Sự Ra Mắt Kỷ Lục của ETF Solana và XRP Giữa Những Cú Sập Giá: Giải Thích Nghịch Lý

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Solana và XRP ETFs vừa có những buổi ra mắt phá kỷ lục — vậy tại sao giá lại giảm mạnh? Liên kết gốc:

Khối lượng ghi nhận, Giá cả giảm

Quỹ ETF Staking Solana của Bitwise (BSOL) đã thu hút $56 triệu trong khối lượng giao dịch vào ngày ra mắt, trong khi quỹ ETF XRP giao ngay của Canary Capital (XRPC) ghi nhận $58 triệu, là hai khối lượng cao nhất cho bất kỳ quỹ ETF nào ra mắt trong năm 2025.

Tuy nhiên, SOL giao dịch gần $205 một ngày trước khi ra mắt ETF và giảm xuống $165 trong vòng một tuần, tương đương với mức giảm 20% trong những gì K33's Vetle Lunde gọi là “một thành công rõ ràng” về mặt dòng chảy. Tính đến thời điểm báo chí, SOL giao dịch quanh mức $140.

XRP đã giảm 7% trong vòng 48 giờ xung quanh sự ra mắt ETF của nó, giảm từ khu vực giữa $2.40 và $2.50 xuống mức thấp $2.20. Cả hai đồng coin hiện đang ở mức thấp nhất trong nhiều tháng, trong khi các bao bì ETF của chúng tiếp tục ghi nhận sự tạo ra ròng tích cực.

Nghịch lý thực ra không phải là nghịch lý. Những quỹ ETF này đã được ra mắt đúng như thiết kế vào một giai đoạn đặc biệt khó khăn của chu kỳ, bao gồm việc chốt lời mạnh mẽ, tâm lý rủi ro vĩ mô giảm xuống, và sự tái cơ cấu vốn trong không gian crypto, thay vì có dòng tiền mới đến từ bên ngoài.

Các biểu đồ ETF ghi lại và biểu đồ điểm đỏ có thể đồng tồn tại vì chúng đo lường những điều khác nhau.

Khối Lượng Không Bằng Mua Ròng

Các tiêu đề “khối lượng kỷ lục” cho BSOL và XRPC mô tả số lượng cổ phiếu ETF đã được giao dịch, không phải là số tiền mới đã vào các đồng tiền cơ bản.

Những con số đó ghi lại việc giao dịch thứ cấp giữa những người mua sớm, tiền nhanh và những người tạo lập thị trường. Chúng bao gồm việc tái cân bằng ra khỏi các khoản đầu tư tiền điện tử khác vào bao bì mới.

Chúng chứa đựng các giao dịch chênh lệch ngắn hạn, nơi các nhà giao dịch mua ETF và bảo hiểm bằng cách bán hợp đồng tương lai hoặc SOL/XRP giao ngay, điều này thực sự có thể gây áp lực giảm giá.

Dòng tiền ròng, liên quan đến việc tạo ra các cổ phiếu ETF mới cần mua coin thực tế, đã mạnh nhưng tương đối nhỏ so với kích thước thị trường.

Dữ liệu từ CoinShares cho thấy các sản phẩm Solana đã tạo ra khoảng $421 triệu trong một tuần, với các dòng tiền tiếp theo vượt quá $100 triệu trong các tuần tiếp theo.

Mặc dù ghi nhận $245 triệu đô la Mỹ trong ngày ra mắt, quỹ Canary là một phần của nhóm quỹ XRP, nhóm này đã chứng kiến 15,5 triệu đô la Mỹ trong dòng ra vào tuần trước, cho thấy một sự đảo ngược trong dòng vào.

Điều quan trọng là: đối với các token có vốn hóa thị trường lên tới hàng chục tỷ và có lãi suất mở của các hợp đồng phái sinh lớn, những dòng tiền đó không ngay lập tức tạo ra sự khác biệt.

