý sẽ kéo dài thành 12 ngày giao dịch.

Tại sao nhà đầu tư nên thận trọng với cổ phiếu xử lý?

Về mặt bề ngoài, cổ phiếu bị hạn chế có rủi ro cao hơn. Thanh khoản giảm sút đồng nghĩa với việc khi nhà đầu tư muốn mua hoặc bán nhanh sẽ gặp khó khăn, đặc biệt đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, chi phí thời gian và chi phí giao dịch sẽ tăng lên đáng kể.

Tuy nhiên, trong thị trường tồn tại một câu nói gọi là “越關越大尾” (càng bị giới hạn, càng dễ tăng mạnh về sau). Điều này xuất phát từ việc một số cổ phiếu bị liệt vào danh sách xử lý thường là điểm nóng của thị trường trước khi bị hạn chế, tăng giá trong ngắn hạn rất ấn tượng. Sau khi vào diện xử lý, do thanh khoản bị hạn chế, lượng cổ phiếu lưu hành ổn định hơn, nhà lướt sóng nhỏ lẻ khó bắt kịp đà tăng. Đến khi hết hạn chế, các cổ phiếu này đôi khi sẽ xuất hiện đợt tăng giá mới.

Tuy nhiên, logic này cũng có cái bẫy của nó. Nếu cổ phiếu trong thời gian xử lý gặp phải các hoạt động bán khống hoặc tình hình cơ bản xấu đi, việc thoát ra kịp thời sẽ trở nên cực kỳ khó khăn.

Làm thế nào để đánh giá xem cổ phiếu xử lý có đáng để tham gia không?

Việc đánh giá giá trị đầu tư của cổ phiếu xử lý nên dựa trên hai khía cạnh:

Phân tích cơ bản cần nghiên cứu sâu về hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp, năng lực cạnh tranh của sản phẩm, sức khỏe tài chính. Xem xét các chỉ số như tốc độ tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ lợi nhuận gộp, lợi nhuận ròng để đánh giá khả năng sinh lời của công ty có ổn định không. Quan sát xu hướng dài hạn của báo cáo tài chính, đừng để bị mê hoặc bởi biến động ngắn hạn.

Phân tích dòng vốn thì chú trọng vào luồng vốn. Do trong thời gian xử lý, cổ phiếu không thể vay ký quỹ, dòng tiền của các nhà lớn mua bán sẽ tương đối “sạch”, dễ nhận diện ý đồ thực sự của các tổ chức. Nhà đầu tư có thể theo dõi dữ liệu đóng cửa để biết dòng tiền chính đang mua hay bán.

Lời khuyên thực hành là: Trước khi tham gia, xác nhận rằng giá cổ phiếu đang trong trạng thái đi ngang hoặc tích lũy, chứ không phải liên tục giảm. Đồng thời, đánh giá xem định giá hiện tại có hợp lý không, nếu bị định giá thấp và cơ bản tốt, thời điểm xử lý có thể là cơ hội mua vào giá rẻ.

Sự khác biệt giữa 威鋒電子 và 陽明

威鋒電子 (6756) tháng 6 năm 2021 bị liệt vào danh sách xử lý, trong thời gian này, giá cổ phiếu tăng tổng cộng 24%, cuối cùng vượt qua giới hạn rồi tiếp tục tăng cao. Điều này chứng minh cho câu “越關越大尾”.

Ngược lại, 陽明 (2609) cùng kỳ do tăng quá lớn đã bị liệt vào danh sách xử lý, nhưng đến tháng 7 lại do “tổng giảm trong 6 ngày gần nhất quá lớn” mà vào lại giai đoạn xử lý thứ hai. Sau đó, giá cổ phiếu tiếp tục giảm mạnh.

Hai cổ phiếu này cho thấy rõ rằng, kết quả cuối cùng của cổ phiếu xử lý phụ thuộc vào nền tảng cơ bản. Giao dịch bất thường ngắn hạn không thể quyết định xu hướng dài hạn.

Các lựa chọn khác nhau của nhà giao dịch ngắn hạn và nhà đầu tư dài hạn

Đối với nhà giao dịch ngắn hạn, các hạn chế của cổ phiếu xử lý ảnh hưởng rất lớn—không thể giao dịch trong ngày (khiên ngang), thời gian khớp lệnh 5 phút hoặc 20 phút cũng làm giảm đáng kể hiệu quả giao dịch. Do đó, nhà giao dịch ngắn hạn thường nên tránh xa cổ phiếu xử lý.

Nhưng đối với nhà đầu tư dài hạn, tình hình hoàn toàn khác. Thời gian khớp lệnh kéo dài, các hạn chế giữ tiền trong tài khoản ít ảnh hưởng đến việc nắm giữ dài hạn. Ngược lại, các cơ quan quản lý sẽ bắt buộc các doanh nghiệp cổ phiếu xử lý công bố thông tin tài chính thường xuyên hơn, giúp nhà đầu tư nắm bắt diễn biến của công ty kịp thời hơn.

Nhà đầu tư dài hạn nên chú ý xem doanh nghiệp trong thời gian xử lý có còn tiềm năng tăng trưởng không, cơ bản vẫn ổn định. Nếu doanh nghiệp hoạt động tốt, thời gian xử lý chỉ là hạn chế kỹ thuật tạm thời, không liên quan đến chất lượng doanh nghiệp.

Lời khuyên cuối cùng

Cổ phiếu xử lý chỉ là trạng thái bất thường tạm thời của giao dịch, không phải là tiêu chí đánh giá chất lượng doanh nghiệp. Điều quan trọng là khả năng chịu đựng rủi ro của nhà đầu tư và góc nhìn về thời gian đầu tư.

Nhà đầu tư dài hạn có khả năng chịu rủi ro cao, nếu qua nghiên cứu kỹ lưỡng thấy doanh nghiệp có giá trị đầu tư, có thể tham gia khi định giá hợp lý và cổ phiếu đi ngang, chờ đợi cơ hội sau khi hết hạn chế. Nhưng nếu nhà đầu tư theo đuổi chiến lược an toàn hơn hoặc thị trường chung đang trong chu kỳ giảm, việc tham gia cổ phiếu xử lý có thể không xứng đáng.

Dù thế nào đi nữa, dựa trên chính doanh nghiệp, đánh giá hợp lý về cơ bản và dòng vốn sẽ quan trọng hơn nhiều so với việc theo đuổi theo phong trào “越關越大尾”.