IOSG sáng lập viên: 2025 là một năm tối của thị trường tiền mã hóa, vậy 2026 thì sao?

Viết bài: Jocy, Đồng sáng lập IOSG

Đây là một sự chuyển đổi căn bản về cấu trúc thị trường, trong khi phần lớn mọi người vẫn còn dùng logic của chu kỳ cũ để nhìn nhận về thời đại mới.

Tổng kết thị trường tiền mã hóa năm 2025, chúng ta thấy sự chuyển đổi mô hình từ đầu cơ cá nhân sang phân bổ của các tổ chức, dữ liệu cốt lõi cho thấy các tổ chức nắm giữ 24%, nhà đầu tư cá nhân rút lui 66% — — Thị trường tiền mã hóa năm 2025 đã hoàn tất vòng quay. Hãy quên chu kỳ bốn năm đi, thị trường tiền mã hóa của thời đại tổ chức có những quy tắc mới! Để tôi dùng dữ liệu và logic phân tích sự thật đằng sau “một năm tồi tệ nhất”.

Dữ liệu bề nổi: Hiệu suất tài sản năm 2025

Trước tiên, nhìn vào dữ liệu bề nổi — — Hiệu suất tài sản năm 2025. Tài sản truyền thống: Bạc +130%, Vàng +66%, Đồng +34%, Nasdaq +20.7%, S&P 500 +16.2%. Tài sản mã hóa: BTC -5.4%, ETH -12%, các altcoin chính thống giảm từ -35% đến -60%. Có vẻ rất thảm hại? Hãy tiếp tục xem.

Nhưng nếu chỉ nhìn giá, bạn sẽ bỏ lỡ những tín hiệu quan trọng nhất. Dù năm đó BTC giảm -5.4%, nhưng đã từng lập đỉnh lịch sử $126,080. Điều quan trọng hơn: Trong khi giá giảm, chuyện gì đã xảy ra? Dòng chảy ròng ETF Bitcoin năm 2025 đạt $250 tỷ USD, tổng AUM đạt $1,140–1,200 tỷ, tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức là 24%. Có người hoảng loạn, có người mua vào.

Phán đoán quan trọng đầu tiên: Quyền lực thị trường đã chuyển từ nhà đầu tư cá nhân sang tổ chức

Việc ETF Bitcoin giao ngay tháng 1 năm 2024 được phê duyệt là bước ngoặt. Trước đó, thị trường do nhà đầu tư cá nhân và các OG chi phối, nay do các nhà đầu tư vĩ mô, kho bạc doanh nghiệp, quỹ chủ quyền chi phối. Đây không chỉ là thay đổi về các thành phần tham gia, mà là sự viết lại quy tắc chơi.

Dữ liệu hỗ trợ phán đoán này: BlackRock IBIT trong 228 ngày đạt $500 tỷ AUM, trở thành ETF tăng trưởng nhanh nhất lịch sử. Hiện tại, họ nắm giữ 78–80 nghìn BTC, đã vượt qua MicroStrategy với 67 nghìn BTC. Ba tổ chức Grayscale, BlackRock và Fidelity chiếm 89% tổng tài sản của ETF BTC. Các kế hoạch đầu tư 13F cho thấy 86% nhà đầu tư tổ chức đã sở hữu hoặc dự định phân bổ tài sản số. Tương quan giữa BTC và S&P 500 từ 0.29 năm 2024 đã tăng lên 0.5 năm 2025.

Xem thêm chiến lược táo bạo của BlackRock và MicroStrategy. Thị phần ETF BTC của BlackRock IBIT chiếm khoảng 60%, lượng nắm giữ 80 nghìn BTC đã vượt qua MicroStrategy với 671,268 BTC. Sự tham gia của các tổ chức ngày càng tăng: các tổ chức khai báo trong 13F nắm giữ 24% tổng AUM của ETF (Q3 2025); tỷ lệ các nhà đầu tư chuyên nghiệp đạt 26.3%, tăng 5.2% so với Q3; các công ty quản lý tài sản lớn chiếm 57% lượng nắm giữ ETF BTC theo 13F, các quỹ phòng hộ chuyên nghiệp chiếm 41%, tổng cộng gần 98% — — Điều này cho thấy phần lớn các vị trí tổ chức hiện nay thuộc về hai nhóm nhà đầu tư chuyên nghiệp này, chưa kể các tổ chức bảo hiểm, quỹ hưu trí còn thận trọng hơn (có thể vẫn đang quan sát hoặc mới bắt đầu phân bổ); tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức FBTC đạt 33.9%.

