Nghiên cứu ảnh hưởng của Meme coin có liên quan chính trị đến thị trường Tài sản tiền điện tử

Gần đây, Economics Letters đã công bố một bài viết có tiêu đề "Từ số không đến anh hùng: Hiệu ứng tràn của Meme coin trên thị trường tài sản tiền điện tử". Nghiên cứu này phân tích sự kiện một chính trị gia phát hành Meme coin, tiết lộ hiệu ứng tràn biến động dị biệt do tâm lý thị trường và yếu tố cơ bản cùng thúc đẩy. Sự kiện này không chỉ khuếch đại động lực đầu cơ mà còn làm nổi bật vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc hình thành thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của nhà đầu tư.

Giới thiệu

Xu hướng chính trị ngày càng có ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường tài chính, thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành một lĩnh vực quan trọng nơi giao thoa giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, một ứng cử viên từ Đảng Cộng hòa đã chưa từng có trước đây khi chuyển sang ủng hộ tài sản kỹ thuật số. Ông tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tài sản tiền điện tử toàn cầu", và đưa tài sản tiền điện tử vào trung tâm chương trình kinh tế của mình, từ đó thị trường mong đợi rằng trong nhiệm kỳ của ông sẽ có nhiều chính sách thân thiện hơn.

Những điều này dự kiến sẽ được xác nhận vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, ứng cử viên đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên blockchain Solana. Trong vòng 24 giờ, giá của đồng coin này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ USD, và vốn hóa thị trường vượt quá 4 tỷ USD, lớn nhất vào thời điểm đó. Vào ngày hôm sau, việc phát hành đồng Meme liên quan đến người phối ngẫu của mình đã thúc đẩy thêm đà đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính chất đầu cơ, mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng của nó vượt ra ngoài lĩnh vực đầu cơ tài chính, truyền tải tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng rãi hơn.

Nghiên cứu này nhằm xem xét cách sự kiện này hoạt động như một tín hiệu chính trị và sự kiện tài chính ảnh hưởng đến thị trường tài sản tiền điện tử, tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Việc phát hành đồng Meme này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?

2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?

3. Ảnh hưởng này có phải là không đồng nhất, thể hiện qua việc các Tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết này áp dụng mô hình Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) đa biến điều kiện tự hồi quy phương sai không đồng nhất(MGARCH), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động theo thời gian giữa biến động và tương quan.

Nghiên cứu đã chọn lựa mười tài sản tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường để tiến hành phân tích thực nghiệm, phát hiện rằng sau khi phát hành đồng Meme, đã có hiệu ứng lan tỏa biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy sự tồn tại của hiện tượng lây lan tài chính trên thị trường. Sự kiện đã gây ra sự chuyển biến đáng kể trong động thái thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng cao nhất nhờ vào cơ sở hạ tầng và mối liên kết chiến lược của chúng. Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chính như Bitcoin và Ethereum thể hiện sức bền tương đối mạnh, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, những đồng Meme khác như Dogecoin và Shiba Inu lại chứng kiến sự giảm giá, có khả năng vốn đã chuyển sang các đồng Meme mới phát hành.

Thật vậy, việc phát hành đồng Meme này diễn ra trong bối cảnh chính trị phân cực cao ở Mỹ, và thương hiệu này gắn liền với những cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng tính nhạy cảm của nhà đầu tư và gia tăng phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự bảo chứng này tượng trưng cho cơ hội đầu tư suy đoán độc đáo, tạo ra "hiệu ứng theo đuôi" mạnh mẽ; trong khi một số nhà đầu tư khác lại nhận thức được rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của nó, từ đó có thái độ thận trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho sự biến động cao và phản ứng thị trường khác biệt đã được quan sát - từ sự nhiệt tình đối với sự hỗ trợ chính trị dự kiến, đến sự hoài nghi về danh tiếng và sự không chắc chắn chính trị.

