Ngày 21 tháng 11 năm 2025, Bitcoin đã vượt qua ngưỡng 82,000 USD. Đây không chỉ là một trò chơi số - nó như một chiếc gương, phản ánh sự mong manh của thị trường tiền điện tử, cũng như những biến đổi đang diễn ra trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Xem xét tác động trực tiếp nhất. Sau khi giá sụp đổ, gần 1 tỷ đô la vị thế đòn bẩy đã biến mất chỉ sau một đêm. Trong sáu tuần qua, toàn bộ thị trường tiền điện tử đã bốc hơi hơn 1,2 nghìn tỷ đô la giá trị, các đồng coin chính như Ethereum cũng theo đó giảm mạnh. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt đầu bán tháo trong hoảng loạn, còn các tổ chức thì sao? Họ chạy nhanh hơn. Ngay cả ETF Bitcoin IBIT của BlackRock cũng xuất hiện tình trạng rút vốn lớn, thanh khoản lập tức cạn kiệt, kỹ thuật hoàn toàn bị phá vỡ.

Tại sao lại như vậy? Căn nguyên vẫn nằm ở môi trường vĩ mô. Thanh khoản USD đã bị thắt chặt, thị trường tài chính ngắn hạn căng thẳng đến mức không thể chịu nổi, các tổ chức không còn cách nào khác ngoài việc cắt giảm Bitcoin - loại tài sản rủi ro cao này để cầm máu. Thêm vào đó, lợi suất thực tế của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt, thị trường dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài - trong môi trường này, Bitcoin, một tài sản không tạo ra lãi suất và có sự biến động lớn, tự nhiên bị các nhà đầu tư từ bỏ. Định giá? Liên tục chịu áp lực.

Vấn đề sâu xa hơn là cấu trúc thị trường đã bị bóp méo. Chiến lược chênh lệch giá mà các tổ chức từng yêu thích hoàn toàn không còn hiệu quả, vì chênh lệch giá giữa hợp đồng giao ngay và hợp đồng tương lai đã thu hẹp đến mức không thể kiếm lợi nhuận, khi vốn đầu tư chênh lệch giá rút ra thì sẽ kích hoạt một vòng luẩn quẩn xấu: bán tháo → giá giảm → nhiều người bị buộc phải đóng vị thế. Phía các thợ mỏ cũng gặp khó khăn, chi phí khai thác ngày càng cao, nhưng các nhà sản xuất máy khai thác bắt đầu bán tháo lượng Bitcoin tồn kho để thu hồi vốn, nguồn cung tăng lên trong khi nhu cầu lại đang co lại - cung cầu hoàn toàn mất cân bằng.

Còn một biến số không thể bỏ qua: quản lý. Quy định MiCA của Liên minh Châu Âu đã được thực thi, Ấn Độ tăng thuế giao dịch, tranh cãi về thuộc tính Bitcoin của SEC Mỹ vẫn chưa lắng xuống... Những bất định trong chính sách này đang thu hẹp không gian giao dịch, các tổ chức muốn tăng cường cũng phải cân nhắc rủi ro tuân thủ.

Nói cho cùng, đợt sụt giảm này đã chứng minh một điều: Bitcoin đã không còn là một vương quốc độc lập nữa. Hiện tại nó chỉ là một kính lúp phóng đại sự ưa thích rủi ro toàn cầu - khi Cục Dự trữ Liên bang tổ chức một cuộc họp, thị trường chứng khoán Mỹ giảm, nó cũng phải dao động mạnh. Tin tức trong圈币? Đã không còn là yếu tố chủ đạo.