Các nhà đầu tư tổ chức chính gồm có: Hội đồng Đầu tư Abu Dhabi (ADIC), Quỹ Tài sản Quốc gia Mubadala, CoinShares, Quỹ từ thiện Harvard (nắm giữ $1.16 tỷ IBIT), cùng các ngân hàng và công ty môi giới truyền thống lớn cũng gia tăng sở hữu ETF Bitcoin. Báo cáo của Wells Fargo ghi nhận sở hữu trị giá 491 triệu USD, của Morgan Stanley là 724 triệu USD, của JPMorgan là 346 triệu USD. Điều này cho thấy các sản phẩm ETF Bitcoin đang liên tục được các trung gian tài chính lớn tích hợp. Vấn đề đặt ra: Tại sao các tổ chức liên tục mua vào “ở đỉnh” như vậy?

Bởi vì họ không nhìn giá, mà nhìn vào chu kỳ

Sau tháng 3 năm 2024, các nhà đầu tư dài hạn (LTH) đã bán ra tổng cộng khoảng 140 nghìn BTC, trị giá $121.17 tỷ. Đây là sự giải phóng cung chưa từng có. Nhưng kỳ lạ là — — giá không sụp đổ. Tại sao? Bởi vì các tổ chức và kho bạc doanh nghiệp đã hấp thụ toàn bộ áp lực bán này.

Ba đợt bán ra của nhà đầu tư dài hạn: Từ tháng 3 năm 2024 đến tháng 11 năm 2025, các nhà đầu tư dài hạn (LTH) đã bán ra khoảng 140 nghìn BTC (trị giá $121.17 tỷ USD). Đợt 1 ( cuối năm 2023 - đầu năm 2024 ): ETF được phê duyệt, BTC từ $25K tăng lên $73K; Đợt 2 ( cuối năm 2024 ): Trump đắc cử, BTC vọt lên $100K; Đợt 3 ( năm 2025 ): BTC duy trì trên mức dài hạn.

Khác với các đợt phân phối bùng nổ đơn lẻ của 2013, 2017, 2021, lần này là phân phối nhiều đợt liên tục. Trong năm qua, chúng ta đã đi ngang ở đỉnh BTC suốt một năm, điều này chưa từng xảy ra trước đây. Những BTC không di chuyển trong hơn 2 năm từ đầu năm 2024 đã giảm khoảng 1.6 triệu coin (tương đương $14 tỷ USD), nhưng khả năng tiêu thụ của thị trường đã mạnh hơn.

Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân đang làm gì? Các địa chỉ hoạt động liên tục giảm, tìm kiếm từ khóa “Bitcoin” trên Google giảm xuống mức thấp nhất trong 11 tháng, khối lượng giao dịch nhỏ $0-$100K giảm 66.38%, các giao dịch lớn trên $10,000 tăng 59.26%. River ước tính nhà đầu tư cá nhân ròng bán ra 247,000 BTC trong năm 2025, khoảng $1 tỷ $1000 . Nhà đầu tư cá nhân bán ra, tổ chức mua vào.

Điều này dẫn đến phán đoán thứ hai: Không phải “đỉnh của thị trường bò”, mà là “thời kỳ tích trữ của các tổ chức”

Logic chu kỳ truyền thống: Nhà đầu tư cá nhân cuồng nhiệt → Giá tăng vọt → Sụp đổ → Khởi động lại. Logic chu kỳ mới: Các tổ chức ổn định phân bổ → Biến động thu hẹp → Trung tâm giá nâng cao → Tăng trưởng có cấu trúc. Điều này giải thích tại sao giá đi ngang, nhưng dòng tiền vẫn chảy vào không ngừng.

Môi trường chính sách là yếu tố thứ ba. Chính phủ Trump đã thực thi vào năm 2025: Lệnh hành chính về tiền mã hóa (1.23 ký ban hành $230 , dự trữ Bitcoin chiến lược )~20 nghìn BTC(, Khung pháp lý cho stablecoin của GENIUS Act, thay đổi Chủ tịch SEC )Atkins nhậm chức (. Chờ đợi: Dự luật cấu trúc thị trường )77% khả năng thông qua trước năm 2027 (, mua vào trái phiếu Mỹ ngắn hạn bằng stablecoin (quy mô tăng gấp 10 lần trong 3 năm tới).

Ảnh hưởng tiềm năng của cuộc bầu cử giữa kỳ 2026: Thay thế 435 ghế Hạ viện và 33 ghế Thượng viện. Năm 2024, có 274 ứng viên “thân crypto” đắc cử, nhưng nhóm vận động ngân hàng dự kiến chi hàng tỷ USD để chống lại ảnh hưởng của các khoản quyên góp từ crypto. Các cuộc thăm dò cho thấy 64% nhà đầu tư crypto coi lập trường của ứng viên về crypto là “rất quan trọng”. Chính sách thân thiện chưa từng có.

Nhưng có một vấn đề về khung thời gian: Cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 năm 2026. Quy luật lịch sử: “Chính sách năm bầu cử đi trước” → Nửa đầu năm chính sách dày đặc → Nửa cuối chờ kết quả bầu cử → Tăng biến động. Vì vậy, logic đầu tư là: Nửa đầu năm 2026 = Thời kỳ chính sách thuận lợi + phân bổ của tổ chức = Lạc quan; Nửa cuối năm 2026 = Không chắc chắn chính trị = Biến động lớn hơn.

