Kế hoạch thí điểm tại Hồng Kông gây tranh luận sôi nổi: RWA làm thế nào để từ khái niệm trở thành tài sản thực tế?

香港数码港启动的“区块链与数字资产试点资助计划”成果初显，其超出预期的市场反响迅速成为全球RWA（真实世界资产）代币化领域的热议焦点。根据智通财经12月10日报道，该计划首期即收到超200份申请，最终9家企业入围，近半数项目已进入落地阶段，涉及资产规模超1.2亿港元。这一动态不仅显示了市场创新活力，更标志着香港正通过一种务实路径——即以资助引导场景试点，以生态聚合加速闭环——试图破解RWA领域“蓝图宏伟、落地艰难”的全球性困局。在全球主要金融中心竞逐数字资产新赛道之际，香港的这一举措，为其在区块链与传统金融的深度融合中，抢占了一个关键的试验田位置。

一、RWA的全球共识与落地困境：理想与现实的差距

RWA代币化已被广泛视为下一轮区块链技术赋能实体经济的最重要叙事。其核心逻辑在于，通过将房地产、债券、大宗商品乃至知识产权等传统资产转化为链上数字凭证，有望实现资产的碎片化、流动性的提升以及交易结算效率的飞跃。贝莱德首席执行官拉里·芬克曾多次公开表示，代币化是资本市场的未来。国际清算银行（BIS）在2023年报告中亦肯定了这一趋势的潜力。

然而，全球范围内，RWA从理念共识到规模应用之间，仍横亘着多重深沟。首要挑战来自技术与标准的碎片化。不同协议、不同链上的资产难以互操作，形成新的“数字孤岛”。其次，法律与监管的确定性是机构资金入场的前提。代币化资产的法律性质、破产处置中的债权顺序、跨国司法管辖等问题，在多数司法管辖区仍处于探索阶段。最后，商业闭环的构建异常复杂。一个成功的RWA项目需要无缝衔接资产发起方、技术平台、托管行、律所、审计师及交易所，任何一环的薄弱都可能导致整个流程坍塌。

正因如此，小范围、受监督的“试点”成为破局的关键第一步。它并非追求即时交易量，而是旨在真实环境中，以可控成本验证技术方案、厘清合规边界、跑通协作流程，并积累至关重要的市场信任。香港数码港的资助计划，正是精准地切入这一关键节点。

二、香港策略的三维解剖：在稳健监管与大胆创新间寻求平衡

面对共性挑战，香港的策略并非简单的政策松绑，而是一套精心设计的“政策引导、场景试点、生态赋能”组合拳，力求在金融稳定与创新激励间取得平衡。

在政策层面，香港致力于构建清晰且渐进式的监管框架。 香港金融管理局（金管局）与证券及期货事务监察委员会（证监会）是两大核心推动者。金管局于2023年先后发布《关于代币化资产监管原则的讨论文件》和《关于稳定币监管制度的立法建议》，明确了“相同风险、相同监管”的原则，旨在为合规创新划定跑道。证监会则早已建立起虚拟资产服务提供商（VASP）发牌制度，并为投资于虚拟资产的基金产品提供明确指引。这些举措为证券型代币发行（STO）等RWA核心业务提供了初步的合规操作手册。数码港的试点可视为在这一顶层设计下的“压力测试”，其反馈将直接用于优化后续监管细则。

在场景层面，资助计划体现了高度的聚焦与务实。 申请项目集中于RWA代币化、稳定币支付及Web3安全，这恰是构成RWA商业应用的三大基石：资产上链、价值流转与安全保障。最高50万港元的资助，其象征意义与催化作用大于全额补贴，它显著降低了早期创业者的试错成本，鼓励他们将解决方案置于真实商业压力下接受检验，而非停留在技术演示阶段。

在生态层面，香港加速聚合实现RWA闭环的全要素。 数码港已汇聚超300家区块链相关企业，并通过网络连接超220家投资机构。这意味着一个试点项目有机会在同一个物理与社群空间内，快速对接技术伙伴、法律顾问、审计机构及潜在投资者。这种密集的生态网络旨在解决创新中最经典的“鸡与蛋”难题——没有成功案例，生态不愿投入；没有生态支持，案例难以成功。香港通过政府与市场合力搭建平台，强力启动了这一正向循环。

