Dầu thô bị ảnh hưởng bởi nhiều áp lực: Sự sụp đổ của nhu cầu và sự thay đổi địa chính trị

Dầu thô WTI cho hợp đồng giao tháng 1 đã đóng cửa vào thứ Hai với mức giảm mạnh -1,08%, đạt mức thấp nhất trong 1,75 tháng, trong khi hợp đồng tương lai xăng RBOB tháng 1 giảm -1,13% đánh dấu mức thấp nhất trong 4,75 năm của hợp đồng gần nhất. Sự suy giảm đồng bộ phản ánh sự hội tụ của các yếu tố giảm giá đã làm giảm giá năng lượng trong toàn bộ ngành - từ tín hiệu nhu cầu toàn cầu suy yếu đến việc thay đổi các khoản phí rủi ro địa chính trị.

Sự Khó Khăn Kinh Tế Của Trung Quốc Báo Hiệu Sự Co Hẹp Nhu Cầu

Cơn gió ngược chính đến từ dữ liệu kinh tế Trung Quốc đáng thất vọng, đã làm giảm kỳ vọng của thị trường và khôi phục lo ngại về tiêu thụ năng lượng toàn cầu. Sản xuất công nghiệp trong tháng 11 bất ngờ giảm tốc xuống +4,8% so với năm trước, thấp hơn so với mức tăng +5,0% dự kiến và đánh dấu sự giảm từ mức +4,9% của tháng 10. Thậm chí đáng lo ngại hơn, doanh số bán lẻ tháng 11 chỉ tăng +1,3% so với năm trước, dưới mức dự báo +2,9% và ghi nhận mức mở rộng yếu nhất trong gần ba năm. Những chỉ số này tổng thể báo hiệu nhu cầu trong nước suy giảm ở nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, một thực tế đã làm giảm niềm tin vào các xu hướng tiêu thụ dầu thô trong thời gian tới.

Kết hợp với những lo ngại về nhu cầu năng lượng này, chỉ số S&P 500 đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai tuần vào thứ Hai, làm giảm tâm lý rủi ro và sự lạc quan kinh tế rộng rãi—một động lực lịch sử tiêu cực cho các dự báo nhu cầu hàng hóa.

Giảm leo thang địa chính trị làm suy yếu hỗ trợ giá

Một yếu tố lớn thứ hai đã làm giảm giá trị dầu thô là triển vọng của các cuộc đàm phán hòa bình giữa Ukraine và Nga. Tổng thống Ukraine Zelenskiy đã chỉ ra vào thứ Hai rằng các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Ukraine nhằm chấm dứt xung đột rất “có tính xây dựng”, nâng cao kỳ vọng của thị trường về một lệnh ngừng bắn tiềm năng. Nếu các cuộc đàm phán như vậy thành công, việc dỡ bỏ các lệnh trừng phạt đối với xuất khẩu năng lượng của Nga có khả năng sẽ tràn ngập thị trường toàn cầu với những thùng dầu bổ sung, trực tiếp làm giảm mức giá hiện tại.

Biên lợi nhuận tinh chế xấu đi, nhu cầu đối với nguyên liệu thô yếu đi

Chênh lệch giá dầu thô - một chỉ số chính về lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu - đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2,25 tháng vào thứ Hai, hiệu quả làm giảm động lực của các nhà máy lọc dầu trong việc mua dầu thô và chế biến thành các sản phẩm hoàn thiện. Dữ liệu từ Vortexa đã làm nổi bật điểm yếu này: dầu thô đang nằm idle trên các tàu chở hàng (neo đậu ít nhất 7 ngày ) đã tăng +5,1% so với tuần trước lên 120,23 triệu thùng tính đến ngày 12 tháng 12, nhấn mạnh nhu cầu hạ nguồn yếu và sự do dự của các nhà máy lọc dầu trong việc tăng sản xuất.

Tín hiệu cung hỗn hợp: Rủi ro Venezuela được bù đắp bởi các hạn chế của Nga

Trong khi bất ổn địa chính trị ở Venezuela—nhà sản xuất dầu thô lớn thứ 12—đã cung cấp một số hỗ trợ giá sau khi lực lượng Mỹ tịch thu một tàu chở dầu bị trừng phạt ngoài khơi bờ biển của nước này vào thứ Tư tuần trước, và Reuters báo cáo rằng Mỹ đang chuẩn bị để chặn thêm các tàu bị trừng phạt, câu chuyện tăng giá này đã không đủ để vượt qua đà giảm giá rộng lớn hơn đã làm suy yếu thị trường.

