RMB kỹ thuật số sinh lãi: Hiệu quả hấp thụ token hóa của các tổ chức

Thiết kế sinh lãi giới thiệu giá trị thời gian rõ ràng đối với tiền ở cấp độ bán lẻ, định hình lại tính chất có thể giữ và cấu hình của các khoản nợ của ngân hàng trung ương.

Ưu điểm về hiệu quả của tiền gửi token hóa được hấp thụ trong khuôn khổ thể chế, giảm sự phụ thuộc vào các hình thức dựa trên blockchain.

Mối quan hệ chủ nợ - con nợ tiền tệ trở nên rõ ràng hơn, định vị lại chức năng trung gian của các ngân hàng thương mại và cho phép các khoản nợ của ngân hàng trung ương đi vào cấu trúc tài sản của các tác nhân kinh tế một cách trực tiếp.

Tiền kỹ thuật số RMB có lãi không chỉ là một nâng cấp của công cụ thanh toán mà còn đại diện cho một điều chỉnh thể chế hệ thống của ngân hàng trung ương đối với cấu trúc nợ của nó và hiệu quả token hóa dưới điều kiện tài chính kỹ thuật số.

CHUYỂN ĐỔI HIỆU QUẢ THANH TOÁN

Trong các hệ thống tài chính truyền thống, tiền gửi duy trì ổn định liên tục không chỉ vì chúng cung cấp lãi mà còn vì chúng thực hiện các chức năng thanh toán, ủy thác và điều chỉnh thanh khoản. Lãi suất tiền gửi về cơ bản bù đắp cho các dịch vụ này.

Tuy nhiên, với số hóa hạ tầng tài chính, đặc biệt là sự cải thiện đáng kể trong hiệu quả thanh toán và giải quyết, giá trị trung gian của tiền gửi dần bị xói mòn. Thanh toán theo thời gian thực, giải quyết 24/7 và chuyển khoản chi phí thấp làm giảm lý do giữ tiền trong tài khoản ngân hàng chỉ để sử dụng. Khi hiệu quả thanh toán tiến gần đến zero, lợi thế chức năng của tiền gửi ngày càng giảm xuống chỉ còn cạnh tranh lãi suất.

Trong bối cảnh này, nếu tiền không sinh lãi trong thời gian dài, sự ổn định không được duy trì; thay vào đó, dòng tiền tự nhiên chảy vào các cấu trúc thay thế khác nhau—dù là các sản phẩm tài chính dạng tiền gửi giả, các hình thức tiền tệ bóng tối, hay các giải pháp dựa trên blockchain nhấn mạnh hiệu quả. Kết quả này không phải do đổi mới tích cực mà là một sự tiến hóa tự nhiên phát sinh từ các khoảng trống thể chế.

Do đó, đặc điểm sinh lãi không phải là một lựa chọn chính sách mở rộng mà là phản ứng thể chế phòng thủ: khi hiệu quả thanh toán bị trung hòa bởi công nghệ, ngân hàng trung ương phải đối mặt với câu hỏi làm thế nào để duy trì vị trí trung tâm của tiền trong hệ thống.

SỰ HIỆN HỮU GIÁ TRỊ THỜI GIAN

Từ góc độ tín dụng, tiền kỹ thuật số RMB có lãi không tạo ra các cấu trúc rủi ro mới. Nó vẫn là một khoản nợ của ngân hàng trung ương, không mở rộng tín dụng hay có các chức năng đòn bẩy điển hình của các trung gian tài chính. Do đó, nó không phải là một tài sản tài chính mới và không có các đặc tính đầu tư truyền thống.

Thay đổi thực sự nằm ở giá trị thời gian của tiền.

Trong lịch sử, giá trị thời gian chủ yếu liên quan đến tiền gửi và trái phiếu, trong khi tiền được thiết kế một cách cố ý để “trung lập về thời gian.” Tuy nhiên, khi tiền có thể giữ lâu dài, phân bổ linh hoạt và sâu sắc trong các hoạt động tài chính kỹ thuật số, việc loại bỏ hoàn toàn giá trị thời gian trở nên không tự nhiên. Thiết kế có lãi này giải quyết sự không phù hợp này.

Do đó, một loại nợ mới xuất hiện: không phải tiền gửi ngân hàng thương mại hay chứng khoán có thể giao dịch, nhưng có thể giữ, thanh khoản và có lợi suất hạn chế. Tầm quan trọng của nó không nằm ở mức lợi suất mà chính ở việc định nghĩa lại sự tồn tại của tiền trong chiều không gian thời gian.

HẤP THỤ HIỆU QUẢ

Về mặt chức năng, tiền gửi token hóa chủ yếu nhằm nâng cao hiệu quả hệ thống hơn là giải quyết các vấn đề tín dụng: giải quyết nhanh hơn, ma sát thấp hơn, khả năng lập trình cao hơn và tích hợp liền mạch với các công cụ tài chính kỹ thuật số khác.