Trong những năm gần đây, hiện tượng lây lan trong thị trường tài sản tiền điện tử ngày càng được chú ý, vì chúng có ý nghĩa quan trọng đối với sự ổn định tài chính, quản lý rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư. Các nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào sự lây lan giữa các tài sản tiền điện tử, hoặc sự lây lan giữa tài sản tiền điện tử và tài sản tài chính truyền thống, làm sáng tỏ các mô hình kết nối, rủi ro lây lan và truyền dẫn biến động. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu này đều tập trung vào các nguyên nhân tài chính hoặc kỹ thuật, như sự sụp đổ thị trường, hạn chế thanh khoản hoặc đổi mới blockchain. Các tín hiệu chính trị, đặc biệt là các cơ chế lây lan liên quan đến token có liên quan đến chính trị, vẫn là một khoảng trống trong nghiên cứu.

Nghiên cứu này là bài báo đầu tiên phân tích ảnh hưởng của các mã thông báo liên quan đến chính trị đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng sự hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào các cú sốc tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của các cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị thúc đẩy đối với thị trường. Đặc biệt đáng chú ý là có bằng chứng cho thấy ảnh hưởng tích cực đối với sự biến động của Tài sản tiền điện tử thậm chí còn cao hơn so với cú sốc tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp tài liệu tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ tính không đồng nhất của phản ứng thị trường đối với mã thông báo liên quan đến chính trị, đồng thời nhấn mạnh cách mà các đặc điểm của tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá trung bình đóng cửa mỗi phút, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử tiêu biểu nhất trong 20 loại có vốn hóa lớn nhất: Bitcoin ( BTC ), Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ) và Litecoin ( LTC ). Dữ liệu được lấy từ một nền tảng giao dịch tập trung tại Mỹ, từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu chứa 20,160 quan sát, khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi Tài sản tiền điện tử Meme này được phát hành vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, (, thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo phương pháp trong tài liệu có sẵn, nghiên cứu này sử dụng công thức sau để tính toán tỷ suất sinh lời của tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln)Pt / Pt-1(

Trong đó Pt biểu thị giá tài sản tiền điện tử tại thời điểm t.

Thời gian sự kiện được xác định là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là lần đầu tiên chính thức công bố việc phát hành đồng Meme mới. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy, được sử dụng để đánh giá hiệu ứng thông tin dây chuyền. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, tính toán lợi nhuận trung bình của từng Tài sản tiền điện tử để đại diện cho một mẫu ổn định trong giai đoạn trước. Sau đó, trừ đi lợi nhuận cơ sở này từ lợi nhuận thực tế trong giai đoạn mẫu, để có được lợi nhuận vượt trội trên cơ sở thị trường, và tính toán CARs bằng cách cộng dồn.

) 2.2 phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt đồng Meme này đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi nhuận log tuân theo phân phối chuẩn với trung bình bằng không, ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, mô hình được thiết lập như sau:

[Công thức toán học bị bỏ qua]

H biểu thị ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b > 0 và a+b < 1, để đảm bảo tính ổn định và tính dương định của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây lan. Xem xét vấn đề lỗi loại I có thể xảy ra khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, bài viết này áp dụng mức ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α = 0.001.

Kết quả

( 3.1 Hiệu ứng tràn biến động

Phân tích sơ bộ cho thấy mối quan hệ giữa các tài sản tiền điện tử, mối quan hệ này được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH. Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, mối liên kết giữa các tài sản trở nên mạnh mẽ hơn. Phát hiện này ủng hộ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng lan tỏa biến động". Tương tự, biên độ biến động của lợi suất logarit ổn định tăng lên, phản ánh sự gia tăng bất ổn của thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Tất cả các hình ảnh đều cho thấy lợi suất của các tài sản tiền điện tử đã diễn ra biến động mạnh trong thời gian sự kiện, nhấn mạnh thêm ảnh hưởng hệ thống của sự kiện này.