Tại sao năm 2025, “hiệu suất tồi nhất” của crypto, nhưng tôi vẫn lạc quan?

Quay lại câu hỏi ban đầu: Tại sao năm 2025, “hiệu suất tồi nhất” của crypto, nhưng tôi vẫn lạc quan? Bởi vì thị trường đang hoàn tất một “vòng quay”: từ nhà đầu tư cá nhân → tổ chức, từ đầu cơ → phân bổ, từ chiến lược ngắn hạn → giữ lâu dài. Quá trình này tất yếu sẽ đi kèm điều chỉnh giá và biến động.

Mục tiêu giá của các tổ chức thế nào?

VanEck: $180,000; Standard Chartered: $175,000-$250,000;

Tom Lee: $150,000; Grayscale: đỉnh cao mới trong nửa đầu 2026.

Không phải là lạc quan mù quáng, mà dựa trên: dòng chảy ETF liên tục, các công ty niêm yết tăng dự trữ DAT ) 134 công ty nắm giữ 1.686 triệu BTC(, chính sách chưa từng có của Mỹ, sự bắt đầu phân bổ của các tổ chức.

Tất nhiên, rủi ro vẫn còn: về mặt vĩ mô, chính sách của Fed, đồng USD mạnh; về mặt pháp lý, dự luật cấu trúc thị trường có thể trì hoãn; về thị trường, nhà đầu tư dài hạn vẫn có thể bán ra tiếp; về chính trị, kết quả bầu cử giữa kỳ còn chưa rõ. Nhưng mặt khác của rủi ro chính là cơ hội. Khi mọi người còn đang bi quan, đó thường là thời điểm tốt nhất để phân bổ.

Luận điểm đầu tư cuối cùng: ngắn hạn )3–6 tháng $1 : dao động trong khoảng $87K-(, các tổ chức tiếp tục tích trữ; trung hạn )2026 nửa đầu (: chính sách + phân bổ của tổ chức thúc đẩy, mục tiêu $120K-$150K; dài hạn )2026 nửa cuối $95K : biến động lớn hơn, chờ kết quả bầu cử và chính sách tiếp tục.

Phán đoán cốt lõi: Đây không phải là đỉnh của chu kỳ, mà là bước khởi đầu của chu kỳ mới

Tại sao tôi tự tin như vậy? Bởi vì lịch sử đã dạy chúng ta: 2013 do nhà đầu tư cá nhân chi phối, đỉnh $1,100; 2017 ICO bùng nổ, đỉnh $20,000; 2021 DeFi+NFT, đỉnh $69,000; 2025 các tổ chức bắt đầu tham gia, hiện tại $87,000. Mỗi chu kỳ, các thành phần tham gia ngày càng chuyên nghiệp, vốn lớn hơn, hạ tầng hoàn thiện hơn.

Hiệu suất “tồi nhất” của năm 2025 về bản chất là: quá trình chuyển tiếp từ thế giới cũ ( nhà đầu tư cá nhân đầu cơ ) sang thế giới mới ( phân bổ của tổ chức ). Giá là cái giá của quá trình chuyển tiếp, nhưng hướng đi đã rõ ràng. Khi BlackRock, Fidelity, quỹ chủ quyền bắt đầu tích trữ ở phía bên trái, nhà đầu tư cá nhân vẫn còn phân vân “liệu còn giảm nữa không”. Đó chính là sự khác biệt về nhận thức.

Tổng kết

Cuối cùng, tổng kết: Năm 2025 đánh dấu bước tăng tốc quá trình tổ chức hóa thị trường crypto. Dù lợi nhuận năm của BTC âm, nhưng các nhà đầu tư ETF thể hiện khả năng “HODL” kiên cường. Năm 2025, về mặt bề nổi, crypto có thể tệ nhất, nhưng thực chất là: vòng quay cung lớn nhất, ý chí phân bổ của tổ chức mạnh nhất, sự hỗ trợ chính sách rõ ràng nhất, hạ tầng rộng rãi nhất. Giá giảm 5%, dòng chảy ETF đạt ( tỷ USD. Đây chính là tín hiệu lớn nhất.

Là những người làm lâu dài và nhà đầu tư, công việc của chúng ta không phải dự đoán giá ngắn hạn, mà là nhận diện xu hướng cấu trúc. Các điểm mấu chốt của năm 2026 gồm: tiến trình luật pháp cấu trúc thị trường, khả năng mở rộng dự trữ Bitcoin chiến lược, và sự tiếp tục chính sách sau bầu cử giữa kỳ. Về dài hạn, hoàn thiện hạ tầng ETF và rõ ràng về quy định sẽ tạo nền móng cho đợt tăng giá tiếp theo.

Khi cấu trúc thị trường thay đổi căn bản, các mô hình định giá cũ sẽ mất hiệu lực, quyền định giá mới sẽ được xây dựng lại. Giữ bình tĩnh, kiên nhẫn.