Các mục tiêu này về cơ bản hướng tới hiệu quả, không phải hình thức.

Khi những hiệu quả này có thể được thực hiện trong khuôn khổ thể chế, tầm quan trọng của tiền gửi token hóa như một con đường công nghệ giảm đi. Tiền kỹ thuật số có lãi không sao chép các hình thức blockchain mà hấp thụ các thành tựu hiệu quả của chúng: giải quyết theo thời gian thực, tín dụng tập trung, chi phí sử dụng thấp và tính thanh khoản cao được tích hợp vào các khoản nợ của ngân hàng trung ương.

Trong kịch bản này, tiền gửi token hóa không còn cạnh tranh ngang hàng với tiền kỹ thuật số có lãi; chúng có thể trở lại vai trò như công cụ trong các bối cảnh cụ thể. Chúng không còn là “hình thức tài chính thiết yếu” nữa mà trở thành các bổ sung hiệu quả bên ngoài. Điều này không phủ nhận công nghệ; thay vào đó, khi các hiệu quả chính được nội tại hóa trong thể chế, câu chuyện công nghệ tự nhiên mất đi tính trung tâm của nó.

MỐI QUAN HỆ TÍN DỤNG RÕ RÀNG

Trong các hệ thống truyền thống, mặc dù cá nhân và doanh nghiệp sử dụng tiền, mối quan hệ chủ nợ trực tiếp của họ thường tồn tại ở cấp độ ngân hàng thương mại, với ngân hàng trung ương đóng vai trò như một người ổn định hậu trường. Tín dụng cuối cùng của tiền đến từ ngân hàng trung ương, nhưng mối quan hệ này trong thực tế sử dụng là gián tiếp.

Tiền kỹ thuật số có lãi thay đổi cấu trúc bị bỏ qua này. Người dùng có thể trực tiếp và rõ ràng giữ các khoản nợ của ngân hàng trung ương và cấu hình chúng ở mức độ nào đó. Mối quan hệ chủ nợ - con nợ trở nên rõ ràng hơn.

Thay đổi này không có nghĩa là mất đi các trung gian tài chính mà là định nghĩa lại các chức năng trung gian. Các ngân hàng thương mại không còn dựa hoàn toàn vào tiền gửi như một dạng nợ duy nhất nữa, mà phải định vị lại mình trong các lĩnh vực giá trị gia tăng như thanh toán, tín dụng và quản lý tài sản. Đồng thời, truyền tải chính sách tiền tệ trở nên rõ ràng hơn nhờ khả năng tiếp cận trực tiếp các khoản nợ của ngân hàng trung ương.

Hình 1: Hệ thống Phân loại Tiền tệ dựa trên Đơn vị phát hành và Hình thức kỹ thuật

KẾT LUẬN

Tổng thể, tiền kỹ thuật số có lãi không phản ánh một điều chỉnh hệ thống đối với cấu trúc các khoản nợ tiền tệ hơn là một biện pháp nhằm nâng cao tiện lợi thanh toán. Bằng cách tích hợp các lợi thế hiệu quả trước đây được nhấn mạnh bởi tiền gửi token hóa, nó phản ứng trong khuôn khổ thể chế với các áp lực tiềm năng từ các cấu trúc tài chính thay thế. Điều chỉnh này dẫn đến một hệ thống tiền tệ trong đó tiền ở cấp độ bán lẻ có giá trị thời gian rõ ràng, các khoản nợ của ngân hàng trung ương đi vào cấu trúc tài sản của các tác nhân kinh tế một cách trực tiếp với khả năng cấu hình, và sự cần thiết của tài chính token hóa ở cấp độ tiền tệ trung tâm giảm đáng kể. Bằng cách này, tiền kỹ thuật số có lãi hoạt động như một giải pháp tối ưu về thể chế trong điều kiện kỹ thuật số, tái thiết lập vai trò trung tâm của tiền trong các hệ thống tài chính hiện đại thông qua điều chỉnh cấu trúc chứ không phải qua đổi mới hình thức.

Xem thêm：

MINH BẠCH THUẾ CRYPTO TRỞ THÀNH VẤN ĐỀ CƠ SỞ HẠ TẦNG TOÀN CẦU

Cuộc chiến giành ưu thế kỹ thuật số: Làm thế nào RMB và HKD Stablecoins của Trung Quốc thách thức đế chế Crypto trị giá $160 tỷ đô của Mỹ

〈Interest-Bearing Digital RMB: Institutional Absorption of Tokenized Deposit Efficiency〉 bài viết này lần đầu tiên xuất bản trên 《CoinRank》.