!7384155

Kết quả ước lượng phương sai đồng điều động cho thấy, sự kiện này thực sự đã gây ra sự lây lan tài chính và hiệu ứng tràn tỷ lệ trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hầu hết các hệ số phương sai trong giai đoạn sau của các sự kiện đều có ý nghĩa ở mức độ 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, phương sai của chúng tăng lên đáng kể, cho thấy sự liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt được mức ý nghĩa 0.01, nhưng ảnh hưởng thì yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP sau sự kiện lại có phương sai giảm xuống, cho thấy hiệu ứng tràn không phân bố đồng đều giữa tất cả các tài sản. Nhìn chung, kết quả này nổi bật ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử.

!7384156

) 3.2 Hiệu ứng liên kết thông tin

Phân tích lợi nhuận bất thường tích lũy ### CARs ### tiếp tục tiết lộ hiệu ứng lan truyền thông tin do việc phát hành đồng Meme này gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các đường phản ứng đặc thù của tài sản và sự gia tăng biến động.

Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể bị thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ, hoặc tâm lý lạc quan của thị trường về khả năng một ứng cử viên nào đó có thể trúng cử Tổng thống thứ 47 của Hoa Kỳ. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin rõ ràng, nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào đầu cơ rõ rệt, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động lực chính đặc biệt nổi bật:

1. SOL表现优异,超过其他所有资产, điều này rất có thể liên quan đến mối quan hệ công nghệ trực tiếp của nó với tư cách là blockchain chứa Tài sản tiền điện tử Meme.

2. LINK cũng thể hiện mạnh mẽ, có thể liên quan đến mối quan hệ của nó với một công ty công nghệ lớn của Mỹ.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự tăng nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và khả năng tương đối miễn nhiễm với tác động của sự đầu cơ liên hoàn.

!7384157

Trong khi đó, DOGE và các Meme coin khác như SHIB lại tỏ ra đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ rệt, tức là vốn đầu cơ đã chuyển từ các Meme coin cũ sang các token mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng kỹ thuật vững chắc, chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển giao vốn như vậy, thể hiện dấu hiệu mất giá.

!7384158

Sự phát hành của đồng Meme này đã phá vỡ cấu trúc đồng vận của thị trường trước sự kiện. Trước sự kiện, các tài sản có sự biến động đồng bộ cao; trong khi sau sự kiện, các CARs của các tài sản khác nhau đã có sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

!7384159

Những kết quả này tiết lộ: câu chuyện cụ thể về tài sản, sự liên quan về công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm gia tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

Kết luận

Nghiên cứu này khảo sát tác động của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng tràn biến động và hiệu ứng chuỗi thông tin.

Nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có tính chất khác biệt rõ rệt. Ví dụ, do có liên quan trực tiếp về mặt công nghệ với đồng Meme này, SOL đã hưởng lợi đáng kể. Trong khi đó, các tài sản chia sẻ cùng một cơ sở hạ tầng blockchain cũng đã được hỗ trợ nhờ vào "cơn gió" từ sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum thể hiện sự ổn định mạnh mẽ hơn nhờ vị trí cốt lõi của chúng trên thị trường, đóng vai trò như một yếu tố neo trong sự kiện này, ổn định cấu trúc thị trường tổng thể. Điều này cho thấy, tâm lý nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản kỹ thuật, mà cũng bắt đầu chịu ảnh hưởng đáng kể từ địa chính trị và các câu chuyện chính sách, đặc biệt khi những câu chuyện này được phát đi từ những nhà lãnh đạo có tính biểu tượng cao.

Tóm lại, bài viết này tiết lộ sự nhạy cảm cao của thị trường Tài sản tiền điện tử đối với các sự kiện bên ngoài, cũng như xu hướng dễ bị tác động bởi hành vi đầu cơ. Khi các tài sản số ngày càng gắn liền với các vấn đề chính trị và kinh tế, việc theo dõi liên tục sự tương tác này là cần thiết để hiểu rõ thị trường.