Pendle Q3 2025: Một Quý Đã Định Nghĩa Lại Thị Trường Lợi Suất

Có những khoảnh khắc khi một giao thức ngừng hoạt động như một sản phẩm ngách và bắt đầu hoạt động như cơ sở hạ tầng thị trường. Pendle đã đạt đến thời điểm đó vào quý 3 năm 2025. Báo cáo chung mới nhất với Token Terminal cho thấy một bức tranh không chỉ mạnh mẽ trên giấy tờ mà còn báo hiệu một sự chuyển biến quyết định trong cách giao dịch, thế chấp và sử dụng lợi suất trên nhiều chuỗi.

Số liệu chính là điều dễ nhận thấy nhất. TVL đã đạt 8,75 tỷ đô la, tăng gần một trăm mười chín phần trăm chỉ trong một quý. Thực tế là hơn tám mươi phần trăm trong số đó là stablecoin cho thấy một câu chuyện quan trọng. Điều đó có nghĩa là người dùng không đầu cơ vào các tài sản biến động. Họ đang gửi vốn vào lĩnh vực mà niềm tin là quan trọng nhất. Khi một giao thức trở thành nơi trú ẩn mặc định cho tài sản thế chấp ổn định, nó không còn mang tính chu kỳ nữa mà bắt đầu mang tính cấu trúc.

Khối lượng kể một câu chuyện rõ ràng hơn. Khối lượng danh nghĩa đã tăng lên 23.39 tỷ đô la, tăng hai trăm ba mươi sáu phần trăm so với quý trước. Riêng tháng Chín đã chứng kiến hơn mười một tỷ đô la giao dịch. Đây không phải là sự tăng trưởng do các ưu đãi hoặc các sự kiện một lần. Đây là mẫu mà bạn thấy khi cả các nhà bán lẻ và các bàn giao dịch tinh vi bắt đầu coi lợi suất là một thị trường chính thay vì một hoạt động bên lề. Sự gia tăng phí và doanh thu giao thức xác nhận rằng dòng chảy này đang chuyển thành hoạt động kinh tế bền vững.

Doanh thu đạt hơn chín triệu một trăm nghìn đô la, trong khi phí đã tăng nhẹ lên trên chín triệu năm trăm nghìn đô la, cả hai đều tăng hơn năm mươi phần trăm.
Cơ sở người dùng đang mở rộng cùng một lúc. Số lượng người dùng hoạt động hàng tháng đã tăng lên hai mươi chín ngàn hai trăm trên tám chuỗi công khai. Ethereum vẫn là cơ sở mạnh nhất, nhưng HyperEVM giờ đây đã nổi lên như một trung tâm cốt lõi. Sự hiện diện của Pendle trên Plasma là điều đặc biệt đáng chú ý. Nó đã trở thành giao thức lớn thứ hai trên chuỗi, với gần một tỷ đô la giá trị bị khóa, đại diện cho ba mươi phần trăm tổng tài sản trên Plasma. Mức độ thống trị này hiếm khi xuất hiện sớm như vậy trong vòng đời của một chuỗi và gợi ý rằng các nhà giao dịch coi Pendle là một thành phần an toàn, quen thuộc và thiết yếu của cảnh quan RWA và lợi suất tổng hợp đang nổi lên trên Plasma.

Các giao thức lớn cũng đã chú ý đến điều này. USDai và Ethena đang sử dụng Pendle như một cấu trúc thanh khoản, điều này củng cố ý tưởng rằng giao thức này đang âm thầm trở thành một phần của lớp thanh toán lợi suất cho nhiều hệ sinh thái. Hơn bốn mươi lăm phần trăm token PT hiện đang được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các thị trường tiền tệ. Khi một tài sản phái sinh trở nên đủ đáng tin cậy để làm cơ sở cho hoạt động cho vay, điều đó báo hiệu sự trưởng thành vượt xa sự tăng trưởng giao dịch đơn giản.

Lộ trình vào quý 4 chỉ ra sự mở rộng rộng rãi hơn nữa. Pendle đang chuẩn bị để chuyển sang các môi trường không phải EVM, bắt đầu với Solana. Điều này có tiềm năng làm thay đổi cách định giá lợi suất trên các chuỗi khác nhau vì cơ sở người dùng và tính thanh khoản của Solana hoạt động khác với các thị trường EVM. Việc thêm các tài sản được Boros hỗ trợ như HYPE, tối ưu hóa lệnh giới hạn và làm cho toàn bộ giao thức không cần cấp phép và tuân thủ cho thấy rằng Pendle đang chuẩn bị cho chức năng cấp độ tổ chức mà không làm giảm tính khả dụng.

Phần hấp dẫn nhất của báo cáo này không phải là một điểm dữ liệu đơn lẻ mà là mô hình kết nối chúng. TVL tăng lên trong khi khối lượng giao dịch tăng tốc. Doanh thu tăng trưởng trong khi số người dùng hoạt động tăng. Tính hữu dụng của tài sản thế chấp mở rộng trong khi các chuỗi mới áp dụng Pendle như một khối xây dựng cốt lõi. Mỗi chỉ số đều đang di chuyển theo cùng một hướng. Điều đó hiếm khi xảy ra trong DeFi trừ khi một giao thức đang trở thành một phần của cơ chế kinh tế cơ bản.

Hiệu suất Q3 của Pendle không chỉ là một bản cập nhật tăng trưởng đơn giản. Nó là một tín hiệu cho thấy thị trường lợi suất đã bước vào một giai đoạn mới, nơi lợi suất có cấu trúc, sự tiếp xúc với tỷ lệ được token hóa và thanh khoản xuyên chuỗi tạo thành xương sống của cách thức vốn di chuyển. Nếu quý tiếp theo mang lại cùng sự gắn kết trên các yếu tố cơ bản, Pendle sẽ không chỉ duy trì vị trí của mình. Nó sẽ định nghĩa tiêu chuẩn cho cơ sở hạ tầng lợi suất trên cả hệ sinh thái EVM và không phải EVM.

#CryptoMarketWatch #crypto $HYPE $SOL ‌ ‌