# BTC còn trong thị trường bò không? Xem 5 chỉ báo này là biết

Cộng đồng crypto suốt ngày thổi "tổ chức lớn đang tích trữ coin", nhưng thực tế BTC từ $126k rơi xuống $106.4k, ETF lại đang rút tiền. Lời nói và giá cả vả vào mặt nhau, điều này cho thấy một vấn đề: **ai thực sự mua quan trọng hơn nhiều so với ai nói là sẽ mua**.

# # Vấn đề nằm ở đâu

**Dòng tiền ETF rút ra giết chết đà hồi phục**

IBIT của BlackRock đã rút tiền liên tiếp 4 ngày, tổng cộng 714.8 triệu USD (29/10-3/11). Điều này có nghĩa gì? Các bên tham gia được uỷ quyền buộc phải bán spot để đổi lấy phần rút, tạo ra áp lực bán mỗi ngày.

Dữ liệu thanh khoản cho thấy:
- 29/10: -$88.1M
- 30/10: -$290.9M
- 31/10: -$149.3M
- 3/11: -$186.5M

Khi ETF từ bên mua chuyển thành bên bán, nguồn cung hàng ngày vốn có thể hấp thụ biến động lại trở thành lực đạp giá.

**Phái sinh cũng đang co lại**

Basis hợp đồng tương lai CME tháng 3 từ mức 8-10% giữa năm rơi xuống 4-5%, hấp dẫn arbitrage giảm, tổ chức không còn động lực long đòn bẩy mạnh. Đồng thời funding rate hợp đồng perpetual bằng phẳng hoặc âm, là tín hiệu giảm vị thế điển hình.

**Vĩ mô không ủng hộ**

Chỉ số USD hồi phục lên vùng 98-100, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giữ ở quanh 4.1%, lãi suất thực vẫn chặt. USD mạnh + lãi suất cao = thanh khoản toàn cầu siết lại, BTC và các tài sản rủi ro cao bị ảnh hưởng đầu tiên.

**Thợ đào vẫn bán ra**

Hashprice so với đỉnh mùa xuân đã gần chạm đáy chu kỳ, tạo áp lực cho thợ đào: không kiếm được tiền phải bán coin. Cộng với ETF rút vốn, tạo lực kéo xuống.

# # Thị trường bò còn sống không? Xem 5 tín hiệu này

1. **Dòng tiền ETF** → IBIT/FBTC tạo ròng liên tục vài ngày (trung bình $300-800M/ngày) tức là cầu đã quay lại; nếu tiếp tục rút thì vẫn đang giai đoạn phân phối

2. **Dòng tiền quỹ** → Xem dữ liệu tuần của CoinShares, quỹ tài sản số vào lại hay rút ra. Vào lại = tổ chức lại đặt cược BTC; rút liên tục = đầu hàng

3. **Tâm lý đòn bẩy** → Basis CME lên lại 7-8%+, funding perpetual chuyển dương, thị trường lại tham lam; nếu vẫn bằng hoặc âm thì vẫn đang giảm đòn bẩy

4. **Thanh khoản vĩ mô** → DXY thủng 97 + lợi suất trái phiếu giảm = tích cực; ngược lại là kẹt

5. **Hành vi thợ đào** → Hashprice tăng + thợ đào bán ít = thị trường hấp thụ coin mới tốt; Hashprice giảm mạnh + thợ đào bán mạnh = tín hiệu áp lực

# # Đánh giá hiện tại

**Ngắn hạn: vẫn đang phân phối**

$106.4 đã thủng, đây là mốc nhiều trader dùng để phân biệt "điều chỉnh cuối chu kỳ" vs "hồi phục tiếp tục". Giờ vấn đề là: ETF có tạo ròng trở lại không? Nếu không, $100k có thể là vùng phòng thủ tiếp theo, thủng nữa sẽ về $90-95k.

**Điều kiện để bullish trở lại**

Cần thấy:
- ETF tạo ròng hàng ngày trở lại mức vài trăm triệu USD
- Basis CME lên lại 8-10% APR
- USD yếu đi (DXY dưới 97)
- BTC lấy lại $106.4k

Đủ các điều kiện này mới có cơ sở thử thách lại $110-115k.

**Trớ trêu là**

Những chỉ báo bull run kinh điển on-chain như: MA 2 năm, Pi top, RHODL ratio – đợt này không cái nào chạm mức điên cuồng lịch sử. Hoặc là đợt bull này vẫn còn dư địa; hoặc là lợi suất đã mỏng, không còn bạo như các chu kỳ trước.

**Kết luận**

Trừ khi BTC cuối năm nay hoặc sang năm tới lại lập ATH, còn không thì $126k là đỉnh giai đoạn của năm nay. Theo lịch sử, đây sẽ là đỉnh chu kỳ xuất hiện muộn nhất trong lịch sử BTC. Giờ chỉ còn đợi: đợt này còn kéo dài tiếp, hay đã kết thúc rồi.