Cơ chế ETF và tác động phòng ngừa

Hệ thống ETF giải thích sự chậm trễ. S-1 của Canary làm rõ rằng quỹ tín thác nắm giữ XRP trực tiếp và tạo ra hoặc thu hồi cổ phiếu trong các “giỏ” 10.000 cổ phiếu.

Các bên tham gia được ủy quyền có thể cung cấp tiền mặt hoặc XRP để tạo ra các giỏ, với quỹ nguồn cung cấp coin thông qua các địa điểm được phê duyệt.

Hầu hết sự phấn khích vào ngày ra mắt vẫn nằm trong thị trường thứ cấp, vì các cổ phiếu ETF có thể được chuyển nhượng trong suốt cả ngày mà không kích hoạt bất kỳ việc tạo ra hoặc thanh lý nào ở cấp độ quỹ tín thác.

Nơi mà các sản phẩm được tạo ra, chúng thường được bảo hiểm. Các AP và nhà tạo lập thị trường thường xuyên mua cổ phiếu ETF và bán hợp đồng tương lai hoặc giao ngay để quản lý rủi ro.

Trong một môi trường tránh rủi ro, chân phòng ngừa đó góp phần tạo áp lực giảm giá lên đồng tiền cơ sở ngay cả khi quỹ ETF tự nó đang phát triển.

Bắt đầu vào một đợt giảm giá

Các ETF này không xuất hiện trong một môi trường trống rỗng. Kể từ giữa tháng 10, Bitcoin đã trả lại hầu hết lợi nhuận của năm 2025, giảm khoảng 22% từ đỉnh cao đầu tháng 10 gần $126,000 xuống dưới $93,000.

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã đồng thời chuyển từ dòng vốn kỷ lục sang việc rút vốn mạnh.

Quỹ Solana và XRP là những điểm sáng trong bộ dữ liệu đó. Đặc biệt, Solana đã “đi ngược lại xu hướng” với hai tuần liên tiếp có dòng vốn vào, trước khi ghi nhận 8,3 triệu đô la dòng vốn ra vào tuần trước.

Các quỹ ETF altcoin này đang bơi ngược dòng trước sự giảm rủi ro rộng rãi từ mọi thứ, từ quỹ ETF BTC đến cổ phiếu công nghệ.

Việc ra mắt kỷ lục trong một bối cảnh vĩ mô không thuận lợi tạo ra chính xác kết quả này: hiệu suất tương đối mạnh mẽ cho các sản phẩm mới, hiệu suất tuyệt đối yếu cho các tài sản cơ bản.

Dữ liệu dòng chảy tiết lộ một điều khác: vốn đầu tư vào các quỹ ETF altcoin đang chuyển từ nơi khác trong hệ sinh thái crypto thay vì đến từ tiền tươi mới.

Sau sự kiện thanh lý ngày 10 tháng 10, các ETP tài sản kỹ thuật số đã trải qua $513 triệu USD trong tổng số dòng tiền ra. Tuy nhiên, các quỹ Solana và XRP vẫn thu hút $156 triệu USD và 73,9 triệu USD, tương ứng.

Các quỹ ETF Altcoin đang chiếm lĩnh thị trường trong số các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) tiền điện tử, trong khi toàn bộ thị trường ETP đang thu hẹp. Đối với giá giao ngay, điều này phân phối lại rủi ro hiện có giữa các mã chứng khoán thay vì tạo ra nhu cầu mới.

Thuế Kỳ Vọng

Cả SOL và XRP đều đã trải qua sự tăng giá đáng kể trước khi niêm yết ETF của chúng. Dữ liệu giao dịch cho thấy SOL đã tăng từ mức thấp địa phương khoảng $177 lên khoảng 203-205 đô la trong tuần dẫn đến ra mắt ETF vào ngày 28 tháng 10, được thúc đẩy bởi các vị thế tăng giá mạnh mẽ và các tiêu đề nhắm đến kịch bản tăng giá trên 400 đô la.

