#打榜优质内容#

Fed giảm lãi suất, sự lạnh và nóng của DeFi cho vay

Khi tin tức về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất được công bố, gần như tất cả các tiêu đề của các phương tiện truyền thông tiền điện tử đều vui mừng: chi phí vốn giảm, thanh khoản tăng, thị trường tiền điện tử bước vào thời kỳ tăng giá. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn nhiều so với một chuỗi nguyên nhân - kết quả đơn giản. Thị trường đã định giá kỳ vọng về việc giảm lãi suất từ lâu, chúng tôi không thấy dòng tiền ngay lập tức đổ vào BTC và ETH như một cơn lũ. Vậy, chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang thực sự ảnh hưởng đến thế giới tiền điện tử như thế nào?

Khác với tài chính truyền thống, các thị trường cho vay trên chuỗi như Aave và Morpho có lãi suất được xác định động bởi quan hệ cung cầu, chứ không phải theo chỉ thị của ngân hàng trung ương. Điều này không có nghĩa là chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không liên quan đến chúng. Ngược lại, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất đã cung cấp bối cảnh vĩ mô cho việc cho vay trên chuỗi và gây ra hai lực lượng hoàn toàn trái ngược. Lực lượng đầu tiên là hiệu ứng ngược trong ngắn hạn. Khi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất chuẩn, tỷ suất sinh lời không rủi ro của thị trường truyền thống như trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ cũng giảm theo. Lúc này, vốn tìm kiếm lợi nhuận cao sẽ tìm kiếm nơi trú ẩn mới. Dòng vốn này có thể đổ vào các giao thức DeFi, đẩy tỷ lệ sử dụng cho vay lên cao, khiến lãi suất cho vay trên chuỗi không giảm mà lại tăng lên. Ví dụ, trước khi Cục Dự trữ Liên bang công bố giảm lãi suất, chúng ta đã thấy tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ nguồn cung USDC trên Aave có sự phân hóa thú vị với tỷ lệ lãi suất qua đêm của tài chính truyền thống. Vốn đang đổ vào sớm, tìm kiếm lợi nhuận không liên quan đến thị trường truyền thống. Chúng ta cũng có thể thấy xu hướng này từ sự thay đổi của chênh lệch tỷ suất sinh lời cung cho vay. Vài ngày trước thông báo giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, chênh lệch tỷ suất sinh lời cho vay và cung USDC trên Aave trên Ethereum đã dần thu hẹp lại. Điều này là do nhiều vốn hơn đã đổ vào hồ cung, theo đuổi lợi nhuận, dẫn đến APY tăng lên, do đó trong ngắn hạn đã thu hẹp chênh lệch với tỷ lệ lãi suất vay.

Sức mạnh thứ hai là mối liên hệ trực tiếp lâu dài. Hiệu ứng ngược tạm thời này không phải là tất cả câu chuyện. Xét về trung hạn và dài hạn, một sức mạnh khác sẽ chiếm ưu thế. Khi lãi suất không rủi ro tổng thể giảm, chi phí của tất cả các nguồn vay thay thế, bao gồm cả tiền điện tử, cũng sẽ giảm theo. Người vay có thể nhận được khoản vay hoặc tái tài trợ với chi phí thấp hơn, điều này sẽ thúc đẩy lãi suất vay trên chuỗi và ngoài chuỗi giảm chung. Thị trường lợi suất kỳ hạn DeFi Pendle đã chứng minh điều này rất tốt. Pendle cho phép các nhà giao dịch khóa hoặc đầu cơ vào lãi suất DeFi trong tương lai. Mặc dù giá trị tuyệt đối của lãi suất của nó cao hơn nhiều so với tài chính truyền thống, nhưng hình dạng của đường cong lợi suất kỳ hạn của nó lại giống hệt với SOFR. Khi thị trường tiêu hóa kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng thêm, lợi suất kỳ hạn của Pendle cũng đã giảm theo. Điều này cho thấy ngay cả trong thị trường tiền điện tử, các nhà giao dịch cũng dự đoán chung rằng với sự thay đổi của chính sách vĩ mô, lợi suất trên chuỗi cuối cùng sẽ có xu hướng giảm.

Tác động của việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất đến thị trường tiền điện tử không thể được tóm gọn chỉ bằng hai từ lạc quan hay bi quan. Nó đã gây ra một loạt các phản ứng dây chuyền phức tạp, từ sự phục hồi ngắn hạn của lợi suất trên chuỗi, đến sự giảm dần của đường cong lãi suất trung và dài hạn, và đến sự thu hẹp của chênh lệch lãi suất cho vay. Bằng cách kết hợp dữ liệu chuỗi thực tế, chúng ta có thể vượt qua những tiêu đề tin tức chung chung, để thực sự hiểu cách mà chính sách vĩ mô thâm nhập vào từng ngóc ngách của thế giới tiền điện tử thông qua các cơ chế phức tạp. Lần tới khi bạn nghe tin về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, hãy thử khám phá dữ liệu trên chuỗi, bạn sẽ phát hiện ra một câu chuyện phong phú và thú vị hơn nhiều so với các tiêu đề tin tức.