Sự tích trữ đồng trên Sở Giao dịch COMEX của Mỹ đã tăng vọt lên 400.000 tấn, chiếm 62% tổng lượng tồn kho rõ ràng của ba sàn giao dịch phái sinh lớn nhất toàn cầu—Phía sau những con số này thực chất là một cuộc chiến ngầm giữa kho chứa tại cảng và màn hình giao dịch. Với vai trò là máu của ngành công nghiệp, sự mất cân đối cực đoan trong phân bổ tồn kho đồng đang thay đổi sâu sắc cách thức hoạt động của thị trường đồng toàn cầu.

Tại sao Mỹ có thể "ăn" hơn 60% lượng tồn kho của các sàn giao dịch? Có phải là ngẫu nhiên không? Không. Năm ngoái, Mỹ đã khởi xướng cuộc điều tra thương mại 232 về đồng, khi dự đoán về việc tăng thuế quan xuất hiện, các thương nhân lập tức bắt đầu vận chuyển đồng về các cảng của Mỹ. Thậm chí còn tàn nhẫn hơn, chênh lệch giá đồng giữa COMEX và một sàn giao dịch phái sinh quốc tế đã khiến các thương nhân lớn phát hiện cơ hội chênh lệch giá—đồng từ châu Á, châu Âu bị chuyển mạnh sang Mỹ. Con số nói lên tất cả: lượng nhập khẩu đồng tháng của Mỹ từ 70.000 tấn đã tăng vọt lên 500.000 tấn.

Việc tích trữ tồn kho theo chiều hướng duy nhất đã dẫn đến hậu quả gì? Thị trường đồng toàn cầu bị chia cắt rõ ràng. Phía Mỹ tồn kho chất đống như núi, giá giao ngay bị đè nén chặt chẽ; nhưng sang thị trường châu Âu và châu Á, nguồn cung đột nhiên trở nên khan hiếm, chênh lệch giá khu vực bị đẩy lên cao. Trong bối cảnh chênh lệch giá giữa các thị trường và sự lệch pha cung cầu này, giá đồng biến động cực kỳ dữ dội.

Logic đằng sau cuộc chiến ngầm này thực ra rất rõ ràng. Đối với Mỹ, kiểm soát tồn kho đồng chính là kiểm soát quyền định giá hàng hóa lớn, có thể giúp định hình chi phí cho các ngành chiến lược như năng lượng mới và xây dựng cơ sở hạ tầng; còn đối với các thương nhân, việc di chuyển tồn kho là để kiếm lời, dù có lợi nhuận nhưng cũng làm tăng biến động ngắn hạn của thị trường; còn các quốc gia phụ thuộc vào nhập khẩu đồng cho ngành sản xuất lớn, việc tập trung tồn kho đã đẩy nhanh rủi ro chuỗi cung ứng, buộc họ phải đẩy nhanh việc khai thác tài nguyên đồng và xây dựng kho dự trữ. Đó mới chính là cuộc chơi thực sự.