Stablecoin này nghe có vẻ bí ẩn, nhưng thực ra nó chỉ là tài sản kỹ thuật số có giá tương đối ổn định. Nhưng điều này không có nghĩa là nó không bao giờ biến động, mà là các nhà thiết kế cố ý làm cho nó neo vào một tham chiếu ổn định - thường là tiền pháp định như đô la Mỹ.

Nhiều người dễ nhầm lẫn, cho rằng Stablecoin là một thứ duy nhất. Thực tế thì hoàn toàn không phải vậy. Trên thị trường tồn tại nhiều mô hình phát hành khác nhau, và sự khác biệt về logic ở phía sau là rất lớn.

**Tiền pháp định thế chấp - Lựa chọn phổ biến nhất**

USAT, USDC loại stablecoin này thuộc về loại này. Chúng được phát hành bởi các công ty tư nhân, chẳng hạn như Tether và Circle. Quy trình làm việc rất đơn giản: người dùng hoặc tổ chức gửi vào số tiền tương đương bằng đô la, bên phát hành sẽ tạo ra số lượng stablecoin tương ứng trên chuỗi. Muốn rút lại? Chỉ cần làm ngược lại.

Cần hiểu một điều là, USDT trong tay bạn không bằng với đô la Mỹ thực sự. Nói một cách chính xác, nó là chứng từ quyền đòi nợ đối với số đô la của bên phát hành - tương đương với một chứng thư nợ. Đó là lý do tại sao cơ sở tín dụng của loại stablecoin này rất quan trọng, bên phát hành cần có tài khoản ngân hàng, tổ chức lưu ký và kiểm toán định kỳ.

**Tài sản kỹ thuật số thế chấp - Thí nghiệm phi tập trung**

DAI là đại diện thành công nhất trong lĩnh vực này, được quản lý bởi hệ thống DAO MakerDAO. Cách thức hoạt động hoàn toàn khác: người dùng sử dụng các tài sản biến động cao như ETH, BTC để thế chấp quá mức, sau đó hệ thống sẽ đúc DAI theo một tỷ lệ nhất định. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm mạnh, hợp đồng thông minh sẽ tự động kích hoạt cơ chế thanh lý.

Về bản chất, đây là một chứng chỉ vay mượn được lập trình hóa. Không có công ty tập trung, mọi thứ được điều khiển bởi mã và cộng đồng. Nghe có vẻ thú vị, nhưng rủi ro cũng không nhỏ.

**Stablecoin thuật toán - sách giáo khoa đã bị thị trường dạy cho bài học**

UST từng có thời hoàng kim, nhưng sau đó đã sụp đổ. Loại stablecoin này không dựa vào tài sản thế chấp thực sự, mà điều chỉnh cân bằng cung cầu thông qua thuật toán của lập trình viên — phát hành thêm hoặc tiêu hủy. Nghe có vẻ tốt trong lý thuyết, nhưng trong thực tế, khi gặp phải cú sốc hệ thống, rất khó để duy trì độ neo. Bài học từ Terra đã rất rõ ràng.

Vì vậy, để hiểu về Stablecoin, bạn cần hiểu cơ chế phát hành của chúng và cách thức mà rủi ro được gánh vác. Đảm bảo bằng tiền pháp định tương đối bảo thủ nhưng phụ thuộc vào tín dụng tập trung; đảm bảo bằng tiền mã hóa thì phi tập trung hơn nhưng nhạy cảm với biến động của thị trường; Stablecoin thuật toán thì cơ bản đã bị thị trường bác bỏ. Lựa chọn loại nào phụ thuộc vào sự cân nhắc của bạn về rủi ro và mức độ phi tập trung.