Nguồn: Vàng Tiêu đề gốc: Đòn bẩy tiền điện tử đạt kỷ lục, nhưng Galaxy cho biết sự bùng nổ năm 2025 dựa trên một nền tảng tài sản thế chấp mạnh hơn

Liên kết gốc: https://yellow.com/es/news/el-apalancamiento-de-criptomonedas-alcanza-un-récord-pero-galaxy-dice-que-el-auge-de-2025-está-basado-en-una-base-de-colateral-más-fuerte

Dữ liệu quan trọng

Việc vay mượn với đòn bẩy tiền điện tử đã phục hồi lên mức cao kỷ lục, nhưng cấu trúc của đợt mở rộng đòn bẩy này rõ ràng khác biệt so với những hành vi thái quá đã gây ra cuộc khủng hoảng tín dụng vào năm 2021-22, theo báo cáo T3 của Galaxy Research.

Công ty chỉ ra rằng, sự mở rộng hiện đã đạt mức cao kỷ lục 73 tỷ USD (vay thế chấp hoàn toàn), chủ yếu do các khoản vay thế chấp hoàn toàn trên chuỗi thúc đẩy, thay vì tín dụng CeFi không minh bạch và không có tài sản đảm bảo.

Tăng trưởng nhanh chóng của cho vay thế chấp trên chuỗi

Dữ liệu từ Galaxy cho thấy, cho vay tiền điện tử đã tăng 38,5% trong quý ba, vượt qua mức cao trước đó vào cuối năm 2021. Tuy nhiên, các thành phần cơ sở hạ tầng đã thay đổi: hiện có 66,9% các khoản vay tiền điện tử được thực hiện trên chuỗi, trong khi tỷ lệ này là 48,6% vào thời điểm đỉnh điểm của chu kỳ trước.

Các ứng dụng cho vay DeFi chiếm 80% tổng hoạt động trên chuỗi, phần còn lại là các vị thế nợ đảm bảo.

Sự khác biệt rõ rệt với chu kỳ đòn bẩy trước đó

Sự chuyển đổi này đánh dấu một sự đứt đoạn rõ ràng với chu kỳ đòn bẩy trước đó, khi mà các khoản vay không thế chấp, tín dụng dựa trên mối quan hệ và sự theo đuổi đầu cơ vào lợi nhuận đã định hình hành vi thị trường.

So với điều đó, Galaxy cho biết, các tổ chức cho vay CeFi khác đã thực hiện các biện pháp kiểm soát rủi ro nội bộ, chuyển sang hoàn toàn thế chấp và chuẩn bị cho nhiều giám sát thể chế hơn, bao gồm khả năng niêm yết công khai.

“Cho vay không đảm bảo hiện nay là một loại nợ danh tiếng và thương mại,” báo cáo chỉ ra. Chất lượng tài sản thế chấp cũng đã thay đổi.

Các khoản vay ngày càng được hỗ trợ bởi BTC, ETH và tài sản sinh lợi (như Pendle PT), thay vì các token dài hạn có độ biến động.

Kiểm tra sự kiện thanh khoản

Galaxy đề xuất rằng việc tích lũy đòn bẩy hiện tại ít dễ bị tổn thương hơn vì nó dựa trên tài sản thế chấp minh bạch thay vì tín dụng không đảm bảo. Báo cáo nhấn mạnh một sự kiện căng thẳng chính sau quý: chuỗi thanh lý vào ngày 10 tháng 10, đây là lần thanh lý bắt buộc lớn nhất trong lịch sử hợp đồng tương lai tiền điện tử.

Hơn 19 tỷ đô la Mỹ các vị thế mua và bán đã bị thanh lý trong một ngày. Tuy nhiên, công ty chỉ ra rằng sự kiện này không phản ánh áp lực tín dụng có hệ thống. Ngược lại, sự biến động giá mạnh đã kích hoạt quá trình giảm đòn bẩy cơ học ở cấp độ sàn giao dịch, thậm chí ảnh hưởng đến các tài khoản đòn bẩy vừa.

“Thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã được làm sạch,” báo cáo cho biết, nhưng không định nghĩa về sự phá sản năm 2022. Tuy nhiên, đòn bẩy vẫn được nhúng trong cấu trúc thị trường.

Quy mô thị trường sản phẩm phái sinh đạt kỷ lục mới

Khối lượng hợp đồng tương lai chưa thanh lý đạt mức cao kỷ lục 2203,7 tỷ USD vào ngày 6 tháng 10, sau đó giảm 30% trong thời gian sự kiện thanh lý.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn vẫn là động lực chính cho đòn bẩy của các sản phẩm phái sinh, chiếm hơn ba phần tư tổng số hợp đồng mở. Các tổ chức cho vay CeFi cũng ghi nhận quý mạnh mẽ nhất kể từ trước cuộc khủng hoảng.

Tether, Nexo và Galaxy vẫn là những tổ chức cho vay lớn nhất được theo dõi, Tether đã mở rộng sổ cho vay của mình lên 4,47 tỷ USD đạt 14,6 tỷ USD. Tổng thể, cho vay CeFi đã tăng 37,1% lên 24,37 tỷ USD, mặc dù vẫn còn xa so với mức đỉnh năm 2022.

Tăng trưởng cho vay DeFi vượt qua CeFi

Tăng trưởng cho vay DeFi tiếp tục vượt qua CeFi. Khoản vay chưa thanh toán trong các giao thức DeFi đã tăng 54,8% lên 40,99 tỷ đô la Mỹ trong T3, tạo ra một kỷ lục lịch sử mới.

Một yếu tố thúc đẩy đáng chú ý là sự xuất hiện của việc cho phép người dùng thu hồi tài sản thế chấp của các chiến lược stablecoin với tỷ lệ cho vay hiệu quả cao.

Các chuỗi mới như Plasma cũng đã tăng tốc hoạt động cho vay, với hơn 3 tỷ USD khoản vay chưa thanh toán trong năm tuần kể từ khi ra mắt.

Hỗ trợ nợ của tiền điện tử doanh nghiệp cũng đã lập kỷ lục 86,26 tỷ USD, các công ty tài chính tài sản kỹ thuật số nắm giữ hơn 12 tỷ USD nợ chưa thanh toán.

MicroStrategy vẫn là người phát hành lớn nhất trong số này, với khoản nợ liên quan đến chiến lược Bitcoin là 8,21 tỷ USD.

Rủi ro cấu trúc vẫn tồn tại, nhưng nền tảng vững chắc hơn

Galaxy cho biết hệ thống này không phải là không có rủi ro, và nhấn mạnh rằng việc thanh lý và tính phản kháng của đòn bẩy vẫn là những đặc điểm cấu trúc, nhưng nhấn mạnh rằng nền tảng của các khoản vay hiện tại minh bạch và thận trọng hơn nhiều so với chu kỳ trước.

“Đòn bẩy đang mở rộng trở lại,” báo cáo chỉ ra, “nhưng theo các tiêu chuẩn tài sản thế chấp chặt chẽ hơn và sự phân tách rõ ràng hơn giữa tín dụng và đầu cơ.”