DAT và RWA: đang trở thành ET đổi mới tài chính mới

Mọi người đều đã nghe về ETF phải không? Nó là việc gói một giỏ cổ phiếu thành một chỉ số, do các nhà quản lý quỹ quản lý, sử dụng sức mạnh của nguồn vốn lớn để giúp mọi người cùng kiếm tiền. Với sự phát triển của ngành mã hóa, các quốc gia bắt đầu xây dựng dự trữ tài sản tiền điện tử, và phiên bản Crypto của ETF cũng ra đời.

Tại hội nghị Bitcoin Hồng Kông năm nay, Tiến sĩ Tiêu Phong, được gọi là "cha đẻ blockchain Trung Quốc", đã thẳng thắn nói rằng DAT có thể trở thành công cụ đầu tư phù hợp với Crypto hơn cả ETF.

Một, sự "nắm tay" giữa ETF và Crypto

Thực ra, Mỹ đã có Crypto ETF từ lâu, và thái độ quản lý ngày càng tích cực hơn. Vào ngày 29 tháng 7 năm 2025, SEC Mỹ chính thức cho phép tạo và đổi Bitcoin và Ethereum ETF dưới hình thức "vật chất", điều này làm cho chúng có vị trí hoàn toàn giống như ETF vàng và dầu, không còn chỉ giới hạn trong việc thanh toán bằng tiền mặt.

Các gã khổng lồ tài chính truyền thống cũng không chậm chân - ví dụ, Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) do BlackRock phát hành là một trường hợp tiêu biểu, cho phép các tổ chức và cá nhân dễ dàng cấu hình Bitcoin thông qua tài khoản môi giới; năm nay còn xuất hiện các sản phẩm ETF có tài sản cơ sở là Ethereum, thu hút hàng tỷ đô la đổ vào.

Hai, DAT: Đưa tài sản tiền điện tử vào "kho tiền" của doanh nghiệp

Logic cốt lõi của DAT là các công ty niêm yết chuyển đổi tiền mặt, tài sản thậm chí cả khoản vay thế chấp thành vốn lưu động để mua Tài sản tiền điện tử và đưa nó vào bảng cân đối kế toán của mình. Công ty trở thành "Công ty kho tài sản kỹ thuật số" (DATCO), và giá cổ phiếu của nó sẽ trực tiếp liên kết với giá của Bitcoin, Ethereum và các đồng khác.

Trường hợp điển hình nhất chính là MicroStrategy (hiện đã đổi tên thành Công ty Chiến lược). Công ty này đã từng trải qua một cú sụt giá cổ phiếu nghiêm trọng trong thời kỳ bong bóng Internet, gần như rời sàn, sau đó đã chọn All in Bitcoin, từ mức 11,650 USD mua vào, kết quả là giá trị vốn hóa thị trường đã lên đến 70 tỷ USD, giá cổ phiếu tăng gần 20 lần trong vòng năm năm.

Dựa trên điều đó, ngày càng nhiều công ty bắt đầu đưa các tài sản tiền điện tử như Ethereum, SOL, Doge, BNB vào "kho bạc" của riêng mình.

Theo dữ liệu công khai, hiện có khoảng 7 công ty niêm yết nắm giữ hơn 6,4 triệu SOL (vốn hóa thị trường hơn 1,4 tỷ USD), và gần 70 công ty khác đã đưa BNB, Doge, SOL và các mã thông báo khác vào tài sản dự trữ.

Mới đầu, giá cổ phiếu của những công ty này tăng vọt, nhưng rủi ro của DAT cũng rất rõ ràng - một khi giá coin giảm, giá cổ phiếu của công ty sẽ bị ảnh hưởng và giá trị thị trường sẽ giảm.

Ba, cách chơi DAT còn "khốc liệt" hơn bạn tưởng tượng.

DAT không chỉ đơn giản là mua coin, mà còn sử dụng đòn bẩy tài chính.

