Các con đường khác nhau dẫn đến vị thế thống trị lượng tử: Khi chiến lược vượt xa doanh thu ngay lập tức

Ngành công nghệ tính toán lượng tử đang tiết lộ các phương pháp tiếp cận hoàn toàn khác nhau về biểu tượng tăng trưởng và định vị thị trường. Trong khi một số đối thủ theo đuổi việc tăng doanh thu ngắn hạn, những người khác đặt cược tất cả vào các rào cản hạ tầng và sự thống trị nền tảng lâu dài—và thị trường phản ứng một cách thẳng thắn tàn nhẫn.

Sách Trắng Ưu Tiên Hạ Tầng: Cá cược Táo Bạo của QUBT

Công ty Tính Toán Lượng Tử (QUBT) đang chọn lựa có chủ đích để hy sinh doanh số ngắn hạn nhằm đạt được ưu thế sản xuất. Công ty tin rằng việc sở hữu một nhà máy tích hợp quang học sẽ định hình thập kỷ này—nhưng cược đó đi kèm với một mức giá đau đớn ngay bây giờ.

Chiến lược của QUBT tập trung vào hai giai đoạn sản xuất. Fab 1 đã hoạt động, tập trung vào việc đủ điều kiện các quy trình lithium niobate mỏng cho các chương trình thử nghiệm sớm. Nhưng đây là điểm đặc biệt: nó không được thiết kế cho sản lượng lớn. Câu chuyện tăng trưởng thực sự nằm ở Fab 2, dự kiến trong vòng ba năm tới, sẽ mở khóa sản xuất quy mô lớn và định vị công ty cho thương mại hóa hàng loạt vào năm 2030.

Điều này định vị QUBT như một đối thủ quang học tích hợp tại Mỹ duy nhất có tiềm năng ứng dụng trong viễn thông, quốc phòng, hệ thống tài chính, hạ tầng AI và cảm biến. Ấn tượng trên giấy tờ. Nhưng trong thực tế lại tàn nhẫn.

Trong ba năm tới, QUBT sẽ tập trung vào các triển khai nhỏ, tùy chỉnh với một nhóm khách hàng hạn chế—các cơ quan chính phủ như NASA, các tổ chức tài chính, và các doanh nghiệp sớm chấp nhận công nghệ. Những dự án này xác thực công nghệ và xây dựng uy tín, nhưng chúng không tạo ra doanh thu quy mô lớn. Số lượng đơn vị thấp, chu kỳ bán hàng 18 tháng, và công việc tùy chỉnh nặng nề tạo ra một lực kéo doanh thu cảm giác đau đớn so với kỳ vọng của thị trường.

Các con số kể câu chuyện:

• Cổ phiếu QUBT giảm 37.2% trong năm qua so với mức tăng trưởng ngành 9.2%
• Giao dịch với P/S dự phóng là 730.68X so với trung bình ngành 5.55X
• Ước tính lỗ cho năm 2025 thu hẹp, nhưng vẫn hoạt động lỗ
• Thị trường đã định giá cả lời hứa và sự kiên nhẫn cần thiết

Các Đối Thủ Đang Chơi Khác Nhau Như Thế Nào

Rigetti (RGTI) đã xây dựng mô hình doanh thu đa dạng kết hợp hợp đồng chính phủ, dịch vụ lượng tử dựa trên đám mây, hợp tác nghiên cứu, và bán linh kiện. Trong khi công việc chính phủ tạo ra sự không đều trong kết quả hàng quý, sự đa dạng này mang lại sự cân bằng. Gần đây, Rigetti đã tăng cường hợp tác hệ sinh thái—hợp tác với QphoX và Phòng Nghiên Cứu Không Quân về chuyển đổi microwave thành quang học trong vòng ba năm, cùng với việc tham gia nền tảng NVQLink của NVIDIA để tích hợp các QPU của mình vào các hệ thống siêu máy tính AI. Điều này giúp Rigetti nắm bắt giá trị khi hệ thống mở rộng và các khối lượng công việc lai lượng tử-phi lượng tử trưởng thành.

IonQ (IONQ) thể hiện đà thương mại nhanh chóng: tăng trưởng doanh thu hàng quý YoY mạnh mẽ, các chuẩn hiệu suất hệ thống kỷ lục, và bảng cân đối tài chính ngày càng cải thiện. Công ty có lãnh đạo công nghệ lượng tử mạnh mẽ và quản lý vốn thông minh. Nhưng—và điều này rất quan trọng—IonQ vẫn đang tiêu tiền mặt. Khả năng thương mại của các hệ thống lượng tử lớn, chịu lỗi, vẫn chưa được chứng minh, và thời gian khách hàng chấp nhận công nghệ lượng tử giai đoạn đầu thường rất không chắc chắn.

Mâu Thuẫn Cốt Lõi: Chiến Lược Nào Chiến Thắng?

QUBT về cơ bản nói rằng: “Chúng tôi chấp nhận không có lợi nhuận và bị ghẻ lạnh hiện tại để xây dựng rào cản hạ tầng sau này.” Rigetti nói: “Chúng tôi đa dạng hóa nguồn doanh thu trong khi xây dựng công nghệ.” IonQ nói: “Chúng tôi sẽ mở rộng nhanh và chứng minh thị trường tồn tại.”

Mỗi phương pháp đều có lý. Mỗi phương pháp đều mang theo rủi ro thực sự.

Cược của QUBT phụ thuộc vào ba điều: (1) lithium niobate mỏng trở thành kiến trúc quang học chiếm ưu thế, (2) Fab 2 thành công đúng tiến độ và ngân sách, và (3) khách hàng thực sự cam kết sản xuất số lượng lớn khi có năng lực. Trượt bất kỳ điều nào trong số này, và phép tính định giá sẽ bị phá vỡ.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi quá trình phát triển của tính toán lượng tử, bài học rõ ràng: các công ty theo đuổi sự thống trị cấu trúc dài hạn trông rẻ nhất và đau đớn nhất trong ngắn hạn. Đó thường là nơi các bất đối xứng thực sự ẩn náu.