2026 Hoàn thuế có thể kích hoạt làn sóng kích thích kinh tế tiếp theo, J.P. Morgan cảnh báo

Tại sao lợi nhuận lớn đang đến gần bạn

Chủ chiến lược toàn cầu của J.P. Morgan Asset Management gần đây đã làm nổi bật một kịch bản kinh tế thú vị—và có thể đáng lo ngại—đang diễn ra trong những tháng tới. Người nộp thuế đang chuẩn bị nhận các khoản hoàn thuế thu nhập lớn hơn nhiều so với thường lệ, và một chuyên gia tin rằng các khoản thanh toán này sẽ hoạt động như một gói kích thích kinh tế không dự kiến.

Vấn đề cốt lõi nằm ở luật thuế có hiệu lực lùi. Khi các cải cách thuế gần đây có hiệu lực, chúng đã áp dụng ngược lại cho thu nhập đã kiếm được trong năm 2025. Điều này có nghĩa là người lao động đã phải trả thuế suốt cả năm theo mức cũ, mặc dù các quy tắc thuế mới cuối cùng sẽ giảm số tiền họ phải nộp. Kết quả là gì? Một làn sóng hoàn thuế khổng lồ đang chờ đợi để tràn vào tài khoản ngân hàng vào đầu năm 2026.

Cơn bão hoàn hảo: Thay đổi có hiệu lực lùi và giữ nguyên khấu trừ

Một số điều khoản thuế đã thay đổi có hiệu lực lùi mà không có điều chỉnh tương ứng đối với hệ thống trả lương:

• Bãi bỏ thuế đối với tiền tips và làm thêm giờ
• Loại bỏ gánh nặng thuế đối với lãi vay mua xe
• Tăng giới hạn khấu trừ cho thuế bang và địa phương
• Mở rộng vĩnh viễn khoản khấu trừ tiêu chuẩn
• Tăng tín dụng thuế trẻ em với hiệu lực lùi
• Các cơ hội khấu trừ mới cho người nghỉ hưu

Điểm mấu chốt là ở chỗ sự không đồng bộ trong quản lý: IRS chưa cập nhật mẫu W-2 và 1099 năm 2025 mà các nhà tuyển dụng sử dụng để tính khấu trừ thuế. Hầu hết người lao động chưa từng yêu cầu giảm khấu trừ riêng từ nhà tuyển dụng của họ. Do đó, các công ty vẫn tiếp tục trích xuất cùng một khoản thuế từ lương trong suốt năm 2025, mặc dù biết rằng việc nộp thuế năm 2026 sẽ tiết lộ khoản trả thừa đáng kể.

Quy mô của làn sóng hoàn thuế

Các con số mô tả rõ ràng về những gì sắp tới. Phân tích đến giữa tháng 5 cho thấy khoảng 166 triệu tờ khai thuế thu nhập cá nhân sẽ được xử lý qua IRS. Trong số này, khoảng 104 triệu người nộp thuế dự kiến sẽ nhận trung bình mỗi người hoàn thuế là $3,278.

Để so sánh, đây là số tiền hoàn thuế lớn hơn nhiều so với các khoản hoàn thường lệ và gần bằng quy mô của các khoản kiểm tra kích thích trong thời kỳ đại dịch đã thúc đẩy tiêu dùng và áp lực lạm phát nhiều năm trước đó.

Tác động kích thích và hậu quả kinh tế

David Kelly cảnh báo rằng các khoản hoàn thuế này sẽ “hoạt động tương tự như các khoản thanh toán kích thích mới, làm tăng tiêu dùng và áp lực lạm phát vào đầu năm 2026.” Mối lo không phải là người nộp thuế nhận lại tiền của chính họ—mà là về thời điểm tập trung và tổng khối lượng.

Khi hàng triệu hộ gia đình cùng lúc nhận các khoản tiền lớn, họ thường sẽ tăng chi tiêu ngay lập tức. Sự gia tăng này trong cầu có thể đẩy giá lên đúng vào thời điểm lạm phát vẫn là một vấn đề nhạy cảm của nền kinh tế. Tiền lệ lịch sử ủng hộ mối lo này: ba đợt kiểm tra kích thích trong thời kỳ COVID, mặc dù cần thiết về mặt kinh tế trong các đợt phong tỏa, đã góp phần đáng kể vào làn sóng lạm phát sau đó.

Có thể còn nhiều kích thích hơn nữa

Phân tích của Kelly không dừng lại ở các khoản hoàn thuế. Ông gợi ý rằng các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ giới thiệu thêm các khoản thanh toán trực tiếp nếu điều kiện kinh tế xấu đi vào giữa năm 2026. Nếu tác động của thuế quan hoặc giảm áp lực di cư ảnh hưởng đến nền kinh tế trước thềm cuộc bầu cử, các nhà lập pháp có thể phê duyệt “trả lại tiền thuế qua kiểm” hoặc các khoản dividend khác để tránh suy thoái.

Làn sóng thứ hai này sẽ càng làm tăng thêm các tác động kích thích đã tích hợp sẵn trong kịch bản hoàn thuế.

Thách thức lạm phát

Ở đây tồn tại một nghịch lý: các khoản hoàn thuế lớn và các khoản thanh toán bổ sung tiềm năng nghe có vẻ có lợi cho ví tiền cá nhân, nhưng tác động kinh tế tập thể có thể gây ra vấn đề.

Các khoản kích thích tập trung theo kiểu này thường làm tăng lạm phát, có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao hơn lâu hơn hoặc trì hoãn các đợt cắt giảm lãi suất bổ sung. Chi phí vay mượn cao hơn sau đó sẽ lan tỏa qua các khoản vay tiêu dùng, thế chấp và tài trợ doanh nghiệp—làm giảm lợi ích mà cá nhân nhận được từ các khoản hoàn tiền.

Thời điểm cũng làm tăng mối lo ngại. Áp lực lạm phát đầu năm 2026 đến đúng vào thời điểm các nhà hoạch định chính sách hy vọng đà tăng trưởng kinh tế sẽ ổn định mà không cần thêm các biện pháp kích thích nữa.

Điều này có ý nghĩa gì cho kế hoạch của bạn

Điều cần rút ra không phải là tránh nhận hoàn thuế—đây là tiền của bạn, do chính công sức của bạn kiếm ra. Thay vào đó, đáng để xem xét cách phân bổ các khoản này một cách chiến lược. Chi tiêu một lần vào các khoản lớn đẩy cầu vào áp lực lạm phát sẽ phản tác dụng với sức mua dài hạn của bạn.

Các hộ gia đình có trình độ tài chính cao có thể xem xét tiết kiệm phần lớn hoặc dùng các khoản hoàn thuế để giảm nợ thay vì tiêu dùng, qua đó giảm thiểu đóng góp cá nhân vào lạm phát do cầu kéo.

Phân tích của J.P. Morgan nhấn mạnh một mâu thuẫn kinh tế cơ bản: cứu trợ tiêu dùng ngắn hạn thường mâu thuẫn với ổn định giá dài hạn. Khi năm 2026 đến gần, mâu thuẫn đó sẽ diễn ra theo thời gian thực.