Liệu đà tăng 81.5% của Cổ phiếu FIX có chỉ là sự khởi đầu? Những gì Tính bền vững của biên lợi nhuận nói với chúng ta

Hệ thống Comfort Systems USA (FIX) vừa công bố mức tăng ấn tượng 81,5% trong sáu tháng qua, nhưng điều thực sự quan trọng đối với nhà đầu tư dài hạn là: liệu công ty có thể duy trì biên lợi nhuận gộp cao hơn về cấu trúc không?

Các số liệu cho thấy có thể—ít nhất là trong ngắn hạn. Trong chín tháng đầu năm 2025, biên lợi nhuận gộp của FIX đạt 23,6%, tăng 340 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái. Riêng quý 3, nó tăng 370 điểm cơ bản. Mặc dù vượt qua 24% một cách vĩnh viễn có thể sẽ khó khăn, nhưng câu chuyện thực sự là những khoản lợi nhuận này có vẻ mang tính cấu trúc hơn là chu kỳ, không chỉ là một sự phục hồi tạm thời của thị trường.

Tại sao câu chuyện về biên lợi nhuận lại quan trọng hơn giá cổ phiếu

Wall Street đã phản ánh đà tăng của FIX—cổ phiếu giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 30,93, cao hơn so với các đối thủ cùng ngành. Nhưng khả năng duy trì biên lợi nhuận mới là động lực ẩn sau các lợi nhuận trong tương lai.

Dưới đây là phân tích:

Tiếp xúc công nghệ là nhân tố nhân rộng biên lợi nhuận. Doanh thu từ lĩnh vực Công nghệ của FIX đã tăng lên chiếm 42% tổng doanh thu năm 2025, so với 32% năm 2024. Đây không phải là các công việc HVAC hàng hóa—mà là các dự án trung tâm dữ liệu siêu lớn và hạ tầng AI. Lớn hơn, phức tạp hơn, ít nhạy cảm với giá cả hơn. Công ty có thể chọn đấu thầu cẩn thận và thực sự từ chối các công việc lãi thấp. Cách tiếp cận kỷ luật này trong việc lựa chọn dự án đã trở thành một bước ngoặt.

Hàng tồn kho phản ánh câu chuyện thực sự. Đơn hàng của FIX đạt 9,38 tỷ USD trong quý 3, tăng 65% so với cùng kỳ năm ngoái từ 5,68 tỷ USD và tăng 15,5% theo quý. Phần lớn tăng trưởng này tập trung vào các lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn. Nói cách khác: khả năng dự báo mạnh mẽ, và doanh thu trong 12-24 tháng tới dự kiến duy trì đặc điểm biên lợi nhuận này.

Thực thi vượt qua hạn chế lao động. Mặc dù ngành xây dựng đang đối mặt với thiếu hụt lao động toàn ngành, mô hình phân quyền của FIX và các nhà vận hành địa phương có kinh nghiệm đã mang lại kiểm soát chi phí chặt chẽ hơn và phân bổ lao động tốt hơn so với các đối thủ cạnh tranh. Hiệu quả vận hành này cộng hưởng lợi ích biên lợi nhuận.

FIX so sánh với CARR và AECOM

Cảnh quan cạnh tranh khá phức tạp, nhưng vị thế của FIX là rõ ràng:

Carrier Global (CARR) đang chơi trò chơi danh mục—đổi mới qua M&A và thoái vốn, xây dựng năng lực về khí hậu và năng lượng thông minh. Đó là một cược lớn hơn vào điện khí hóa và hiệu quả trên nhiều mặt trận.

AECOM (ACM) theo phong cách dựa trên kỹ thuật. Nền tảng toàn cầu, pipeline dự án khổng lồ, chuyên môn về hạ tầng và năng lượng nặng về civil. Họ thắng các dự án hạ tầng và năng lượng lớn nhất, phức tạp nhất về mặt kỹ thuật vì họ cung cấp dịch vụ trọn gói và chiều sâu kỹ thuật mà các đối thủ nhỏ hơn không thể sánh kịp.

Ưu thế của FIX? Thực dụng và tập trung. Bằng cách kết hợp M&A với thực thi HVAC/điện sâu sắc, Comfort Systems thắng các dự án xây dựng gói, nhạy cảm về thời gian nhanh hơn các công ty kỹ thuật như AECOM hoặc các nhà đa dạng hóa như Carrier Global. Không phải nền tảng rộng nhất, nhưng là nền tảng sắc nét nhất trong lĩnh vực này.

Dự báo lợi nhuận: Tăng trưởng 80% trong 2025, giảm còn 16% trong 2026

Ước tính lợi nhuận của FIX năm 2025 là 26,31 USD mỗi cổ phiếu, phản ánh mức tăng trưởng 80,2% so với cùng kỳ. Năm 2026, ước tính là 30,61 USD mỗi cổ phiếu—tăng trưởng chậm hơn, 16,4%. Các con số này duy trì ổn định trong 60 ngày qua, cho thấy sự tự tin của các nhà phân tích, không phải là các điều chỉnh dựa trên cơn sốt.

Sự giảm tốc từ 80% xuống 16% là điều dự kiến sau một năm 2025 bùng nổ, nhưng mức tăng trưởng 16% trong 2026 vẫn vượt qua trung bình ngành xây dựng và HVAC.

Vậy, biên lợi nhuận gộp có thể duy trì trên 24% không?

Đạt 24%+ vĩnh viễn? Điều đó khó hơn. Nhưng biên lợi nhuận cao hơn về cấu trúc—so với mức trước năm 2024—có vẻ có thể bảo vệ được. Tiếp xúc lĩnh vực Công nghệ, văn hóa đấu thầu kỷ luật, và hàng tồn kho 9,38 tỷ USD tập trung vào các dự án cao cấp đều cho thấy biên lợi nhuận gộp có thể ổn định trong khoảng 23-24% như mức bình thường mới, chứ không phải đỉnh chu kỳ.

Hiện tại, FIX xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), phản ánh định giá cao. Đối với nhà đầu tư đã nắm giữ, câu chuyện biên lợi nhuận hỗ trợ việc giữ cổ phiếu. Đối với nhà đầu tư mới, tỷ lệ P/E dự phóng 30,93 là cao, nhưng nếu thực thi tốt và tiếp xúc công nghệ tiếp tục tăng trưởng, có thể đáng để bỏ ra mức giá này.