Quỹ phòng hộ truyền thống sử dụng khoản vay ký quỹ để giao dịch tài sản, nếu giảm nhiều sẽ bị buộc phải thanh lý. Nhưng công ty niêm yết có thể phát hành trái phiếu dài hạn, sử dụng tiền với lãi suất thấp để mua bitcoin, khả năng chống rủi ro mạnh hơn.

Điều quan trọng hơn là, nhiều quỹ được quản lý trên toàn cầu (quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, v.v.) không thể mua tài sản tiền điện tử trực tiếp, nhưng có thể mua cổ phiếu của các công ty niêm yết. Vì vậy, DATCO đã trở thành "cây cầu" hợp pháp giúp họ tiếp cận mã hóa.

Điều thú vị hơn là giá trị thị trường cổ phiếu của MicroStrategy có thể cao hơn giá trị bitcoin mà họ nắm giữ đến 2.8 lần, vì các nhà đầu tư sẵn sàng trả thêm cho mô hình "coin cổ phiếu đòn bẩy" này.

Bốn, tại sao DAT có thể thay thế ETF

ETF có tính thanh khoản cao hơn, việc mua bán ETF phải trải qua nhiều quy trình, có thể mất từ 1–2 ngày để hoàn thành, trong khi giao dịch cổ phiếu của DAT có thể hoàn thành trên sàn giao dịch chỉ trong vài phút, thậm chí trên chuỗi chỉ trong hai phút.

Độ co giãn giá tốt hơn, biến động giá cổ phiếu của DAT linh hoạt hơn so với Bitcoin đơn thuần, điều này mang lại nhiều cơ hội chênh lệch giá hơn cho các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư thay thế.

Đòn bẩy phù hợp hơn Bạn chỉ cần mua cổ phiếu, cấu trúc đòn bẩy được công ty thiết lập giúp bạn, cho phép bạn tận hưởng mức tăng giá cao hơn so với chênh lệch giá của Bitcoin giao ngay.

Tự động có "bảo vệ giảm giá" Nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị ròng của Bitcoin mà công ty nắm giữ, tương đương với việc mua Bitcoin với giá giảm, thị trường sẽ nhanh chóng san bằng chênh lệch giá này.

Tổng thể mà nói, DAT có thể là xu hướng mới đáng chú ý nhất trong 3–5 năm tới, thậm chí có thể trở thành "ETF" đầu tư mã hóa mới.

Năm, RWA: Mảnh ghép tiếp theo của DAT?

RWA (tài sản thế giới thực trên chuỗi) có vẻ là một đường đua lớn khác trong ngành công nghiệp mã hóa, biến đổi các tài sản thực như bất động sản, trái phiếu, và các khoản phải thu thành token, cho phép chúng lưu thông trên chuỗi.

Nhưng vấn đề lớn nhất mà RWA phải đối mặt là tính thanh khoản: nếu tài sản cơ sở không đủ hấp dẫn, giao dịch sẽ không sôi động, thiếu tính thanh khoản, thậm chí có thể bị thao túng bởi các nhà tạo lập thị trường ngắn hạn.

So với đó, điểm nổi bật của mô hình DAT là việc sử dụng các công cụ tài chính của thị trường chứng khoán (chẳng hạn như ATM - phát hành thêm theo giá thị trường), cho phép tất cả các nhà đầu tư tham gia một cách công bằng, kết hợp đầu tư mã hóa và thị trường cổ phiếu.

Trong tương lai, nếu DATCO cũng đưa RWA vào danh mục tài sản số, có thể sẽ hình thành một mô hình hoàn toàn mới "RWA-DAT", giúp kết nối thực sự giữa tài sản truyền thống và tài sản mã hóa.

Kết luận

ETF đã mở ra kỷ nguyên đầu tư chỉ số, trong khi DAT có thể sẽ mở ra kỷ nguyên "kho lưu trữ tài sản số".

Việc thêm RWA có thể khiến thị trường này lớn hơn và ổn định hơn. Trong vài năm tới, việc tìm hiểu kiến thức về RWA và DAT, hiểu được logic và cơ hội của chúng, có thể giúp bạn nhìn rõ xu hướng đổi mới tài chính lớn tiếp theo.