Ngược lại, năng lực xuất khẩu dầu thô của Nga vẫn bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Vortexa báo cáo rằng lượng dầu sản phẩm của Nga giảm mạnh xuống còn 1,7 triệu thùng mỗi ngày trong nửa đầu tháng 11—mức thấp nhất trong hơn ba năm—do các cuộc tấn công bằng drone và tên lửa của Ukraine đã nhắm mục tiêu vào cơ sở hạ tầng lọc dầu của Nga. Ukraine đã làm hỏng ít nhất 28 nhà máy lọc dầu của Nga trong quý vừa qua, trong khi các cuộc tấn công gần đây đã buộc phải đóng cửa một cảng dầu ở Biển Baltic. Tổ chức Ống dẫn Caspi, vận chuyển 1,6 triệu bpd dầu thô của Kazakhstan, đã tạm thời bị đóng cửa sau khi các mỏ neo bị hư hại. Các lệnh trừng phạt mới của Mỹ và EU đối với các thực thể và tàu chở dầu của Nga đã làm giảm khả năng xuất khẩu của Moscow thêm.

OPEC+ Cố Gắng Quản Lý Tình Trạng Cung Cấp Thừa Cấu Trúc

Mặc dù có những hạn chế về nguồn cung từ Nga và Venezuela, OPEC+ đã xác nhận vào ngày 30 tháng 11 rằng họ sẽ tạm dừng tăng sản lượng trong suốt quý 1 năm 2026, một quyết định phản ánh những lo ngại ngày càng tăng về tình trạng thặng dư dầu mỏ toàn cầu. Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã dự báo vào giữa tháng 10 về một thặng dư dầu mỏ toàn cầu kỷ lục 4,0 triệu bpd cho năm 2026, buộc các thành viên OPEC+ phải điều chỉnh lộ trình sản xuất của họ. Trong khi OPEC+ công bố tăng 137.000 bpd cho tháng 12, việc tạm dừng trong quý 1 cho thấy một tổ chức đang cố gắng ổn định giá cả trước những cản trở cấu trúc đã làm suy yếu giả định về nhu cầu.

Sản lượng dầu thô của OPEC trong tháng 11 đã giảm -10.000 thùng/ngày xuống còn 29,09 triệu thùng/ngày. Quan trọng là, OPEC đã hạ cấp đánh giá thị trường dầu toàn cầu Q3 2025 trong tháng trước từ một khoản thâm hụt dự kiến thành một khoản thặng dư 500.000 thùng/ngày, một sự điều chỉnh đáng kể do sản xuất của Mỹ mạnh hơn mong đợi. EIA đồng thời đã nâng dự báo sản xuất dầu thô của Mỹ năm 2025 lên 13,59 triệu thùng/ngày từ 13,53 triệu thùng/ngày, cho thấy động lực từ phía cung tiếp tục làm suy yếu các câu chuyện giá tăng.

Dữ liệu tồn kho và sản xuất của Mỹ chỉ mang lại động lực hạn chế

Báo cáo EIA vào thứ Tư tuần trước đã tiết lộ các tín hiệu tồn kho trái chiều không đủ để hỗ trợ giá một cách có ý nghĩa. Tồn kho dầu thô của Mỹ tính đến ngày 5 tháng 12 thấp hơn 4,3% so với mức trung bình theo mùa trong năm năm, tồn kho xăng thấp hơn 1,8% so với các chuẩn mực theo mùa, và tồn kho dầu diesel thấp hơn 7,7% so với mức so sánh trong năm năm. Trong khi các vị trí tồn kho chặt chẽ này thường có thể cung cấp hỗ trợ giá khiêm tốn, nhưng chúng không đủ để cân bằng với sự kết hợp của áp lực nhu cầu và địa chính trị đã làm suy yếu thị trường.

Sản xuất dầu thô của Mỹ trong tuần kết thúc vào ngày 5 tháng 12 đạt 13,853 triệu thùng/ngày (+0,3% so với tuần trước), chỉ dưới mức kỷ lục ngày 7 tháng 11 là 13,862 triệu thùng/ngày. Tuy nhiên, số lượng giàn khoan đã cho thấy dấu hiệu ổn định: số giàn khoan dầu hoạt động của Mỹ đã tăng lên 414 trong tuần kết thúc vào ngày 12 tháng 12 (+1 so với tuần trước), chỉ cao hơn một chút so với đáy bốn năm là 407 giàn khoan từ ngày 28 tháng 11. Tuy nhiên, sự suy giảm lâu dài vẫn tiếp diễn - số lượng giàn khoan đã giảm mạnh từ đỉnh 5,5 năm là 627 được ghi nhận vào tháng 12 năm 2022, một sự thu hẹp kéo dài nhiều năm phản ánh sự thận trọng của ngành công nghiệp trong bối cảnh không chắc chắn về giá cả đã ảnh hưởng đến quyết định chi tiêu vốn.

Sự hội tụ của nhu cầu năng lượng suy yếu, giảm leo thang địa chính trị làm giảm các khoản phí rủi ro, biên lợi nhuận lọc dầu suy giảm, và tình trạng cung vượt cầu cấu trúc gia tăng đã cùng nhau làm giảm giá trị dầu thô ở một thời điểm quan trọng cho các thị trường năng lượng trước năm 2026.