Sterling chịu áp lực trước khi Vương quốc Anh công bố ngân sách – Thị trường đối mặt với hai kịch bản

Bảng Anh đối mặt với thử thách quan trọng khi Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves chuẩn bị công bố ngân sách của mình vào lúc 12:30 GMT hôm nay. Các nhà quan sát thị trường đang theo dõi chặt chẽ cách chính phủ sẽ giải quyết khoảng cách ngân sách hàng năm ước tính khoảng 30 tỷ bảng thông qua việc gia hạn đóng băng thuế và các khoản thu đối với các ngành phụ trợ.

Chi tiết ngân sách đã được định giá phần lớn, nhưng thời điểm vẫn là yếu tố then chốt

Các nét chính của gói tài chính dường như đã được thị trường tài chính tiêu hóa tương đối tốt. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn về mức độ hợp nhất tài chính sẽ diễn ra ngay lập tức hay bị hoãn lại sau năm 2026. Theo phân tích FX từ các tổ chức tài chính lớn, câu hỏi then chốt là liệu ngân sách có xác nhận tăng thuế gần 10-15 tỷ bảng trong ngắn hạn có thể giúp kiểm soát kỳ vọng lạm phát trong năm 2024-2025 hay không.

Nếu Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR) cho thấy các biện pháp tài chính chặt chẽ hơn sẽ thực sự làm giảm tốc độ tăng giá, điều này có thể dẫn đến việc xem xét lại quỹ đạo lãi suất của Ngân hàng Trung ương Anh và có thể nâng giá trị trái phiếu chính phủ. Trong khi đó, thực tế cấu trúc vẫn là mức thâm hụt của Vương quốc Anh và phát hành nợ chính phủ sẽ giảm đáng kể vào năm 2026 bất kể quyết định hôm nay, nhờ vào việc giữ nguyên ngưỡng thuế đã được luật hóa.

Thị trường tiền tệ đối mặt với các kết quả khác nhau

Kịch bản Định giá lại ôn hòa

Hiện tại, bảng Anh thể hiện ít dấu hiệu nhà đầu tư đã định giá các mối quan tâm về tính bền vững tài chính, khi đo lường qua biến động tỷ giá EUR/GBP. Nếu thị trường tin tưởng vào quỹ đạo ngân sách, có thể xuất hiện sự kết hợp của các yếu tố: các chính sách giảm lạm phát có thể làm giảm phần thưởng rủi ro danh mục từ trái phiếu chính phủ (đẩy lợi suất xuống), trong khi kỳ vọng lãi suất thấp hơn trong thời gian dài có thể gây yếu đồng bảng nhẹ. Trong kịch bản này, EUR/GBP có thể tiến gần mức 0.8830-0.8880. Đối với những người theo dõi tỷ giá 220 bảng Anh sang USD, điều này phản ánh sự yếu hơn rộng hơn dự kiến trong tỷ lệ chuyển đổi cable.

Kịch bản Rủi ro cao

Một kết quả đáng lo ngại hơn sẽ là các nhà đầu tư từ chối tính xác thực của câu chuyện điều chỉnh tài chính. Trong trường hợp đó, có thể xảy ra một đợt bán tháo không kiểm soát trên cả thị trường trái phiếu và bảng Anh, với EUR/GBP có thể mở rộng đáng kể và phản ánh dòng vốn thực sự rút khỏi các tài sản cố định và tiền tệ của Vương quốc Anh.

Dự báo biến động vẫn cao nhưng có thể kiểm soát được

Biến động qua đêm hiện tại của EUR/GBP là 13.5%, cao hơn so với các phiên giao dịch gần đây nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức hoảng loạn trong đợt ngân sách mini tháng 9 năm 2022 (đạt 27%). Khoảng cách giữa biến động dự đoán trong một tuần và biến động thực tế đã co lại còn 2.2% sáng nay từ hơn 3.0% hôm qua, cho thấy thị trường hợp đồng tương lai có thể đang định giá quá cao các kỳ vọng về biến động ngắn hạn.

Các yếu tố chính trị thêm một lớp không thể dự đoán—bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy áp lực gia tăng lên Bộ trưởng Tài chính có thể làm sống lại áp lực bán trái phiếu khi các nhà đầu tư bắt đầu xem xét các người kế nhiệm có chính sách tài chính thoáng hơn. Buổi trình diễn tại quốc hội hôm nay cuối cùng sẽ xác định liệu bảng Anh có ổn định hay sẽ bước vào giai đoạn yếu hơn mới.