Rủi ro lớn nhất trong Tiền điện tử mà không ai muốn nói đến

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: Rủi ro lớn nhất trong Crypto mà không ai muốn nói đến Liên kết gốc: Một tài liệu duy nhất được phát hành vào ngày 26 tháng 11 đã mở lại câu hỏi khó chịu nhất trong crypto: đồng stablecoin lớn nhất thế giới thực sự ổn định đến mức nào?

Những điểm chính

• S&P đã cho USDT điểm ổn định thấp nhất, với lý do là sự mất cân bằng giữa sự tiếp xúc với Bitcoin và bảo vệ dự trữ.
• Việc phân bổ vào các tài sản rủi ro cao hơn vẫn tiếp tục gia tăng trong khi sự minh bạch đầy đủ vẫn chưa đến.
• Mọi thứ có thay đổi hay không không phụ thuộc vào phản ứng của Tether - mà phụ thuộc vào cách thị trường phản ứng.

Đánh Giá

S&P Global Ratings đã đưa ra câu trả lời một cách rõ ràng. Trong đánh giá mới nhất của mình, cơ quan này đã đẩy USDT vào cấp độ ổn định thấp nhất, một danh mục được gán nhãn “Yếu.” Đối với một token hỗ trợ các cặp giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung, các đường thanh toán trong DeFi, và khả năng tiếp cận đô la ở các nền kinh tế mới nổi, việc hạ cấp này đánh dấu một bước ngoặt.

Gối không đủ lớn

Nhà phân tích Shanaka Anslem Perera đã không ngần ngại trong việc phân tích quyết định của S&P. Ông nhấn mạnh sự mất cân bằng nghiêm trọng trong dự trữ của Tether — quy mô vị thế Bitcoin của công ty hiện đã vượt quá quỹ dự trữ vốn được thiết kế để hấp thụ các khoản lỗ trong danh mục đầu tư. Nếu Bitcoin phải chịu một sự điều chỉnh lớn, cấu trúc hỗ trợ cho sự gắn kết của USDT có thể sẽ bị thử nghiệm ngay lập tức.

Perera mô tả nó như “một khuôn khổ ổn định, nơi thành phần rủi ro nhất vượt trội hơn lớp bảo vệ,” gọi đó là một cảnh báo hệ thống thay vì một quan sát thường lệ.

Các nhà phê bình đã sớm — Thị trường đã phớt lờ họ

Đây không phải là lần đầu tiên việc đảm bảo của Tether bị xem xét. Các nhà quản lý ở New York trước đây đã phát hiện rằng USDT chỉ được đảm bảo đầy đủ trong một thiểu số ngày mà họ đánh giá. CFTC sau đó đã áp đặt một khoản phạt đáng kể vì đã đại diện cho dự trữ chỉ bằng đô la trong khi các tài sản khác đang được sử dụng.

Mặc dù có tranh cãi, USDT không bị phai nhạt - nó trở thành tài sản thanh toán ưa thích cho giao dịch tiền điện tử toàn cầu. Dù trên các sàn DEX, sàn giao dịch tập trung, hay các ứng dụng fintech ở những khu vực đang trải qua sự bất ổn về tiền tệ, việc sử dụng đã tăng vọt không ngừng.

Tăng Rủi Ro Thay Vì Tăng Tính Minh Bạch

Vấn đề của S&P không chỉ đơn thuần là sự hiện diện của Bitcoin. Cơ quan xếp hạng đã lưu ý đến một sự chuyển biến rộng rãi sang các dự trữ rủi ro cao hơn, bao gồm vàng, cho vay và nợ doanh nghiệp — tăng từ 17% lên 24% chỉ trong vòng mười hai tháng. Trong khi đó, khoảng cách về tính minh bạch vẫn không thay đổi: không có kiểm toán đầy đủ, không có phân tích về các nhà bảo quản, và không có sự rõ ràng pháp lý về số phận của tài sản đảm bảo trong kịch bản phá sản.

Perera đã nêu ra một điểm có thể gây khó chịu nhất — nhiều người dùng USDT dựa vào nó như sự thay thế cho đồng đô la, nhưng lại không có cái nhìn nào về tình trạng sức khỏe của các khoản dự trữ hỗ trợ nó.

Một Phản Ứng Kiên Quyết — và Một Hệ Quả Không Chắc Chắn

Giám đốc điều hành của Tether, Paolo Ardoino, đã bác bỏ sự hạ cấp này như một sự thù địch từ thế giới tài chính truyền thống, tuyên bố rằng xếp hạng này xác nhận sự cần thiết của một mô hình kinh tế mới. Ông khẳng định rằng Tether đang có lãi và thừa vốn.

Nhưng Perera gợi ý rằng một sự thay đổi lớn hơn đang diễn ra. Bất chấp lập trường công khai của Tether, xếp hạng độc lập đầu tiên của USDT hiện đã tồn tại - và sự tự tin, chứ không phải các tuyên bố, quyết định vận mệnh của một stablecoin.

Một token có giao dịch hơn $100 tỷ mỗi ngày không cần phải chịu áp lực từ một cuộc rút tiền ngân hàng. Một sự giảm nhẹ từ các sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường hoặc bàn OTC là đủ để viết lại các điều kiện thanh khoản trên toàn bộ thị trường crypto.