Nói rõ ra, quá trình của Cục dự trữ liên bang (Fed) chính là mua trái phiếu Mỹ, nhưng cần làm rõ logic.

Đây là hoạt động mua liên tục trái phiếu chính phủ Mỹ trên thị trường thứ cấp thông qua quản lý dự trữ kho bạc (hoạt động SOMA). Về mặt tên gọi không chính thức gọi là QE chính thức, nhưng hiệu quả thực tế gần như không khác, vì vậy thị trường đặt cho nó biệt danh "QE ngầm".

Hiểu theo ba góc độ sẽ rõ hơn.

**Thứ nhất, tiền này mua gì cụ thể**
Mua trái phiếu chính phủ Mỹ, chỉ là trái phiếu chính phủ, không liên quan đến cổ phiếu cũng không liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp. Thông qua mở rộng bảng cân đối, Fed hút vào trái phiếu Mỹ trong thị trường, giải phóng thanh khoản.

**Thứ hai, tại sao không gọi trực tiếp là QE**
Vì nó tránh né cách gọi "mở rộng bảng cân đối vô hạn" của QE truyền thống. Bề ngoài là thu hẹp bảng cân đối, ngưng mở rộng, mua trái phiếu theo hướng định hướng, danh nghĩa là "quản lý thanh khoản". Nhưng kết quả cuối cùng vẫn không thay đổi — tiền tệ cơ sở liên tục chảy trở lại thị trường. Dùng một vỏ bọc khác để chơi trò cũ — giống như giảm giá trong ngày 11.11, về bản chất là giảm giá, chỉ là nền tảng không nói vậy.

**Thứ ba, ý nghĩa đối với thị trường và thị trường tiền mã hóa**
Mua trái phiếu Mỹ → lợi suất trái phiếu Mỹ bị đẩy xuống → lãi suất không rủi ro giảm → dòng tiền buộc phải chuyển sang tài sản rủi ro → tiền mã hóa, cổ phiếu công nghệ hưởng lợi toàn diện.

Thật ra đây là mua trái phiếu Mỹ, nhưng theo góc nhìn khác, chính là bơm tiền gián tiếp. Logic đối với thị trường tiền mã hóa rất đơn giản: không phải chu kỳ thắt chặt, mà là môi trường thị trường nới lỏng hơn.