Cái bẫy tiềm ẩn trong quy định về stablecoin của châu Âu: Tại sao MiCA có thể phản tác dụng

Quy định MiCA của EU trông rất tốt trên giấy tờ—bằng chứng dự trữ, bộ đệm vốn, cam kết quy đổi—nhưng các nhà phê bình cảnh báo rằng nó thực chất đang tạo ra điều kiện cho một cuộc khủng hoảng tài chính hệ thống.

Nghịch lý: Hợp pháp nhưng không an toàn

Vấn đề là: MiCA mang lại cho stablecoin một lớp vỏ hợp pháp, đẩy chúng vào vị trí cạnh tranh trực tiếp với các ngân hàng. Những tài sản kỹ thuật số này giờ đây cung cấp những gì người gửi tiền muốn—tính thanh khoản, không biến động, truy cập tức thì—mà không phải chịu các hạn chế quản lý mà ngân hàng đối mặt. Khi dòng vốn chảy từ ngân hàng truyền thống vào các token stablecoin được bảo chứng bằng chứng khoán chính phủ ngắn hạn, hiệu quả chính sách tiền tệ sụp đổ.

Ngân hàng Anh đã cảnh báo về điều này. Thống đốc Andrew Bailey đang cảnh báo rằng stablecoin nên chịu sự quản lý ở cấp độ ngân hàng và có giới hạn phát hành để ngăn chặn rủi ro hệ thống tăng vọt.

Nguy cơ thực sự: Điểm mù DeFi trị giá $2 nghìn tỷ USD

Standard Chartered dự báo tài sản thực được mã hóa sẽ đạt $2 nghìn tỷ USD vào năm 2028, được thúc đẩy bởi làn sóng stablecoin năm 2025. Đó là lượng thanh khoản on-chain khổng lồ đổ vào các giao thức cho vay DeFi. Nhưng MiCA cho rằng chỉ cần bằng chứng dự trữ là đủ để ngăn khủng hoảng—nhưng thực tế không phải vậy.

Ngay cả stablecoin được bảo chứng 100% vẫn có thể gây ra cú sập thanh khoản nếu xảy ra hoảng loạn quy đổi. Nếu người gửi tiền coi chúng như tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm trong khi thực tế chúng chỉ là tài sản số không được bảo hiểm, hiệu ứng lây lan sẽ rất nhanh.

Kinh doanh chênh lệch quy định: Bóng ma ngân hàng trong phiên bản crypto

FCA của Anh nới lỏng cho stablecoin ở nước ngoài trong khi siết chặt trong nước. Kết quả? Các đơn vị phát hành chỉ đơn giản là chuyển hoạt động ra nước ngoài và vẫn phục vụ khách hàng Anh. Một lỗ hổng kinh điển của ngân hàng bóng tối. Vẫn là kịch bản 2008, nhưng mang hương vị crypto.

Những mảnh ghép còn thiếu

MiCA bỏ qua rủi ro thay thế tiền tệ ((token neo theo đô la Mỹ trở thành tiền tệ thực tế tại các nền kinh tế ngoài Mỹ)) và thiếu các công cụ quản lý khủng hoảng. Không có giới hạn phát hành, không có cơ chế dự phòng thanh khoản, không có ngắt mạch bảo vệ.

Kết luận: Nếu thiếu các công cụ vĩ mô toàn diện, MiCA có thể không được biết đến như một biện pháp ngăn chặn khủng hoảng tiếp theo—mà lại bị nhớ đến như nguyên nhân vô tình kích hoạt nó.