Khi BSOL thực sự ra mắt, vị thế trước đó đã đảo ngược. Việc chốt lời, định giá kéo dài và sự thèm muốn rủi ro suy yếu đã khiến SOL giảm 20% từ $205 đến $165 bất chấp tuần dòng tiền vào ETF mạnh thứ hai từ trước đến nay.

XRP đã cho thấy cùng một mô hình được nén vào một khoảng thời gian chặt chẽ hơn. Quy tắc niêm yết tổng quát của SEC vào tháng Chín đã đánh dấu Solana và XRP là những người hưởng lợi đầu tiên có khả năng.

XRP đã tăng giá qua từng bước tiến hướng tới việc niêm yết, từ chứng nhận của Nasdaq đến hồ sơ 8-A cuối cùng. Khi XRPC mở cửa, các phương tiện truyền thông đã mô tả động thái trong ngày là một phản ứng “bán theo tin tức” điển hình.

ETF có cấu trúc tăng giá, nhưng phần lớn sự tăng giá đó đã được định giá trước. Ngày ra mắt là khi những nhà đầu tư dài hạn sớm cuối cùng có một thị trường lớn và thanh khoản để bán vào. Sản phẩm thành công theo các tiêu chí của chính nó trong khi giao dịch đã dự đoán về nó bị tháo gỡ.

Đổi mới Wrapper không xóa bỏ chu kỳ

Nghịch lý ngày đầu tiên được giải quyết thành một vài sợi chỉ rõ ràng. Đây là những sản phẩm thực sự với nhu cầu thực sự. BSOL và XRPC thực sự thiết lập các kỷ lục năm 2025 về các chỉ số ngày đầu tiên và tạo ra hàng trăm triệu trong việc tạo ra, ngay cả khi vũ trụ ETP rộng lớn hơn bị mất vốn.

Họ đến muộn trong chu kỳ, không phải sớm. Các đợt phát hành theo sau một năm tăng giá mạnh mẽ và lạc quan về ETFs.

Vào thời điểm các ticker hoạt động, SOL và XRP đã là những giao dịch đông đúc, với các nhà đầu tư sử dụng cửa sổ ETF để giảm thiểu rủi ro và chốt lời.

Xu hướng vĩ mô đang chảy ra. Việc Bitcoin giảm từ 126.000 đô la xuống dưới 100.000 đô la, dòng tiền ra 2,3 tỷ đô la trong các quỹ ETF, và sự không chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất đang gia tăng có nghĩa là ngay cả những câu chuyện vi mô tốt cũng không thể vượt qua bản chất beta cao hơn của các đồng altcoin.

Cơ chế làm giảm hiệu ứng ngắn hạn. “Khối lượng” ETF ngày đầu tiên là một hỗn hợp ồn ào của việc gieo trồng, giao dịch trong ngày và chênh lệch giao dịch được bảo hiểm.

Sự sáng tạo ròng đã mạnh mẽ nhưng quá nhỏ, và bị bù đắp quá nhiều bởi việc bán ở nơi khác trong tiền điện tử, để quyết định giá trong vài tuần đầu.

Câu hỏi mang tính dự đoán là liệu nghịch lý này có được giải quyết nếu dòng vốn vào ETF tiếp tục gia tăng trong khi Bitcoin và Ethereum ổn định.

Liệu nhu cầu kéo dài từ các tổ chức có thể làm tăng giá giao ngay không? Hay thị trường coi đây là những phương tiện mới để vốn hiện có luân chuyển qua?

Câu trả lời phụ thuộc vào việc liệu fiat mới có đến hay không, hoặc liệu crypto có bị mắc kẹt trong chế độ sắp xếp nội bộ hay không.

Nghịch lý ngày đầu tiên không phải là một thất bại của giao dịch ETF, mà là một lời nhắc nhở rằng sự đổi mới trong bao bì không hủy bỏ chu kỳ. Nó chỉ cung cấp cho chu kỳ một bộ mã chứng khoán mới để thể hiện bản thân.