Cuộc tranh luận về định giá ETH: Lời kêu gọi táo bạo $60K của Tom Lee so với sự hoài nghi cơ bản của Andrew Kang

Cộng đồng tiền điện tử đang trong một cuộc đối đầu nóng bỏng khác. Tom Lee, hiện đang thúc đẩy mạnh mẽ việc áp dụng ETH thông qua các câu chuyện về staking của tổ chức, gần đây đã tuyên bố rằng “giá trị hợp lý” của ETH nên đạt $60K. Nhưng Andrew Kang từ Mechanism Capital đã phản bác lại, thẳng thừng gọi luận điểm này là “một trong những điều ngây thơ nhất” mà anh từng thấy.

Nơi mà giả thuyết tăng giá của Lee gặp thiếu sót

Các lập luận chính của Lee được xếp chồng lên nhau như sau:

• Sự chấp nhận stablecoin + RWA (tài sản thực) bùng nổ sẽ thúc đẩy phí giao dịch
• ETH như “dầu mỏ kỹ thuật số” hỗ trợ hạ tầng tài chính
• Mua của các tổ chức + staking sẽ tạo ra bảo mật mạng lưới + thanh khoản
• Biểu đồ kỹ thuật hỗ trợ các mục tiêu lên đến hàng nghìn đô la

Nhưng Kang chỉ ra những lỗ hổng trong mỗi cái:

Về Tăng Trưởng Stablecoins và RWA: Có, khối lượng tài sản mã hóa đã bùng nổ từ 100-1000 lần kể từ năm 2020. Nhưng đây là điều thú vị—doanh thu phí thực tế của ETH vẫn giữ nguyên ở mức 2020. Tại sao? Bởi vì Solana, Arbitrum và những cái khác đã tích cực đánh cắp miếng bánh khối lượng giao dịch. Bạn có thể mã hóa $100M vào trái phiếu, nhưng nếu chúng chỉ giao dịch một lần mỗi hai năm, thì đóng góp phí cho ETH là không đáng kể—có thể chỉ $0.10 mỗi giao dịch so với hiệu quả phí của USDT. Tether thực sự đang hỗ trợ các stablecoin cạnh tranh (Plasma, Stable) để thu hút khối lượng trên chuỗi riêng của họ.

Về việc “Dầu Mỏ Kỹ Thuật Số” Giá dầu thực tế, đã được điều chỉnh theo lạm phát, đã giữ nguyên trong 100 năm, dao động ngang. So sánh một hàng hóa có sự ổn định giá cả suốt một thế kỷ với một tài sản đầu cơ có những đợt tăng giá theo hình parabol là… logic đáng nghi.

Về việc Tích Lũy của Các Tổ Chức: Tên một ngân hàng mega đang nắm giữ ETH trên bảng cân đối kế toán của nó. Một. Cả JP Morgan và BlackRock đều không tích trữ ETH vì phí giao dịch không đủ lớn để các tổ chức quan tâm. Các ngân hàng không mua cổ phiếu của nhà cung cấp chỉ vì họ là khách hàng.

Trường Hợp Kỹ Thuật: Thực Tế Giới Hạn Phạm Vi

Kang đọc biểu đồ nhiều năm của ETH là sự hợp nhất trong khoảng $1K-$4.8K, không phải là một thiết lập bứt phá. Sự bật gần đây chỉ chạm vào một đường hỗ trợ dài hạn. Tỷ lệ ETH/BTC? Bị kẹt trong xu hướng giảm trong 3 năm mặc dù có sự phục hồi. Đọc của anh ấy: câu chuyện của ETH đã bão hòa, các yếu tố cơ bản không thể biện minh cho sự tăng giá trị mà mọi người đang định giá.

Vấn Đề Thực Sự: Định Giá Sự Không Nhất Quán Nhận Thức

Cảm nhận nóng bỏng của Kang—định giá ETH thực chất là sự thiên lệch nhận thức đang hoạt động. Chắc chắn, sự thiên lệch đó có thể duy trì vốn hóa thị trường lớn (xem XRP), nhưng có một giới hạn. Tính thanh khoản vĩ mô đã nâng đỡ ETH tạm thời, nhưng nếu không có sự thay đổi cấu trúc, hãy mong đợi một khoảng thời gian kéo dài hiệu suất kém.

Đáng lưu ý

Kang đã tự dự đoán sub-$1K ETH trong đợt điều chỉnh tháng Tư—đối cực với Lee. Cả hai nhà phân tích đều có sự tham gia. Điều rút ra? Cả sự hưng phấn của bò ($60K targets) và sự sụp đổ của gấu ($1K floors) không nên là lăng kính duy nhất của bạn. Hãy theo dõi các chỉ số trên chuỗi, dữ liệu dòng tiền từ các tổ chức và kinh tế phí thực tế thay vì những cách giải thích về mẫu biểu đồ.