Cắt giảm lãi suất của Fed đã trở thành hiện thực: Tại sao tín hiệu ôn hòa của Williams đã đảo ngược kịch bản về quyết định lãi suất tháng 12

Cơ hội cược vừa đảo ngược 180 độ. Xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng từ 39% lên trên 70% chỉ trong một ngày sau khi Chủ tịch Fed New York John Williams—cơ bản là cánh tay phải của Jerome Powell—thả lỏng rằng Fed vẫn còn không gian để “điều chỉnh lãi suất thêm trong thời gian tới.” Đó là cách nói của Fed để chỉ: cắt giảm sẽ đến.

Đây là điều vừa thay đổi toàn bộ câu chuyện thị trường.

Thị Trường Lao Động Cuối Cùng Trở Thành Câu Chuyện

Trong nhiều tuần, Fed dường như bị mắc kẹt trong tình trạng bế tắc—những người diều hâu lo lắng về lạm phát, những người bồ câu muốn giảm lãi suất, Powell thì giữ thái độ bình tĩnh. Nhưng tỷ lệ thất nghiệp đã đạt 4,4% vào tháng Chín, cao nhất kể từ năm 2020. Dữ liệu sau khi dỡ bỏ phong tỏa cho thấy việc tuyển dụng đang giảm nhanh hơn mong đợi. Bỗng nhiên, cuộc tranh luận đã đảo ngược: đây không còn là vấn đề lạm phát nữa, mà là bảo vệ việc làm.

Tom Porcelli của Wells Fargo đã nói đúng: “Sự suy giảm của thị trường lao động giờ đây là trường hợp rõ ràng nhất cho một đợt cắt giảm vào tháng 12.” Matthew Luzzetti của Deutsche Bank đã thêm rằng thị trường việc làm đang “trong tình trạng bấp bênh.” Khi các nhà kinh tế hàng đầu sử dụng ngôn ngữ đó, thị trường sẽ lắng nghe.

Nhận xét của Williams là điểm chuyển mình

Đây là điều về giao tiếp của Fed: khi ai đó như Williams—một phần của “Ba người lớn” của Fed cùng với Powell và Phó Chủ tịch Philip Jefferson—sử dụng những cụm từ cụ thể như “trong thời gian gần”, điều đó không phải là ngẫu nhiên. Josh Hirt của Vanguard đã giải mã điều này: “Powell, Williams và Waller hiện đang hình thành một nhóm ủng hộ cắt giảm rất mạnh.”

Dữ liệu CME FedWatch cho thấy thị trường đã điều chỉnh ngay lập tức. Krishna Guha của Evercore ISI đã chỉ ra rằng ngôn ngữ của Williams cơ bản báo hiệu rằng cuộc họp FOMC tiếp theo là mục tiêu. Đây không phải là suy đoán—đó là một tín hiệu xanh.

Nhưng Đừng Mong Đợi Sự Đồng Thuận

Một đợt cắt giảm vào tháng 12 hiện đang rất có khả năng, nhưng có lẽ điều đó sẽ không được nhất trí. Chủ tịch Fed Boston Susan Collins vẫn lo ngại về lạm phát dai dẳng. Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan đã gợi ý rằng bà có thể thậm chí không ủng hộ hai đợt cắt giảm trước đó. Một số quan chức lập luận rằng thị trường chứng khoán bùng nổ đã nới lỏng điều kiện tài chính đủ.

Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland Loretta Mester đã nhấn mạnh tình huống cốt lõi: Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với “tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và lạm phát vẫn ở mức cao” cùng một lúc—một sự pha trộn stagflation nhẹ khiến mọi quyết định đều là sự đánh đổi.

Ba đường rạn nứt chính bên trong FOMC vẫn tồn tại:

Chính sách chặt chẽ hay lỏng lẻo? Những người diều hâu nói rằng sự phục hồi của cổ phiếu có nghĩa là các điều kiện đã được nới lỏng; những người bồ câu chỉ ra tín dụng chặt chẽ và thị trường nhà ở.

Cách đọc lạm phát? Nhóm ủng hộ cắt giảm nói rằng tiếng ồn từ thuế quan đang che giấu sự giảm lạm phát cơ bản; những người hoài nghi thấy lạm phát không thuế quan vẫn bền vững.

Việc tuyển dụng yếu gặp chi tiêu mạnh—điều gì đang xảy ra? Không ai có câu trả lời rõ ràng, điều này khiến thông điệp trở nên rối rắm.

Vấn Đề Hút Dữ Liệu

Điều đáng chú ý là: sự đóng cửa của chính phủ có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang sẽ không có dữ liệu việc làm hoặc lạm phát mới cho cuộc họp tháng 12. Họ sắp đưa ra quyết định lớn nhất trong năm mà không có đầy đủ thông tin.

Mester gợi ý rằng Powell có thể định hình nó như một “cắt giảm bảo hiểm”—một động thái phòng thủ để bảo vệ thị trường việc làm trong khi theo dõi các xu hướng kinh tế. Cách định hình đó quan trọng: nó làm mềm tín hiệu và giữ cho khả năng lựa chọn mở cho tháng Giêng.

Tại Sao Sự Đảo Ngược Này Quan Trọng Ngay Bây Giờ

Nếu tháng Mười Hai xảy ra, nó sẽ lan tỏa khắp mọi thứ:

• Trái phiếu có khả năng tăng giá (lợi suất thấp hơn)
• Chứng khoán có thể kéo dài đà tăng của chúng ( điều kiện tài chính dễ dàng hơn )
• Chênh lệch tín dụng thu hẹp khi áp lực rời bỏ rủi ro giảm bớt
• Nhà ở nhận được một cơ hội (giảm áp lực vay thế chấp)
• Crypto lịch sử thường tăng cao trong các chu kỳ nới lỏng

Với Powell, Williams và Waller đồng thuận, việc cắt giảm vào tháng 12 giờ đây rất có khả năng - trừ khi có một cú sốc bất ngờ nào đó giữa bây giờ và ngày 10.

Sự hoài nghi của Fed kéo dài ba tuần vừa sụp đổ trong 24 giờ. Đó là tốc độ thay đổi niềm tin ở cấp cao nhất.