Đường cong hợp đồng tương lai dầu thô hiếm gặp, liệu xu hướng giá dầu năm 2025 có thể lặp lại "đầu tăng sau đó giảm" không?

Gần đây, thị trường dầu mỏ toàn cầu đã xuất hiện hiện tượng bất thường về cấu trúc giá hiếm gặp. Theo phân tích mới nhất của Morgan Stanley, đường cong hợp đồng tương lai dầu Brent thể hiện một hình dạng đặc biệt gần như chưa từng xuất hiện trong lịch sử — giá hợp đồng ngắn hạn giảm, hợp đồng kỳ hạn dài tăng, giống như một nụ cười. Các nhà phân tích Martijn Rats và Charlotte Firkins trong báo cáo chỉ ra rằng mô hình định giá thị trường hiếm gặp này phản ánh những mâu thuẫn phức tạp trong cung cầu dầu mỏ hiện tại: nguồn cung dầu gần đây vẫn duy trì căng thẳng, nhưng kỳ vọng dài hạn sẽ chuyển sang dư thừa rõ rệt.

Dự đoán xu hướng giá dầu có sự phân hóa

Nhiều ngân hàng đầu tư đã đưa ra dự báo cụ thể về xu hướng giá dầu năm 2025. Morgan Stanley cho rằng, giá dầu Brent sẽ giảm xuống mức đáy khoảng 60 USD/thùng vào cuối năm nay. Ngân hàng Barclays đã cập nhật dự báo của mình, hạ mục tiêu giá dầu Brent năm 2025 xuống còn 70 USD/thùng, năm 2026 tiếp tục giảm xuống còn 62 USD/thùng, và dự kiến thị trường sẽ xuất hiện dư thừa cung 1 triệu thùng mỗi ngày trong năm tới, mở rộng lên 1,5 triệu thùng mỗi ngày vào năm sau nữa.

Tính đến ngày 29 tháng 4, giá giao dịch dầu Brent là 64 USD/thùng, đã nằm trong phạm vi dự đoán giảm của các nhà phân tích.

Chuyển đổi quan trọng từ “chênh lệch nghịch” sang “chênh lệch thuận”

Hiện tại, thị trường hợp đồng tương lai dầu Brent thể hiện mô hình gọi là “chênh lệch nghịch” — giá hợp đồng ngắn hạn cao hơn hợp đồng dài hạn, thường được các nhà tham gia thị trường xem là tín hiệu tăng giá, có nghĩa là các nhà giao dịch sẵn sàng trả giá cao hơn cho dầu hiện tại. Tuy nhiên, cấu trúc này không ổn định. Các nhà phân tích cho biết, sau năm 2026, đường cong hợp đồng tương lai sẽ đảo chiều thành dạng “chênh lệch thuận” — giá hợp đồng dài hạn cao hơn hợp đồng ngắn hạn. Sự chuyển đổi này dự báo giá dầu sẽ chịu áp lực giảm liên tục, do sự tăng trưởng mạnh mẽ của nguồn cung kết hợp với nhu cầu chậm lại sẽ dẫn đến dư thừa rõ rệt trên thị trường.

Nhiều yếu tố thúc đẩy xu hướng giá dầu

Tháng này, thị trường dầu mỏ đang chịu nhiều áp lực. Chuỗi tác động từ tranh chấp thương mại do Mỹ dẫn đầu, quyết định tăng sản vượt dự kiến của OPEC+ và kỳ vọng liên tục về dư thừa nguồn cung trong tương lai đã thúc đẩy giá dầu Brent giảm nhanh 12% trong tháng 4. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, thuế quan thương mại sẽ trở thành yếu tố hạn chế lớn đối với nhu cầu về giá dầu. Morgan Stanley dự đoán, nguồn cung dầu có thể vẫn thiếu hụt trong quý III, nhưng sau đó sẽ nhanh chóng chuyển sang dư thừa lớn.

Tổng thể, hình dạng “nụ cười” của đường cong hợp đồng tương lai dầu mỏ phản ánh kỳ vọng phức tạp của thị trường về xu hướng giá dầu — trong ngắn hạn, thị trường vẫn phải đối mặt với những bất định về phía cung, nhưng xu hướng dư thừa nguồn cung trung và dài hạn đã trở thành thống nhất trong thị trường.