三、全球试验场巡礼：中国香港的独特定位与竞争维度

在全球RWA的竞赛中，中国香港并非孤例。新加坡、阿联酋、瑞士等地均在积极布局，但路径与优势各异。

新加坡是香港最常被对比的竞争者。新加坡金融管理局（MAS）主导的“守护者计划”（Project Guardian）同样聚焦资产代币化试点，但更侧重于引导传统大型金融机构（如星展银行、摩根大通）牵头，在批发融资市场、跨境贸易等领域进行探索，风格更为稳健和机构化。相比之下，香港数码港的计划则更面向创新型科技企业，场景更为多元，旨在培育原生数字资产生态，风格更具活力与包容性。

阿联酋（特别是阿布扎比和迪拜）则通过自由区提供极为灵活和友好的监管框架，以吸引全球Web3企业集聚，其优势在于监管响应速度和税收优惠。瑞士凭借其悠久的私人银行传统和清晰的加密资产法律，在加密货币托管和银行服务一体化方面领先。

在此格局中，香港的独特优势在于其不可替代的“桥梁”角色：背靠中国内地巨大的实体经济与资产存量，联通全球开放的资本与市场。这一优势意味着，香港的RWA试验不仅可以测试全球通用场景，更能深入探索与中国因素相关的独特机会，例如在合规前提下，探索涉及内地资产或跨境资本流动的创新结构。这是新加坡或阿联酋所不具备的战略纵深。

四、窥探未来：试点深化、桥梁强化与生态进化

基于首期计划的成效与全球竞争态势，香港RWA发展的未来路径已可窥见端倪。

试点将向更高复杂度和更广范围演进。 预计第二期计划可能会鼓励更多跨境、跨业态的综合性试点。例如，探索将国际贸易中的信用证、提单、支付流全线数字化与自动化；或试验结合物联网数据（如仓储物流监控）的动产质押融资代币化。试点也将更注重与传统金融基础设施的融合测试，例如探索代币化资产如何与香港的快速支付系统“转数快”以及未来可能的数字港元（e-HKD）进行交互。

香港的“超级联系人”功能将空前强化。 RWA有望成为连接内地与国际市场的新管道。一个潜在的巨量场景是：探索将内地拥有稳定现金流的基础设施资产（如智慧园区、物流枢纽、清洁能源项目），通过合规的法律结构（如SPV）在香港进行面向全球合格投资者的代币化融资。这要求香港的生态不仅具备技术能力，更要精通两地的法律、会计与监管逻辑。

全球竞争将步入生态综合实力比拼阶段。 未来的竞争将超越单纯的监管松紧度比拼，转向生态完整性、专业服务深度与市场规模潜力的较量。香港需要巩固其在法律、会计、税务咨询等高端服务业方面的传统优势，并培育更多熟悉区块链与传统金融的复合型人才。能否形成一批具有国际影响力的RWA成功案例，并输出可复制的模式与标准，将是衡量其成败的关键。

五、RWA的终局是信任的胜利与生态的成熟

数码港的试点资助计划，如同一场精心设计的“压力测试”，检验的远不止区块链技术本身，更是整个社会金融系统接纳一种新范式的准备度。它揭示了一个根本原理：RWA的成功，本质上是制度创新、技术集成与生态协作的复合产物。

香港当前选择的路径——以明确且动态调整的政策框架奠定基石，以精准资助引导真实场景验证，以平台化生态汇聚并催化资源——体现了一种高度务实的系统工程思维。它不回避障碍，而是通过构建“缩小版”的真实世界，系统性地识别、拆解并攻克这些障碍。

对于全球观察者而言，香港的试验场价值巨大。它将持续回答一系列关键问题：哪些资产类别能率先跑通全流程？何种法律架构最能平衡效率与安全？机构投资者的最终顾虑如何被消除？这些从实践中淬炼出的答案，将不仅塑造香港国际数字资产中心的未来，也为全球RWA的健康发展提供至关重要的亚洲经验与智慧。最终，当信任在无数次成功交互中得以牢固建立，当生态在解决实际问题中变得健壮成熟，RWA的宏大叙事才会真正穿透金融周期的波动，从炙热的概念沉淀为重塑全球资产格局的坚实力量。

部分资料的文章来源：

·《数码港：区块链与数字资产试点资助计划已有9间企业入围》

·《数码港欢迎特区政府发表的数字资产政策宣言 2.0 并推出‘区块链与数字资产试点资助计划’支持产业发展》

作者：梁宇 编审：赵一丹